Vinicio Almeida

1
Retorno discreto e retorno contínuo
● Retorno em tempo discreto

● Retorno em tempo contínuo

2
 Risco como volatilidade
● Risco individual de um ativo

● Co-movimentação entre dois ativos

fazemos ainda sabendo que

3
Distribuição dos retornos do
Ibovespa

4
Distribuição dos retornos de ações
com riscos diferentes

5
Vinicio Almeida

6
Comparação no espaço
risco-retorno

Retorno

A B

C D

Risco

7
Combinações com ρB,C = 1

Retorno

Risco

8
Combinações com -1 < ρB,C < 1

Retorno

Risco

9
Combinações com ρB,C = -1

Retorno

Risco

10
 Retorno de uma carteira
● Retorno de uma carteira com dois ativos - A e B

com

11
 Risco de uma carteira
● Risco da combinação de dois ativos – A e B

fazendo

temos

12
Risco sistêmico e idiossincrático

Risco total
da carteira

Risco
não sistemático

Risco sistemático

Número de ativos
na carteira

13
 Fronteira eficiente
Retorno

Carteira de tangência / Carteira de mercado

Carteira de mínima variância

Ativo livre de risco - rf

Risco

Restrições possíveis
- Com ou sem venda a descoberto
- Com ou sem a presença do ativo sem risco
- Com limitações individuais de Xi
- Com limitações agrupadas de Xi
- ...
14
Software para otimização (Matlab, R, ...)

15
 Inputs
● Matriz de covariância dos retornos
● Vetor de retornos esperados
● Bounds
– Superior de participação individual
– Inferior de participação individual
– Superior e inferior de grupos
– Outros

16
Fronteira eficiente – exemplo prático

17
Pesos nas carteiras - exemplo

18
Aplicações de modelos inspirados no

Vinicio Almeida

19
 Definições
● Carteira de mercado
– Carteira de todos os ativos na economia

● Beta
– Sensibilidade de retornos de um ativo a retornos de
um prêmio de risco

20
CAPM (Sharpe, Lintner, Mossin)
A Equação

onde

rf = retorno do ativo livre de risco

rm = retorno da carteira de mercado

21
Meta Selic como proxy para rf

22
Composição do Ibovespa

23
Betas para duas ações - definições
● Retornos nos últimos 5 anos
● Frequência mensal
● Ibovespa como proxy para carteira de mercado
● Meta Selic prevista para final do ano como
retorno do ativo livre de risco
● Uso de regressão linear simples para
estimação
– Intercepto sem valor fixo
24
Betas para duas ações - exemplo

25