Análise

Financeira de
Empresas

1
 Programa
 Introdução
 Análise Financeira
 Índices
 Análise Vertical e Horizontal
 Rating
 Projeções
 Valuation
2
 Relatórios Contábeis
Lei das Sociedades Anônimas
Lei 6404 - Dez / 76

 Balanço Patrimonial
 Demonstração do Resultado do Exercício
 Demonstração das Mutações do Patrimônio
Líquido // Dem. Lucros ou Prejuízos
Acumulados
 Demonstração de Origens e Aplicações de
Recursos
 Notas Explicativas
 Parecer de Auditoria
3
 Balanço Patrimonial
É a Demonstração da Situação Real de um Patrimônio
no que se refere aos Bens, Direitos, Obrigações e
Resultados Econômicos - em Determinada Data

Aplicações de
Recursos Fontes de Recursos

Financiadores
Bens
e
Direitos
Proprietários
4
 Balanço Patrimonial

ATIVO PASSIVO

PATRIMÔNIO
LÍQUIDO

Equação Fundamental da Contabilidade

B + D - O = PL B + D = O + PL
 Balanço Patrimonial
ATIVO PASSIVO
I. Circulante I. Circulante
- Disponível - Fornecedores
- Aplicações Financeiras - Financiamentos
- Duplicatas a Receber - Contas a Pagar
(Duplicatas Descontadas)
- Estoques II. Exigível a Longo Prazo
- Despesas Antecipadas - Débitos Parcelados

II. Realizável a Longo Prazo III. Resultado de Exercício Futuro

- Contas a Receber - Incorporações
- Incentivos Fiscais - Aluguel Antecipado

PATRIMÔNIO LÍQUIDO
III. Permanente Capital
- Investimentos Reserva de Capital
- Imobilizado Reservas de Lucro
- Diferido Lucros Acumulados
 Demonstração do Resultado do Exercício
01/Jan/X8 a 31/Dez/X8
RECEITA BRUTA
(-) Vendas Canceladas / Descontos Coml / Impostos
(=) RECEITA LÍQUIDA

(-) CUSTOS DE MERCADORIA VENDIDA (CMV)

(Estoque Inicial + Compras - Estoque Final)

(=) LUCRO BRUTO

(-) DESPESAS OPERACIONAIS

Despesas com Vendas / Administrativas / Gerais

(+/-) RESULTADO FINANCEIRO

Receitas Financeiras - Despesas Financeiras
 Demonstração do Resultado do Exercício
01/Jan/X8 a 31/Dez/X8
(+/-) RESULTADO FINANCEIRO
Receitas Financeiras - Despesas Financeiras

(=) LUCRO OPERACIONAL LÍQUIDO

(+/-) RESULTADO NÃO OPERACIONAL
Receitas - Despesas Não Operacionais
(=) LUCRO antes do IMPOSTO DE RENDA

(-) PROVISÃO I.R.

(=) LUCRO LÍQUIDO

 Objetivos da Análise
Financeira de Empresas
 Extrair
Informações das
Demonstrações Financeiras para a
Tomada de Decisões

 Para Uso Interno:

 Julgamento das Ações:
 Política de Investimento
 Política de Financiamento
 Política de Distribuição de Dividendos 9
 Objetivos
 Uso Externo:
Cada Usuário está Interessado em Algum
Aspecto Particular da Empresa

A Análise Financeira é Fundamental para

Quem Relaciona-se com a Empresa
 Fornecedores
 Clientes
 Bancos
 Concorrentes
 Governo 10
 Objetivos
 Básicos
 Performance operacional
 Risco financeiro
 Particulares
 Avaliação para compra
 Crédito
 Dependência de fornecedor
 Negociação salarial
 Análise de divisões ou departamentos
 Análise dos concorrentes
 Auditoria
 Tribunais
11
 Decisões a serem Tomadas
 Tipo de Atividade
 Tamanho da Empresa
 Tipo de Equipamento
 Utilização de Empréstimos
 Posição de Liquidez
 Tipos de Mercado

Retorno Risco

Valor da Empresa
12
 As atividades
Fatores Externos

Objetivos e estratégias

Investimento Financiamento

Operações 13
 Fatores Ambientais
 Concorrência
 Número
 Produtos similares
 Concorrência estrangeira
 Tipo de indústria
 Intensiva em Capital ou Mão de obra?
 Sindicatos
 Acesso à matérias primas
 Aspectos tecnológicos
 Ciclo de vida
 Rapidez das inovações

14
 Fatores Ambientais
 Características de crescimento
 Quais são ?
 Setor crescendo, estável ou em declínio
 Regulamentação
 Barreiras de entrada
 Normas anti-trust, ação do CADE
 Demografia
 Sensibilidade às mudanças demográficas
 Ambiente econômico
 Sensibilidade à inflação, juros, desemprego
 Ciclos de negócios
15
 Objetivos e estratégia da
organização
 Objetivos:
 Resultados desejados para os quais os esforços são
dirigidos
 Maximizar o valor da empresa
 Dominar mercados
 Manter mercados
 Estratégias
 Os meios para atingir os objetivos
 Diferenciação tecnológica
 Estratificação de produtos
 Etc 16
 Financiamento
 Longo prazo
 Credores
 Proprietários
 Curto prazo
 Bancos
 Fornecedores
 Empregados
 Governo
 Determinantes

17
 Investimento & Operações
 O que financiar
 Duplicatas a receber
 Estoques
 Edifícios
 Equipamentos
 Investimentos em mercados financeiros
 Caixa
 Operações
 Geração de lucro
 Aumento do valor da empresa
18
 O processo de três passos
 Análise econômica

 Análise setorial

 Análise da empresa
19
 Análise econômica
 Projeções
 Curto x Longo prazo
 Tendências globais para os 90’s
 Reconstrução: reparar infraestrutura
 Comércio: queda acentuada nas barreiras
 Ambiente: a limpeza ainda vai começar
 Bancos: concentração e globalização
 Computadores: império dos desktops?
 A era da idade: idosos gastam mais

20
 Projeções de curto prazo
 Atividade econômica
 PIB
 Contas de produtos
 Técnicas
 Pesquisas qualificadas
 Planos de investimentos
 Opiniões governamentais
 Intenções x ações ?
 Abordagem dos indicadores
 Racionalidade (Horas de ocupação de funcionários)
 Indica direção
21
 Indicadores do BEA
Bureau of Economic Activity

 Horas trabalhadas semanais

 Demanda semanal por seguro desemprego
 Contratos de construção de fábricas
 Novas licenças de construção de casas
 Preços das ações
 Base monetária (M2)
 Produção industrial
 Duração do desemprego
 Taxa de juros média
 Fluxos financeiros: empréstimos e aplicações
 Inflação nos serviços 22
 Técnicas de projeção de CP
 Dinheiro e preço das ações
 Monetarismo revivido
 Modelagem econométrica
 Especificação formal das relações
 Vantagem: pensar as relações
 Características
Melhor no agregado que no individual
Baseia-se no passado: quebras estruturais ?
 Métodos subjetivos
23
 Projeções e resultados
 Automóveis (USA) em 1980
 Abandonaram sudeste asiático
 Investiram na América Latina
 Economias em 1980
 Asiáticos com grande crescimento
 Depois da crise de 1997 ?
 Latino americanos com pouco crescimento
 Crises sucessivas
 Dívida externa
 Protecionismo

24
 Exemplo
 Análise do setor de Empresas Virtuais
 Tópicos a analisar
 Taxa de inflação
 Taxa de juros
 Situação política
 Política monetária
 Preço dos insumos básicos
 Previsões
 Inflação
 Taxa de juros
 Eleições
 PIB
 Preço dos insumos básicos
25
 Outros aspectos
 Desemprego
 Trabalho feminino
 Renda per capita
 Idade da população
 Custo do Hardware
 Competição
 Telefonia
 Câmbio

26
 Análise do Setor

 Classificação dos setores

 Diferenças x Semelhanças
 Classificar por produto ?
 Classificação da imprensa
Exame
Gazeta Mercantil
Valor 1000
27
 Análise do Setor - Fatores
 Vendas passadas
 Entender as relações de causalidade
 Lucratividade passada
 Custos fixos x variáveis
 Alavancagem operacional
 Permanência
 Produtos
 Tecnologia
 Questão:
 Por quanto tempo os produtos desta empresa vão continuar
sendo necessários ?
– Máquinas de escrever
– Chapéus
– Medicamentos
 Substituição 28
 Análise do Setor - Fatores
 Atitude do Governo
 Suporte
 Barreiras alfandegárias
 Efeitos sobre os outros fatores
 Condições trabalhistas
 Indústria intensiva em capital
 Indústria intensiva em trabalho
 A concorrência
 Vantagens competitivas dos produtos existentes
 Novas empresas podem entrar ?
 Vantagem competitiva nos custos
 Patentes, verticalização, financiamento, etc
 Economia de escala
 Automóveis e globalização
29
 Exemplo – Petrobrás
 Fatores a analisar

30
 Ciclo de vida do setor
 Estágio de pioneirismo
 Crescimento rápido na demanda
 Grande oportunidade para lucros
 Muitas empresas se aventuram
 Alta taxa de mortalidade
 Grande competição
 Estágio de expansão
 Empresas que sobreviveram
 Melhorias no produto e redução de preços
 Empresas mais atraentes para investimentos
31
 Ciclo de vida do setor
 Estágio de estabilização
 Inexistência de crescimento
 Vendas crescem menos que a economia
 Mudanças de hábitos sociais
 Altos custos de trabalho
 Mudanças tecnológicas

 Estágio de declínio
 Vendas decrescentes
 Mortalidade alta
32
 Fontes de informação
 Serviços on line:  Outros
 CMA - Austin Asis  Exame
 Economática  Gazeta Mercantil
 Enfoque Gráfico  Valor Econômico
 Bloomberg  Revista de Bancos
 Broadcast
 Etc

33
 Análise da Empresa

 Informação interna

 Demonstrativos Financeiros
Os demonstrativos

Comentários
34
 Análise
Financeira de
Empresas
 Demonstrações Financeiras
 Análise Horizontal
 Análise Vertical
 Índices Econômico-Financeiros

35
O que ver na análise financeira ?
 Capacidade dos administradores
 Aumentar vendas
 Controlar despesas
 Realizar ganhos
 Controlar as condições financeiras
Ter ativos e passivos sob controle
Proporções adequadas
Controle de caixa

36
 O Que Ver?
 Situação Financeira
Estrutura
Liquidez
 Situação Econômica
Risco Financeiro
Rentabilidade

37
 Pontos a destacar
 Perspectiva do leitor - ser cético
 Condições econômicas e do setor
 Balanços consolidados
 Problemas para comparar empresas
 Observamos a condição global
 Nomenclatura
 Números e reduções
 Médias nos balanços
 Leia as notas explicativas
38
 Relatório
Linguagem Descomplicada
Informações Produzidas:
 Situação Financeira e Econômica
 Desempenho
 Eficiência na Utilização de Recursos
 Pontos Fortes e Fracos
 Tendências e Perspectivas
 Quadro Evolutivo
 Adequação das Fontes às Aplicações de Recursos
 Causas das Alterações Financeiras / Rentabilidade
 Avaliação de Alternativas Futuras

39
 Metodologia de Análise
Duas Dimensões:
 Temporal
Analisar uma Série Temporal de Dem. Fin.

 Comparativa
Comparar com o Setor

 Não Ler Um Único Balanço

e Tirar Conclusões 40
 Metodologia de Análise

 A Análise de Balanços baseia-se no Raciocínio

Científico

1.Extraem-se Índices das Demonstrações Financeiras

2. Comparam-se os Índices c/ os Padrões
3. Ponderam-se as Diferentes Informações e Chega-se
as Conclusões
4. Tomam-se Decisões

41
 Metodologias

 Análise Horizontal
 Evolução das Contas

 Análise Vertical
 Participação de cada Conta

 Índices Econômico-Financeiros
 Relação entre as Contas
42
 Por que Padronizar ??

 Simplificação
 Comparabilidade
 Adequação aos Objetivos da Análise
 Precisão na Classificação das Contas
 Descoberta de Erros
 Estoques Finais e Inicias não coincidem no BP e DRE
 PDD diferentes no BP e DRE
 Não Reconciliação do PL Final c/ o Resultado e PL Inic.
 Intimidade do Analista c/ as Demonstrações
Financeiras da Empresa
43
 Padronização
A ti v o X1 X2 X3 X4
D i sp o n í v e l
Dp. a Re c.
C o n ta s a R e c .
E sto q u e
AC
R LP
I n v e sti m e n to s
Im o b iliz a d o
AP
A ti v o T o ta l
 Análise Horizontal
 Verificar a Evolução de cada Conta em relação a
uma Base - Normalmente a mais Antiga

 A Evolução das Contas mostra os Caminhos

Trilhados p/ Empresa e as Possíveis Tendências

 Objetivo => Tirar Conclusões a partir da

Evolução das Contas

 Utilizar Números Índices => Base 100

45
 Análise Horizontal
Contas X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7
Duplicatas a Rec. 584,0 759,2 788,4 876,0 700,8 525,6 467,2
Estoques 885,0 1.150,5 1.079,7 1.239,0 1.062,0 973,5 885,0

Contas X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7
Duplicatas a Rec. 100,0 130,0 135,0 150,0 120,0 90,0 80,0
Estoques 100,0 130,0 122,0 140,0 120,0 110,0 100,0

160,0

140,0

120,0

100,0
Duplicatas a Rec.
80,0
Estoques
60,0

40,0

20,0

-
X1 X2 X3 X4 X5 X6
 ANÁLISE HORIZONTAL

1991 1992 1993 1994 1995

VENDAS 300 321 343 367 393
CM V 200 216 233 252 272
LUCRO 100 105 110 115 121
SATISFAÇÃO COM LUCRO ?
TAXAS DE CRESCIMENTO ANUAL
 RECEITAS ==> 7 %
 DESPESAS ==> 8 %

47
 ANÁLISE HORIZONTAL
1991 1992 1993 1994 1995
VENDAS 100 107 114 122 131
CMV 100 108 117 126 136
LUCRO 100 105 110 115 121

140

135

130

125
VENDAS
120
CMV
115

110
LUCRO
105

100

95
1991 1992 1993 1994 1995 48
 Análise Vertical
 Cálculo Percentual de cada Conta em Relação a um
Valor-Base (100%)
 BP => % em relação ao Ativo Total e Passivo e PL Total
 DRE => % em relação a Receita Líquida

 A Participação Percentual de cada Conta Mostra a sua

Real Importância no Conjunto

 Objetivo => Dar Importância ao que é Importante

Permite Verificar se há Itens fora do Padrão
 Comparando com o Padrão do Ramo
 Comparando com os Percentuais dos Anos Anteriores

49
 Análise Vertical
Ativo R$ A. V.
Disponível 28.439 9%
Dp. a Rec. 95.688 30%
Contas a Rec. 3.063 1%
Estoque 107.893 33%
AC 235.083 73%
R LP 5.966 2%
Investimentos 12.074 4%
Imobolizado 69.498 22%
AP 81.572 25%
Ativo Total 322.621 100% 50
 ANÁLISE VERTICAL
CIA IMAGINÁRIA S/A
1992 % 1993 % 1994 % 1995 %

DISPONÍVEL 20 6% 15 4% 10 2% 8 2%
RECEBÍVEIS CP 90 27% 85 20% 20 5% 22 4%
ESTOQUES 60 18% 80 19% 110 25% 130 24%
RECEBÍVEIS LP 10 3% 20 5% 25 6% 30 6%
IMOBILIZADO 150 44% 200 48% 250 57% 300 56%
INVESTIMENTOS 5 1% 15 4% 15 3% 30 6%
OUTROS 3 1% 5 1% 10 2% 12 2%

TOTAL DO ATIVO 338 100% 420 100% 440 100% 532 100%
51
 Análise Vertical
CIA IMAGINÁRIA S/A
1994 1995
VENDAS 385 100% 520 100%
CUSTO DAS VENDAS 193 50% 244 47%
LUCRO BRUTO 192 50% 276 53%

DESPESAS OP. 123 32% 178 34%

Salários 80 65% 115 65%
Depreciações 10 8% 15 8%
Impostos 8 7% 12 7%
Outras 25 20% 36 20%
LUCRO OPERACIONAL 69 18% 98 19%
DESP. FINANCEIRAS 10 3% 36 7%
LUCRO ANTES IR 59 15% 62 12%
PROVISÃO PARA IR 9 2% 12 2%
LUCRO LÍQUIDO 50 13% 50 10%
52
 Atenção !!!
A análise de balanços em geral, e as
análises vertical e horizontal em
particular, revelam problemas
a serem investigados. Elas não
propõe soluções ao administrador.
O mesmo ocorre com a análise de
índices.
53
 Análise Conjunta
 Análise Horizontal X Análise Vertical
 Indica a Estrutura do Ativo e Passivo, bem como as
suas Modificações
 Crescimento do AC e PC
 Crescimento do PC em relação ao ET
 Crescimento do PL + ELP em relação ao AP
 Variação Intrínseca de cada Conta

 Análise Detalhada do Desempenho da Empresa

 A Regularidade de Comportamento dos Diversos

Itens das Demo. Fin. é Sinal de Estabilidade e
Segurança
54
 Índices Econômico-Financeiros
O Que São?
 Índice é uma Relação entre Contas ou Grupo de Contas
das Demos. Financeiras
 Visão Ampla da Situação Econômica-Financeira da Cia
 É um Alerta

 Quantos São Necessários?

 Conjunto que Permite Conhecer a Situação da Empresa
 Rendimento Decrescente
 Índices financeiros

 Objetivo: números relativos

 Múltiplos: giro de estoque
 Percentual: margem líquida
 Grupos básicos
 Liquidez
 Endividamento / estrutura
 Lucratividade
 Atividade
 Mercado

56
 Índices financeiros

Como avaliar um índice

Significado intrínseco
Comparação no tempo
Comparação com padrões
57
 Índices padrão
 Medidas estatísticas de posição
Média
Mediana
Moda
Quartis
Decis: nove posições
Fatias com 10% dos elementos
Permite observar a posição relativa

58
 Índices padrão

 Amostra = 30 empresas
 Calcule um índice
 Ordene
 Divida em grupos de 3
 Calcule a média do 3º e 4º elementos
 Repita
59
 Índice LC
Índices padrão: 1.76 1.20
Decis 0.89 1.26
1.01 1.09
1.40 1.50
 30 empresas 1.80 1.82
1.05 1.07
 Índice liquidez corrente 1.14 0.93
1.22 1.11
1.13 1.21
 ILC = AC / PC
1.66 1.70
1.80 0.82
1.54 1.47
1.34 1.24
1.43 1.18
60
1.60 1.30
 Índices padrão - decis

0.82
Índice LC
1.26
0.82
0.89
0.93
1.3
1.34
0.89
1.01 1.40
1.05 1.43 0.93 0.97
1.07 1.47
1.09
1.11
1.5
1.54
1.01
1.13
1.14
1.60
1.66
1.05
1.18
1.2
1.7
1.76 1.07 1.08
1.21 1.80
1.22 1.80 1.09
1.24 1.82

61
 Índices padrão - decis
Mínimo Máximo
1º decil 0.00 0.97
2º decil 0.97 1.08
3º decil 1.08 1.14
4º decil 1.14 1.21
5º decil 1.21 1.25
6º decil 1.25 1.37
7º decil 1.37 1.49
8º decil 1.49 1.63
9º decil 1.63 1.78
10º decil > 1.78
62
 Índices padrão - avaliação
Maior = melhor
Conceito Nota
1º decil Péssimo 1
2º decil Deficiente 2
3º decil Fraco 3
4º decil Razoável 4
5º decil Satisfatório 5
6º decil Satisfatório 6
7º decil Bom 7
8º decil Bom 8
9º decil Ótimo 9
10º decil Ótimo 10
63
 Índices padrão - avaliação
Menor = melhor
Conceito Nota
1º decil Ótimo 10
2º decil Ótimo 9
3º decil Bom 8
4º decil Bom 7
5º decil Satisfatório 6
6º decil Satisfatório 5
7º decil Razoável 4
8º decil Fraco 3
9º decil Deficiente 2
10º decil Péssimo 1
64
 Índice padrão - exemplo
 Cia MIS
Ativo circulante = R$ 1.842.000
Passivo circulante = R$ 1.222.000
ILC = 1,51
8º decil
Conceito = Bom
Nota = 8,00

65
 Índice padrão - exemplo
 Cia IMS
Ativo circulante = R$ 2.542.000
Passivo circulante = R$ 2.422.000
ILC = 1,05
2º decil
Conceito = Deficiente
Nota = 2,00

66
 Grupos Índices Econômico-Financeiros
 Liquidez
 Mostram a capacidade da Cia em Saldar seus
Compromissos.
 Atividade
 Indicam os Prazos Médios do Circulante.
 Endividamento e Estrutura de Capital
 Mostram o Grau de Risco Financeiro.
 Rentabilidade
 Retorno da Empresa c/ Relação ao Ativo e Patrimônio
Líquido

67
 Índices de Liquidez
 Índice de Liquidez Corrente
AC
ILC =
PC

 Índice de Liquidez Seca

AC - E - DA
ILS = PC
 Índice de Liquidez Imediata
D
ILI = PC
 Índice de Liquidez Geral

AC + RLP
ILG =
PC + ELP
 Índices de Atividade
(Em Dias)
 Prazo Médio de Recebimento
Duplicatas a Receber
PMR =
Vendas Médias Diárias

Vendas Anuais
VMD =
360

 Prazo Médio de Estocagem

360
PME =
Giro de Estoques
CMV
Giro =
Est. Médio
69
 Índices de Atividade
(Em Dias)
 Prazo Médio de Pagamento

PMP = Fornecedores
Compras Médias Ano

Compras Ano
CMD =
360

Ciclo Financeiro
PME PMR

PMP
Ciclo de
Caixa
Ciclo Operacional 70
 Índices
Estrutura de Capital
 Participação de Capital Próprio PL
PL
CPL = x100
PL + ELP

 Participação de Capital Próprio

PL
CP = x100
PL + ET

 Variação Patrimonial da Ação

PL
VPA =
Ações
 Índices de Endividamento
 Capital de Terceiros / Capital Próprio
(Debit / Equit)
ET
D/E =
PL

 Endividamento Geral
ET
IEG = x100
AT

 Imobilização de Recursos Permanentes

AP
IRP = x100
PL + ELP 72
 Índices de Endividamento
 Endividamento de Curto Prazo

PC
IECP = x100
AT

 Imobilização do PL

AP
IPL = x100
PL
73
 Índices de Rentabilidade
 Margem Bruta MB =
LB
x100
RL

 Margem Operacional 1 LO1

MO1 = x100
RL

 Margem Operacional 2
LO2
MO2 = x100
RL
 Margem Líquida
LL
ML = x100
RL
 Índices de Rentabilidade
 Margem Líquida do Capital Próprio
LL
MLpl = x100
PL

 Lucro por Ação (LPA)

LL a disposição
LPA =
nº ações

 Lucro Ajustado
Resultado após IR + RF - DF
Laj =
Capital Total Médio

 Giro dos Ativos

RL
G=
AT
 Índices de Rentabilidade
 Retorno s/ Investimento

 Retorno s/ Ativo Total (ROI) (TRIT)

ROI = LO RL x100
RL AT
LO
ROI = AT x100

ROI = MO x G x 100

 ROI - ML
ROI = ML x G x 100 76
 Modelo de avaliação
 Listagem dos índices
 Posição relativa de cada índice
 Tabelas de índices padrão
 Avaliação dos índices
 Avaliação por área
 Liquidez, Endividamento , etc
 Avaliações gerais
 Pesos para os índices
 Modelos de previsão de falência

77
Modelos de previsão de falência
 Histórico
 Altman
 Kanitz
 Objetivos
 Por que trabalhar com pesos?
 inter-relação entre os índices
 Grau de confiabilidade da informação
 Qual é o melhor preditor? ILC ou ILG ?

78
 Modelos de previsão de falência

Avaliação de Empresas Insolventes

Satisfatório
Razoável
Péssimo
Índices

Fraco
Total

Bom
ILG 50 35 6 5 3 1
70% 12% 10% 6% 2%

ILC 50 45 3 2 0 0
90% 6% 4% 0% 0%

79
Modelos de previsão de falência
 Separar empresas: sucesso e insucesso
 Extraímos índices: notas
 Fazemos regressão múltipla
Notas dos índices
Comportamento
 Resultado
Fórmula que dá um índice
80
Modelos de previsão de falência
 Kanitz
 Fi = 0,05z1 + 1,65z2 + 3,55z3 - 1,06z4 - 0,33z5
 z1 = LL / PL = Rentabilidade capital próprio
 z2 = ILG
 z3 = ILS
 z4 = ILC
 z5 = Exigível total / PL

81