ESHTE - AGF - 5 - DIF - Caso Prático

Projeto de investimento - Caso Prático
Análise e Gestão Financeira

2018/2019
Jorge Abrantes
Caracterização do projeto
Caracterização inicial
ABC pretende levar a cabo passeios turísticos na ria de Aveiro.
Como guia turístico na região – e com habilitações próprias para

manejar este tipo de embarcações -, conhece muito bem o mercado, os
circuitos de distribuição e a hotelaria na cidade, com quem mantém
uma excelente relação e onde muitos dos passeios podem ter origem.
Surgiu uma oportunidade de reconverter uma embarcação típica – a

mais antiga da cidade e já reconhecida pelo seu valor histórico pela
autarquia – e o seu aproveitamento para fins turísticos.
ABC pretende dotá-la de infraestruturas tecnológicas que a diferencie

das outras embarcações já existentes com informação interativa,
videomapping, informação em várias línguas, passeios temáticos, entre
outras novidades. A aposta nas redes sociais será outra vertente pouco
explorada pelas atuais embarcações.
Caracterização inicial
Outros fatores de reflexão foram tidos em consideração nessa sua ideia

inicial:
- O crescimento da população universitária na cidade de Aveiro, com

um grande número de estudantes fora da região (e com os seus
familiares a instalarem-se na hotelaria aquando das visitas);
- As boas acessibilidades, a localização da embarcação e a existência
de estacionamento na área;
- O desenvolvimento de centros de I&D na cidade, numa associação
universidade-indústria, atraindo novos mercados/investigadores;
- O interesse municipal na reconversão da embarcação, dado o seu
valor histórico;
- Taxas de juros baixas e pessoal qualificado na cidade.
Pressupostos
Tendo em atenção o levantamento de mercado:
• Consulta das fontes de informação disponibilizada pelo INE, Turismo

de Portugal, ERT do Centro, entre outras fontes consultadas
nacional e internacionalmente – hóspedes, dormidas, estadas
médias, preços médios, rendimentos totais e de alojamento, etc.;
• Consulta da informação sobre passeios turísticos na Região – com
um levantamento pessoal do número de turistas embarcados em
embarcações “concorrentes”
• Consulta de informação sobre preços e disponibilidades localmente
e em plataformas de referência;
• Avaliação das ações de comunicação e de distribuição levadas a
cabo pelas embarcações já existentes.
Foram definidos os seguintes pressupostos de exploração.

Pressupostos
Capacidade instalada:
- Embarcação com capacidade para 30 clientes;
- Início da exploração – janeiro do Ano 1;
- Investimento a realizar no ano 0.
Análise a preços constantes (sem inflação) – 7 anos. Não serão

considerados impostos diretos e indiretos na exploração.
Orçamento previsional de vendas
Pressupostos
Rendimentos – Passeios turísticos
ANO EPOCA Nº Dias Nº turistas Preço Ocupação TOTAL
Ano 1 BAIXA 365 15 15,00 0,30 24638
Ano 2 BAIXA 365 15 17,50 0,325 31139
Ano 3 BAIXA 365 18 20,00 0,35 45990
Ano 4 BAIXA 365 20 22,50 0,40 65700
Ano 5 BAIXA 365 20 25,00 0,45 82125
Ano 6 BAIXA 365 22 25,00 0,45 90338
Ano 7 90338
Pressupostos
Rendimentos – Outras Receitas
Considera-se, como rendimento residual, outras receitas iguais a 10%

dos rendimentos de alojamento. O seu valor visa fazer face a
necessidades pontuais dos clientes, devidamente valorizadas.
Rendimentos previsionais
U: Euro
RUBRICAS Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7
RENDIMENTOS
. Passeios Turísticos 24 638 31 139 45 990 65 700 82 125 90 338 90 338

. Outras Receitas 2 464 3 114 4 599 6 570 8 213 9 034 9 034
1. TOTAL RENDIMENTOS 27 101 34 253 50 589 72 270 90 338 99 371 99 371

Orçamentos previsionais de gastos
Pressupostos
Custo das Mercadorias Vendidas e das Matérias Consumidas

(CMVMC)
Consideram-se os seguintes rácios para fazer face ao Custo das

Vendas:
. Passeios turísticos – 5%
Custo das vendas previsionais
U: Euro
RENDIMENTOS

. Outras Receitas 2 464 3 114 4 599 6 570 8 213 9 034 9 034
GASTOS
CMVMC
Pressupostos
Gastos com Pessoal
Os gastos com pessoal traduzir-se-ão no salário de ABC (750 €/mês).
Os encargos sobre remumerações e seguros de acidentes no trabalho

e doença ascendem aos 23,75%.
Remunerações: 750 € * 14 meses = 10.500 €

Encargos Obrigatórios: 10.500 € * 23,75% = 2.494 €
Os gastos com os circuitos turísticos serão assegurados, quando

necessário, através de prestação de serviços.
Pressupostos
Gastos – Fornecimento e Serviços Externos (F.S.E.) FSE'S

Electricidade
Combustíveis
Água
São considerados FSEs os seguintes gastos: Ferramentas e utensilios
Livros e Doc. Técnica
Material de Escritório
Artigos para oferta
Rendas e Alugueres
Despesas de Representação
Comunicações
Seguros
Transportes de Mercadorias
Transporte de Pessoal
Deslocações e Estadas
Comissões
Honorários
Contencioso e Notariado
Conservação e Reparação
Publicidade e Propaganda
Limpeza Higiéne e Conforto
Vigilância e Segurança
Trabalhos Especializados
Outros FSE's
Gastos com FSEs
TOTAL TOTAL TOTAL
FORNEC. E SERV. EXTERNOS
Ano 1 Ano 2 Ano 3
FSE'S 6 400 7 150 7 800

Electricidade 0 0 0
Combustíveis 975 1 220 1 500
Água 0 0 0
Ferramentas e utensilios 1 200 1 200 1 200
Livros e Doc. Técnica 0 0 0
Material de Escritório 0 0 0
Artigos para oferta 0 0 0
Rendas e Alugueres 0 0 0
Despesas de Representação 0 0 0
Comunicações 900 900 900
Seguros 300 300 300
Transportes de Mercadorias 0 0 0
Transporte de Pessoal 0 0 0
Deslocações e Estadas 0 0 0
Comissões 975 1 220 1 500
Honorários 850 1 110 1 200
Contencioso e Notariado 0 0 0
Conservação e Reparação 1 200 1 200 1 200
Publicidade e Propaganda 0 0 0
Limpeza Higiéne e Conforto 0 0 0
Vigilância e Segurança 0 0 0
Trabalhos Especializados 0 0 0
Outros FSE's 0 0 0
Gastos com FSEs
TOTAL
FORNEC. E SERV. EXTERNOS Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez
Ano 1
FSE'S 425 425 425 575 425 475 675 1 125 575 425 425 425 6 400
Electricidade 0
Combustíveis 50 50 50 100 50 75 150 200 100 50 50 50 975
Água 0
Ferramentas e utensilios 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1 200
Livros e Doc. Técnica 0
Material de Escritório 0
Artigos para oferta 0
Rendas e Alugueres 0
Despesas de Representação 0
Comunicações 75 75 75 75 75 75 75 75 75 75 75 75 900
Seguros 300 300
Transportes de Mercadorias 0
Transporte de Pessoal 0
Deslocações e Estadas 0
Comissões 50 50 50 100 50 75 150 200 100 50 50 50 975
Honorários 50 50 50 100 50 50 100 150 100 50 50 50 850
Contencioso e Notariado 0
Conservação e Reparação 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1 200
Publicidade e Propaganda 0
Limpeza Higiéne e Conforto 0
Vigilância e Segurança 0
Trabalhos Especializados 0
Outros FSE's 0
Resultado Operacional previsional
DEMONSTRAÇÕES DE RESULTADOS PREVISIONAIS
U: Euro
RENDIMENTOS

. Outras Receitas 2 464 3 114 4 599 6 570 8 213 9 034 9 034
GASTOS
CMVMC
GASTOS COM PESSOAL 10 500 10 500 10 500 10 500 10 500 10 500 10 500
ENCARGOS REMUNERAÇÕES 2 494 2 494 2 494 2 494 2 494 2 494 2 494
F.S.E. 6 400 7 150 7 800 7 800 7 800 7 800 7 800
2. TOTAL GASTOS 20 626 21 701 23 093 24 079 24 900 25 311 25 311
3. R.A.D-G.F.I. (1-2) 6 476 12 552 27 496 48 191 65 438 74 061 74 061

Pressupostos - Investimento
Estão previstos os seguintes investimentos:
- Embarcação – 150.000 €
- Estudos e Projetos – 4.000 €
O Fundo de maneio corresponde a um mês de rendimentos (passeios

turísticos) da atividade da empresa (2.000 €)
Pressupostos - Investimento
MAPA DE DEPRECIAÇÕES E AMORTIZAÇÕES
U: Euro
RUBRICAS INVEST. TAXA (%) Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7
.Embarcação 150 000 0,1000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000
.Estudos e Projectos 4 000 0,3333 1 333 1 333 1 333
Fundo de maneio (de arranque) 2 000 0,3333 667 667 667
INVESTIMENTO TOTAL (ATIVOS FIXOS) 156 000 17 000 17 000 17 000 15 000 15 000 15 000 15 000
Pressupostos - Financiamento
O financiamento da embaracação e estudos e projetos será

assegurado por:
Capital próprio – 36.000 €

Capital alheio – 120.000 € (80% do valor da embarcação)
A taxa de juro é de 3% ao ano.
O financiamento será concedido a 7 anos, com 2 anos de carência de

capital.
Mapa do Serviço da dívida – Anuidades
contantes
Cálculo da anuidade = Valor do Empréstimo (VE)

[1-(1+i)-n] / i
Sendo que:
I – taxa de juro
n – nº de anos de reembolso do empréstimo
Mapa do Serviço da dívida – Anuidades
contantes
Cálculo da anuidade = Valor do Empréstimo (VE)

[1-(1+i)-n] / i
Resolvendo por partes:
Denominador:
(1+i)-n = (1+0,03)-5 = (1,03)-5 = 0,8626
1-0,8626 = 0,1374
0,1374/ 0,03 = 4,5797
Cálculo da anuidade = 262.500 / 9,39 = 26.202,6

Mapa do Serviço da dívida - Anuidade
U: Euro
Montante em Amortização
ANOS dívida - início Juro de Anuidade
do período capital
Ano 0 120 000

Ano 1 120 000 3 600 0 3 600
Ano 2 120 000 3 600 0 3 600
Ano 3 120 000 3 600 22 603 26 203
Ano 4 97 397 2 922 23 281 26 203
Ano 5 74 117 2 224 23 979 26 203
Ano 6 50 138 1 504 24 698 26 203
Ano 7 25 439 763 25 439 26 203
Nota: Não inclui imposto de selo

U: Euro
2. TOTAL GASTOS 20 626 21 701 23 093 24 079 24 900 25 311 25 311
3. R.A.D-G.F.I. (1-2) 6 476 12 552 27 496 48 191 65 438 74 061 74 061
4. DEPRECIAÇÕES/AMORTIZAÇÕES 17 000 17 000 17 000 15 000 15 000 15 000 15 000
5. R.A.G.F.I. (3-4) -10 524 -4 448 10 496 33 191 50 438 59 061 59 061
6. GASTOS FINANCEIROS 3 600 3 600 3 600 2 922 2 224 1 504 763
7. R.A.I. (5-6) -14 124 -8 048 6 896 30 269 48 214 57 556 58 297
8. Provisão p/ IRC 0 0 0 0 0 0 0
9. RES. LIQUIDOS (7-8) -14 124 -8 048 6 896 30 269 48 214 57 556 58 297
10. MEIOS LIBERTOS (CF EXPLORAÇÃO) (9+4) 2 876 8 952 23 896 45 269 63 214 72 556 73 297
Mapa do Serviço da dívida –
Amorizações contantes
Cálculo da amortização = Valor do Empréstimo (VE)

n
Sendo que:
(n) – nº de anos de reembolso do empréstimo
Cálculo da amortização= 120.000 / 5 = 24.000

Mapa do Serviço da dívida - Amortização
Montante em Amortização
ANOS dívida - início Juro de Anuidade
do período capital
Ano 0 120 000

Ano 1 120 000 3 600 0 3 600
Ano 2 120 000 3 600 0 3 600
Ano 3 120 000 3 600 24 000 27 600
Ano 4 96 000 2 880 24 000 26 880
Ano 5 72 000 2 160 24 000 26 160
Ano 6 48 000 1 440 24 000 25 440
Ano 7 24 000 720 24 000 24 720
Nota: Não inclui imposto de selo

Pressupostos – Análise da
Rentabilidade do Projeto
Tendo em atenção que:
- Não foram considerados quaisquer valores para fundo de maneio

(de arranque e de exploração);
- Dificuldades de tesouraria serão cobertas com capitais próprios dos
detentores do capital (CF de exploração negativos);
- Valor residual do Investimento a preços contabilísticos (valor de
aquisição menos as depreciações/amortizações acumuladas)
- Taxa de remuneração do projeto – 9% (rentabilidade mínima exigida

pelo acionista)
Cash-Flow do Projeto
ANALISE DA RENTABILIDADE DO PROJETO
U: Euro
RUBRICAS Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7
1. CF de Exploração (Meios Libertos) 2 876 8 952 23 896 45 269 63 214 72 556 73 297
2. Necess F.M. Explor.
3. V Residual F.M.
4. V Residual Projecto 45 000
6. Investimento
.Capital Fixo -156 000
.Fundo de Maneio
7. CASH-FLOW DE PROJETO -156 000 2 876 8 952 23 896 45 269 63 214 72 556 118 297
Avaliação de Projetos – Payback
Período de retorno dos investimentos efetuados no projeto:
Payback não atualizado
U: Euro
3. V Residual F.M.
6. Investimento
.Fundo de Maneio
CF Projeto Acumulado -156 000 -153 124 -144 172 -120 276 -75 007 -11 793 60 763
Avaliação de Projetos – Payback
Se quisesse saber quando a recuperação acontece:
a) Quanto ainda falta recuperar no Ano 6 – 11.793 euros

b) Valor do CF “acumulado” no Ano 6 – 72.556 euros
c) Então temos: 11.793 / 72.556 = 0,16253 * 365 dias

= 59,32 dias
Ao fim de (quase) 2 meses do Ano 6, o investimento está

totalmente recuperado.
Avaliação de Projetos – VAL
Tendo em atenção a fórmula do VAL:
NPV – Net Present Value (VAL)

Cn – Cash Flow anual
r – taxa de atualização
Ʃ – somatório do ano “0” até ao ano N (último ano de CFs)
U: Euro
3. V Residual F.M.
6. Investimento
.Fundo de Maneio
8. Índice de atualização (1+r)^(-n) (1+r)^(0) (1+r)^(1) (1+r)^(2) (1+r)^(3) (1+r)^(4) (1+r)^(5) (1+r)^(6) (1+r)^(7)
9. Factor de Atualização 1,000 1,0900 1,1881 1,2950 1,4116 1,5386 1,6771 1,8280
10. C. Flow Projecto Atualiz. (7 / 9) -156 000 2 638 7 535 18 452 32 070 41 085 43 263 64 713
11. C. F. Projecto Actualiz Acum -156 000 -153 362 -145 827 -127 375 -95 305 -54 220 -10 957 53 756
Avaliação de Projetos – VAL
Alternativamente poderei calcular o VAL
Sendo que: NPV = Ʃ Cn * (1+r)-n

U: Euro
3. V Residual F.M.
6. Investimento
.Fundo de Maneio
8. Índice de atualização (1+r)^(-n) (1+r)^(-0) (1+r)^(-1) (1+r)^(-2) (1+r)^(-3) (1+r)^(-4) (1+r)^(-5) (1+r)^(-6) (1+r)^(-7)
10. C. Flow Projecto Atualiz. (7 * 9) -156 000 2 638 7 535 18 452 32 070 41 085 43 263 64 713
E qual o VAL com uma taxa de remuneração de 12%?
U: Euro
3. V Residual F.M.
6. Investimento
.Fundo de Maneio
E qual o VAL com uma taxa de remuneração de 16%?
U: Euro
3. V Residual F.M.
6. Investimento
.Fundo de Maneio
11. C. F. Projecto Actualiz Acum -156 000 -153 521 -146 868 -131 559 -106 557 -76 460 -46 680 -4 823
Avaliação de Projetos – TIR
Se quisesse saber qual a taxa:
a) Taxa 16% - VAL - 4.823 euros (VAL negativo)

b) Taxa 12% - VAL + 25.623 euros (VAL positivo)
c) Taxa = Tx min + [Amplitude Txs * (VAL (+)] / [(VAL (+) + VAL (-)]
d) Taxa = 0,12 + [0,04 * 25.623 / ( 25.623 + 4.823))

Taxa = 0,12 + (1.024,92 / 30.446)
Taxa = 0,12 + 0,03366 = 0,153366 = +/- 15,3%
Neste caso, sendo as expectativas dos promotores de 9% o projeto

remunera em mais 6,3% que aquilo que era exigido por estes
Rentabilidade do projeto
Os resultados apurados mostram que a rentabilidade do negócio

está comprometida, com resultados líquidos negativos nos dois
anos iniciais de arranque e com os mesmos a mostrarem
diminutos nos anos seguintes (incapazes de fazer face à
devolução dos valores de empréstimo).
Como tal, a intenção de negócio encontra dificuldades de

rentabilização pelo que deverão ser testadas outras potenciais
alternativas (variantes) que o possam rentabilizar. Caso
contrário, o mesmo deverá ser abandonado.
O VAL mostra que o projeto é negativo, pelo que é inviável.

Análise de sensibilidade – 10% Rendimentos
U: Euro
2. TOTAL GASTOS 20 502 21 545 22 863 23 750 24 489 24 859 24 859
3. R.A.D-G.F.I. (1-2) 3 889 9 283 22 667 41 293 56 814 64 575 64 575
4. DEPRECIAÇÕES/AMORTIZAÇÕES 17 000 17 000 17 000 15 000 15 000 15 000 15 000
5. R.A.G.F.I. (3-4) -13 111 -7 717 5 667 26 293 41 814 49 575 49 575
6. GASTOS FINANCEIROS 3 600 3 600 3 600 2 922 2 224 1 504 763
7. R.A.I. (5-6) -16 711 -11 317 2 067 23 371 39 591 48 071 48 812
8. Provisão p/ IRC 0 0 0 0 0 0 0
9. RES. LIQUIDOS (7-8) -16 711 -11 317 2 067 23 371 39 591 48 071 48 812
10. MEIOS LIBERTOS (CF EXPLORAÇÃO) (9+4) 289 5 683 19 067 38 371 54 591 63 071 63 812
Análise de sensibilidade – 10% Rendimentos
U: Euro
1. CF de Exploração (Meios Libertos) 289 5 683 19 067 38 371 54 591 63 071 63 812
3. V Residual F.M.
6. Investimento
.Fundo de Maneio
7. CASH-FLOW DE PROJETO -156 000 289 5 683 19 067 38 371 54 591 63 071 108 812
8. Índice de atualização (1+r)^(-n) (1+r)^(-0) (1+r)^(-1) (1+r)^(-2) (1+r)^(-3) (1+r)^(-4) (1+r)^(-5) (1+r)^(-6) (1+r)^(-7)
10. C. Flow Projecto Atualiz. (7 * 9) -156 000 265 4 783 14 723 27 183 35 480 37 607 59 524
Análises de sensibilidade
Que impactos?
VAL (-10% Rendimentos) + 23.565
VAL (+10% Gastos) + 42.036
VAL (-10% Rend; +10% Gastos) + 11.989
VAL (-15% Rendimentos) + 8.470
VAL (-20% Rendimentos) - 6.625

Análises de sensibilidade
Uma flutuação das condições de mercado, ao nível dos rendimentos,

tem impacto nos resultados e na rentabilidade esperada, levando a que
existam necessidades adicionais de financiamento (via promotores ou
por capital alheio se os rendimentos baixaram acima de 10%).
O projeto é mais sensível às variações de rendimentos de que dos

gastos e, na combinação de ambos, continua a gerar VALs positivos.
Só com um agravamento das vendas em valores na ordem dos 20% é

que a viabilidade do negócio está comprometida.

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Análise e Gestão Financeira

Como guia turístico na região – e com habilitações próprias para

Surgiu uma oportunidade de reconverter uma embarcação típica – a

ABC pretende dotá-la de infraestruturas tecnológicas que a diferencie

Outros fatores de reflexão foram tidos em consideração nessa sua ideia

- O crescimento da população universitária na cidade de Aveiro, com

• Consulta das fontes de informação disponibilizada pelo INE, Turismo

Foram definidos os seguintes pressupostos de exploração.

- Embarcação com capacidade para 30 clientes;

- Início da exploração – janeiro do Ano 1;

- Investimento a realizar no ano 0.

Análise a preços constantes (sem inflação) – 7 anos. Não serão

Rendimentos – Passeios turísticos

ANO EPOCA Nº Dias Nº turistas Preço Ocupação TOTAL

Ano 1 BAIXA 365 15 15,00 0,30 24638

Ano 2 BAIXA 365 15 17,50 0,325 31139

Ano 3 BAIXA 365 18 20,00 0,35 45990

Ano 4 BAIXA 365 20 22,50 0,40 65700

Ano 5 BAIXA 365 20 25,00 0,45 82125

Ano 6 BAIXA 365 22 25,00 0,45 90338

Rendimentos – Outras Receitas

Considera-se, como rendimento residual, outras receitas iguais a 10%

. Passeios Turísticos 24 638 31 139 45 990 65 700 82 125 90 338 90 338

1. TOTAL RENDIMENTOS 27 101 34 253 50 589 72 270 90 338 99 371 99 371

Custo das Mercadorias Vendidas e das Matérias Consumidas

Consideram-se os seguintes rácios para fazer face ao Custo das

. Passeios Turísticos 24 638 31 139 45 990 65 700 82 125 90 338 90 338

1. TOTAL RENDIMENTOS 27 101 34 253 50 589 72 270 90 338 99 371 99 371

Gastos com Pessoal

Os gastos com pessoal traduzir-se-ão no salário de ABC (750 €/mês).

Os encargos sobre remumerações e seguros de acidentes no trabalho

Remunerações: 750 € * 14 meses = 10.500 €

Os gastos com os circuitos turísticos serão assegurados, quando

Gastos – Fornecimento e Serviços Externos (F.S.E.) FSE'S

FSE'S 6 400 7 150 7 800

. Passeios Turísticos 24 638 31 139 45 990 65 700 82 125 90 338 90 338

1. TOTAL RENDIMENTOS 27 101 34 253 50 589 72 270 90 338 99 371 99 371

F.S.E. 6 400 7 150 7 800 7 800 7 800 7 800 7 800

2. TOTAL GASTOS 20 626 21 701 23 093 24 079 24 900 25 311 25 311

3. R.A.D-G.F.I. (1-2) 6 476 12 552 27 496 48 191 65 438 74 061 74 061

Estão previstos os seguintes investimentos:

O Fundo de maneio corresponde a um mês de rendimentos (passeios

MAPA DE DEPRECIAÇÕES E AMORTIZAÇÕES

.Estudos e Projectos 4 000 0,3333 1 333 1 333 1 333

Fundo de maneio (de arranque) 2 000 0,3333 667 667 667

O financiamento da embaracação e estudos e projetos será

Capital próprio – 36.000 €

A taxa de juro é de 3% ao ano.

O financiamento será concedido a 7 anos, com 2 anos de carência de

Cálculo da anuidade = Valor do Empréstimo (VE)

Cálculo da anuidade = Valor do Empréstimo (VE)

Resolvendo por partes:

0,1374/ 0,03 = 4,5797

Cálculo da anuidade = 262.500 / 9,39 = 26.202,6

Ano 0 120 000

Nota: Não inclui imposto de selo

1. TOTAL RENDIMENTOS 27 101 34 253 50 589 72 270 90 338 99 371 99 371

2. TOTAL GASTOS 20 626 21 701 23 093 24 079 24 900 25 311 25 311

3. R.A.D-G.F.I. (1-2) 6 476 12 552 27 496 48 191 65 438 74 061 74 061

4. DEPRECIAÇÕES/AMORTIZAÇÕES 17 000 17 000 17 000 15 000 15 000 15 000 15 000

6. GASTOS FINANCEIROS 3 600 3 600 3 600 2 922 2 224 1 504 763

Cálculo da amortização = Valor do Empréstimo (VE)

Cálculo da amortização= 120.000 / 5 = 24.000