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http://www.convibra.com.br/upload/paper/adm/adm_3052.pdf em 11/06/2015
Camille Barroso Holanda Asp Vieira1
Ilzair de Oliveira Lima Verde1
Rafaela Leão Bezerra1
Patrícia Nascimento Rodrigues1
Vilma Souza Ismael2
RESUMO
O mercado financeiro é um ambiente de incertezas e, na maioria das vezes de grande
volatilidade, o que acaba dificultando o processo de tomada de decisão dos administradores
financeiros. Na conjuntura atual é preciso que os profissionais responsáveis pela área
financeira estejam atualizados com os fluxos financeiros das organizações em que trabalham,
para não se depararem com fatos inesperados que podem afetar de forma direta o desempenho
da empresa, pois um dos maiores objetivos da administração financeira é maximizar riquezas,
buscando minimizar os custos. O presente artigo buscou abordar as demonstrações
financeiras, tendo como especificidade o estudo dos índices de rentabilidade: ROA, ROI e
ROE, demonstrando, através desses indicadores o retorno proporcionado pelos investimentos
feitos por empresas listadas na Bolsa Valores de São Paulo do subsetor de tecidos, vestuários
e calçados no segmento de vestuário, calçados e acessórios.
ABSTRACT
The financial market is an environment of uncertainty and, in most cases of high volatility,
which makes it difficult the process of decision made by financial managers. At the present
juncture it is necessary that the professionals responsible for the financial area are attuned to
market fluctuations and the organizations they work for, not faced with unexpected events
that may affect directly the performance of the company as a major goal of the administration
is to maximize financial riches, trying to eliminate what can the losses. This article aims to
address the financial statements and specificity as the study of profitability ratios: ROA, ROI
and ROE, demonstrating, through such indicators as payback for the investments made by
companies listed on BOVESPA (Sao Paulo’s stock exchange) of the subsector of tissues,
clothing and shoes in the clothing industry, footwear and accessories.
1 INTRODUÇÃO
As demonstrações contábeis são publicações de companhias de capital aberto referentes
aos dois últimos exercícios (ASSAF, 2008, p. 243). Mediante as mesmas, é possível
desenvolver ações que permitem analisar a situação econômico-financeira da organização,
como a estrutura e evolução do patrimônio, os resultados, a liquidez, o endividamento e o
retorno do investimento e lucratividade (Idem, 2008).
Para Pimentel (2007), as demonstrações contábeis têm como objetivo final analisar a
situação financeira e econômica de uma empresa e prever futuras situações, contribuindo para
tomada de decisão.
Com a variedade de proposições que podem ser estudadas, o tema geral a ser abordado
serão os índices de rentabilidade, ROA (Retorno sobre o Ativo), ROI (Retorno sobre o
Investimento) e ROE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido), que buscam medir a atuação da
organização no mercado e reaver a capacidade do valor investido.
Diante deste exposto, o presente artigo apresenta a seguinte problemática: como as
empresas do segmento de vestuário, calçados e acessórios, que estão listadas na BOVESPA
podem melhor avaliar o retorno dos seus investimentos através do ROA (Retorno Sobre o
Ativo), ROI (Retorno Sobre o Investimento) e o ROE (Retorno Sobre o Patrimônio Líquido)?
Por conseguinte, como objetivo geral, buscou analisar a rentabilidade de empresas do
subsetor de tecidos, vestuário e calçados, que tem como segmentos couro, vestuário, calçados
e acessórios, que estão listadas na Bolsa de Valores nos períodos de 2008, 2009 e 2010,
mediante aos seguintes objetivos específicos:
Calcular os índices de rentabilidade ROA, ROI e ROE das empresa do subsetor
de tecidos vestuário e calçados que estão listadas na BOVESPA;
Calcular as médias de cada segmento, comparando-as aos índices encontrados;
Demonstrar, através desses indicadores o retorno proporcionado pelos
investimentos;
Analisar os resultados obtidos por tais indicadores.
Como aporte teórico o artigo abordará questões referentes às análises de demonstrações
financeiras, o que são índices de rentabilidade, os indicadores de rentabilidade e como se
calcula tais índices.
2 REVISÃO DE LITERATURA
das atividades da empresa. Para isso adotaremos os métodos de cálculo dos índices ROA, ROI
e ROE.
No que concerne ao cálculo do ROI, não há um consenso a respeito dos fatores que
devem ser considerados para a determinação do ROI (WERNKE, 2008). Logo, o ROI pode
ser apurado através da seguinte equação:
ROI =Lucro operacional (antes do Imposto de Renda)
Investimento Médio (Passivos Onerosos + PL)
Onde, para encontrar o investimento médio calcula-se:
Investimento = Ativo Total – Passivo de Funcionamento
ou
Passivo Oneroso + Patrimônio Líquido
O Passivo de Funcionamento são aqueles recursos que não são efetivamente investidos
na empresa como salários, encargos sociais, fornecedores, impostos, etc.
Retorno Sobre o Patrimôno Líquido (ROE)
Segundo Wernke (2008, p.267), “o ROE evidencia o retorno do capital próprio (PL)
aplicado na empresa.” Ou seja, os acionistas são os que mais se interessam em acompanhar o
desempenho desse indicador, uma vez que este se trata do retorno do investimento que foi
feito, analisando se foi superior às outras alternativas ou se ultrapassou as taxas de rendimento
do mercado financeiro (WERNKE,2008).
Já para Assaf Neto (2009), o ROE trata-se da mensuração do retorno que a empresa tem
dos recursos aplicados por seus proprietários (acionistas), ou seja, para cada $ 1,00 de
recursos próprios (patrimônio líquido) investido na empresa, quanto os acionistas embolsam
de retorno.
Para calculá-lo usa-se a seguinte expressão:
ROE = Lucro Líquido
Patrimônio Líquido Médio
O ROE, segundo Assaf Neto (2009), “deve ser comparado sempre com a taxa de retorno
mínima exigida pelo acionista”. Por isso, para tornar-se atraente, “todo o investimento deve
oferecer uma rentabilidade pelo menos igual à taxa de oportunidade” (p. 231).
3 METODOLOGIA
Abordaram-se no aporte teórico conceitos sobre finanças, demonstrações financeiras,
aprofundando-se especificamente no índice de rentabilidade. Logo, a pesquisa foi teórica por
ter havido um estudo das teorias e empírica, por ter codificado o lado mensurável da
realidade. (PRESTES, 2008, p. 25). Quanto aos objetivos, foi do tipo exploratória, devido a
obtenção de mais informações sobre o assunto investigado, e descritiva, por ter feito uso da
observação, registro, análise, classificação e interpretação dos fatos (PRESTES, 2008). E,
quanto aos procedimentos, foi uma pesquisa do tipo bibliográfica, pois, como afirma o autor
(2008, p. 26), “a pesquisa bibliográfica é aquela que se efetiva tentando-se resolver um
problema ou adquirir conhecimentos a partir do emprego predominante de informações
provenientes de material gráfico, sonoro ou informatizado”.
O objeto de estudo da pesquisa, foram empresas listadas na BOVESPA que compõem o
setor de consumo cíclico, mais precisamente do subsetor de tecidos, vestuários e calçados,
que pertencem ao segmento de vestuários, calçados e acessórios. Como instrumento de
pesquisa, foi utilizada a técnica de análise de conteúdo do tipo fonte primária, “uma vez que
os documentos geraram análises para posterior criação de informações”1, e a técnica pela
internet, que é uma novidade nos meios de pesquisa. A amostra foi de oito empresas, ou seja,
foi trabalhada uma amostragem parcial, pois uma das demonstrações financeiras de uma das
empresas selecionadas não teve seus valores disponibilizados. A coleta de dados baseou-se
nas demonstrações contábeis das determinadas empresas que negociam ações na Bolsa de
Valores, que posteriormente, foram processadas fazendo o uso de fórmulas para se calcular os
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VIII Convibra Administração – Congresso Virtual Brasileiro de Administração – www.convibra.com.br
4 ANÁLISES DE RESULTADOS
No que concerne à obtenção dos dados para o cálculo dos índices de rentabilidade das
organizações, o presente artigo recorreu às demonstrações financeiras consolidadas de
empresas que negociam suas ações na Bolsa de Valores de São Paulo - BOVESPA, associado
a um software chamado de Empresasnet o qual oferece os valores utilizados na análise dos
dados. Os índices de rentabilidade, estudados, ROA (Retorno Sobre o Ativo), ROI (Retorno
sobre Investimentos) e o ROE (Retorno Sobre o Patrimônio Líquido) estão relacionados às
empresas do subsetor de tecidos, vestuário e calçados, cujos segmentos são de vestuário,
calçados e acessórios.
EMPRESA ANO
Segmento # Nome ROA ROA ROA
2008 2009 2010
1 Botucatu Têxtil 34,44% 3,80% -
S/A
Vestuário 2 Cia Hering 21,99% 20,60% 33,39%
3 Marisol S/A 0,00% 6,54% 4,44%
Média do Segmento 28,22% 10,31% 18,91%
4 Alpargatas 0,00% 8,25% 13,27%
Tabela 2 Cálculo do ROI dos segmentos vestuário, calçados e acessórios e suas respectivas médias
EMPRESA ANO
Segmento # Nome ROI ROI ROI
2008 2009 2010
1 Botucatu Têxtil S/A 68,24% 9,01% -
Vestuário
2 Cia Hering 21,46% 28,61% 72,06%
3 Marisol S/A 0,00% 8,19% 5,69%
Média do Segmento 44,85 15,27% 38,88%
4 Alpargatas 0,00% 11,21% 18,14%
Calçados
5 Cambuci S/A -6,74% 83,30% 8,80%
6 Grendene 10,06% 8,55% 10,24%
7 Vulcabras S/A 18,66% 19,66% 14,20%
Média do Segmento 7,33% 30,68% 12,85%
Acessórios 8 Mundial S/A 15,27% -2,28% -2,31%
5 CONCLUSÃO
Constatou-se que, ao analisar os índices de rentabilidade das empresas listadas na
BOVESPA, as quais foram objeto de estudo, delineou-se melhor os retornos dos seus
investimentos.
É preciso levar em consideração neste estudo que quando Assaf Neto (2008), fala sobre
o Retorno sobre o Ativo, ele leva em consideração as taxas de retorno geradas pelas
aplicações realizadas por uma empresa em relação aos seus ativos. No segmento de vestuário
foi observado que num certo período uma empresa apresenta o maior índice daquele segmento
e logo em seguida outras empresas superam estes valores. No segmento de calçados as
empresas demonstravam-se sempre oscilantes, ora apresentavam o maior resultado, ora
apresentavam o menor. E o segmento de acessórios no tocante ao ROA, observou-se que só
no primeiro período o seu retorno foi positivo.
No Retorno Sobre o Investimento, segundo Assaf Neto (2009) avalia o retorno
produzido pelo total de recursos aplicados por acionistas ou credores. Das empresas listadas,
também se constatou diversas oscilações no segmento de vestuário, ou seja, algumas
apresentam o maior valor no primeiro período e logo em seguida entram em declínio. Já
outras empresas conseguem apresentar certa evolução a cada período. O segmento de
calçados não há uma evolução gradativa. Ora uma empresa apresenta o maior índice ora a
empresa apresenta menor índice de rentabilidade. E no segmento de acessórios visualiza-se
que não há uma evolução em relação aos seus índices.
Com relação ao Retorno Sobre o Patrimônio Líquido, observou-se também que dentro
dos segmentos de vestuário e calçados as empresas continuam oscilantes, ora apresentam
índices altos, ora apresentam índices em declínio, mas, vale salientar que apenas uma empresa
do segmento de calçado apresenta um progresso consecutivo. E com relação ao segmento de
acessórios observa-se que seus índices também oscilam muito, num certo período apresenta
um índice positivo, logo em seguida esse índice cai bruscamente e no período posterior esse
índice volta a ser positivo evidenciando o retorno sobre o capital próprio da empresa.
E por fim pode-se concluir que uma análise comparativa de ambos os índices através
demonstrações financeiras pode identificar, por exemplo, se os custos tiveram aumento e se as
despesas operacionais, por sua vez mantiveram-se estáveis. Ou se aconteceu exatamente o
contrário. Ou ainda se ambos aumentaram. Como uma das preocupações principais é sempre a
de minimizar os custos a fim de maximizar o lucro, as informações que esses índices podem
trazer são fundamentais tanto para as organizações e seus acionistas verificarem os seus
desempenhos em relação a remuneração do capital bem como para investidores em potencial.
E ainda para servir de parâmetro para as demais empresas do subsetor.
Logo, os objetivos específicos: calcular os índices de rentabilidade ROA, ROI e ROE
das empresa do subsetor de tecidos vestuário e calçados que estão listadas na BOVESPA,
calcular as médias de cada segmento, comparando-as aos índices encontrados, demonstrar,
através desses indicadores o retorno proporcionado pelos investimentos e analisar os
resultados obtidos por tais indicadores foram atendidos.
REFERÊNCIAS
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