Custo de capital próprio

por benchmarking
 Evolução das carteiras de mercado
Evolução da carteira de mercado
Bovespa (BRL) X S&P 500
200%
y = 0,0003x - 11,714
R² = 0,8289
150%

100%

50%

0%

y = 0,0001x - 5,3538
-50% R² = 0,2999

-100%

Bovespa (BRL) S&P 500 Linear (Bovespa (BRL)) Linear (S&P 500)
 Evolução das carteiras de mercado
Evolução da carteira de mercado
Bovespa (BRL) X Bovespa (USD) X S&P 500
200%

150%

100%

50%

0%

-50%

-100%

Bovespa (USD) Bovespa (BRL) S&P 500

 Evolução das carteiras de mercado
Evolução da carteira de mercado
Bovespa (USD) X S&P 500
200% S&P 500 Bovespa
y = 0,0003x - 11,714 (USD) (USD)
150% R² = 0,8289 ret. médio (mensal): 0,641% 0,730%

100% desv. p. (mensal): 4,940% 10,252%

coef. var. (mensal): 7,7 14,1
50%

0%

-50%
y = -0,0001x + 6,2552
-100%
R² = 0,2541

Bovespa (USD) S&P 500 Linear (Bovespa (USD)) Linear (S&P 500)
 Modelo de precificação de ativos (CAPM)
Evolução do preço do ativo t β
190 (histórico) (βeta)
180
RA: +20% 2,0
170
160
prêmio pelo risco = (Rm – Rf)
150
140 Rm: +10% 1,0
130
120 RB: +5% 0,5
110 Rf: +4%
100 custo do capital próprio (Ke)
90 por benchmarking
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Renda Fixa
renda fixa Mercado
mercado Ativo
ativo B Ativo A
ativo A Ke = Rf + β × (Rm – Rf) + RiscoBra
O EMBI+ Risco-Brasil é um índice baseado nos bônus
(títulos de dívida) emitidos pelo Brasil em comparação ao
títulos emitidos pelo Tesouro Norte-americano.
Cem pontos-base equivalem a 1%.
Fonte: Ipeadata. Disponível em: http://www.ipeadata.gov.br/. Acesso em:
maio 2020.
Modelo de precificação de ativos (CAPM)
custo do capital próprio (Ke) por benchmarking
Ke = Rf + β × (Rm – Rf) + RiscoBra

Onde:
Rf: renda fixa norte-americana;
β: beta do setor das empresas norte-americanas comparáveis;
Rm: retorno médio da carteira de mercado norte-americana;
RiscoBra: risco-país e
Ke: custo de capital próprio por benchmarking (com a inflação
norte-americana).
Modelo de precificação de ativos (CAPM)
custo do capital próprio (Ke) por benchmarking
Ke = Rf + β × (Rm – Rf) + RiscoBra
Ke = 2,0% + 1,0 × (7,20% – 2,0%) + 2,14%
Ke = 2,0% + 1,0 × 5,20% + 2,14%
Ke = 9,34% a.a.
Onde:
Rf: 2,0% ao ano;
β: o risco sistêmico é igual ao da carteira de mercado, ou seja, (β) = 1,0;
Rm: 7,20% ao ano;
RiscoBra: 214 pontos-base, ou seja, spread equivalente a 2,14% ao ano e
Ke: 9,34% ao ano (com a inflação norte-americana).
Modelo de precificação de ativos (CAPM)
custo do capital próprio (Ke) por benchmarking
Ke = Rf + β × (Rm – Rf) + RiscoBra
Exemplo: Ke = 9,34% a.a.

Onde: ( 1 + 9,34% )
Ke = -1
Ke: 9,34% ao ano (com a inflação ( 1 + 2,30% )
norte-americana); ( 1,0934 )
Ke = -1
inflaçãonorte-americana: 2,30% no ano e ( 1,0230 )
Ke: 6,88% ao ano (custo real do Ke = 1,0688 - 1
capital próprio).
Ke = 0,0688 ou 6,88% a.a.
Modelo de precificação de ativos (CAPM)
custo do capital próprio (Ke) por benchmarking
Ke = Rf + β × (Rm – Rf) + RiscoBra
Exemplo: Ke = 9,34% a.a. (nominal) e 6,88% a.a. (real)

Onde:
Ke: 9,34% a.a. (nominal para os EUA); Ke = (1 + 6,88%) x (1 + 4,30%) – 1
inflaçãonorte-americana: 2,30% a.a.;
Ke = 1,0688 x 1,0430 – 1
Ke: 6,88% a.a. (real);
Ke = 1,1148 – 1
inflaçãobrasileira: 4,30% a.a. e
Ke: 11,48% a.a. (nominal para o Brasil). Ke = 0,1148 ou 11,48% a.a.
Para calcular o custo de capital próprio por benchmarking:
1. calcular o CAPM com variáveis norte-americanas;
2. adicionar o risco-país;
3. descontar a inflação norte-americana e
4. adicionar a inflação brasileira.
 Uma outra forma muito tradicional de encontrar os betas
setoriais e o risco-país para calcular o CAPM é acessando
a base de dados disponibilizada pelo prof. Damodaran.

Betas: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
Risco-país: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html
Betas por setor (EUA) pelo prof.
Damodaran
Risco-país pelo prof. Damodaran
Custo de capital pelo prof. Damodaran
TODOS OS DIREITOS RESERVADOS.