Unidade 8 – Flexibilização Monetária e
Fincanceira – Crise na América Latina
EPI 1 – Aula 01/10/2015
Causas da Crise:
Externas: elevação da taxa de juros nos EUA; choque
do petróleo; ajustamentos das economidas dos
países desenvolvidos; ausência de mecanismos
internacionais para ajuste das contas externas.
Internas: elevado grau de endividamento público e
privado externo; alocação dos recursos tomados no
exterior.
Administração da crise: a fragilidade dos devedores,
o pool de bancos e o papel do FMI.
Consenso de Washington: 9 medidas
1. Déficit fiscal (conceito de déficit primário);
2. Prioridade nos gastos públicos;
3. Reforma fiscal: “alargamento” da base
tributária;
4. Taxa de juros postitiva -> atrair capital;
5. Taxa de câmbio -> determinada pelo
mercado;
6. Política comercial -> fim do protecionismo;
7. IDE -> incentivo e tecnologia;
8. Privatizações -> aumento da eficiência e
diminuição do déficit;
9. Desregulamentação das atividades
econômicas (bancos, mercado de trabalho,
infraestrutura).
Âncora de precificação da moeda (câmbio): PIB. O
PIB (P.Q) aumenta, aumenta a velocidade de
circulação da moeda/ quantidade de moeda. –
teoria quantitativa da moeda.
1979 – 1985: Crise da América Lantina – showcase
desse novo padrão mundial, primeira grande crise
do fim de BW/ do padrão dóllar-ouro.
Impacta um grande número de países: a AL quase
toda e os países africanos.
Produto da forma de inserção da AL no sistema
mundo.
Muitos dos países da AL viviam sob regimes
militares. Sempre tiverem problema de
financiamento. Renda baixa – não há renda pra
consumo, investimento, tributação (investimento
público).
Mercado financeiro (fluco de capital global) –
resolviam um problema estrutural dos governos ->
financiamento (aumento de gastos do governo/
investimentos).
Petro-dólares -> bancos privados -> passam a
oferecer crédito para financiamento.
Argumento liberal para fluidez de capital: gerar
condições de financiamento para agentes (famílias,
empresas, estados deficitários).
Bastava abrir o mercado de capitais/
desregulamená-lo e deixar os capitais entrarem.
Foi isso que a AL fez. Grande oferta de capital e a
AL absorveu essa oferta. Taxa de juros de
empréstimo à menos de 1%. Sistema de crédito
farto e barato.
Países que precisavam crescer e sob regimes
militares -> por que não pegar emprestado? Ou
seja, pegarem grandes empréstimos.
Brasil – consolidação desses investimentos
financiados por esse crédito, segundo PND (Plano
Nacional de Desenvolvimento) no governo Geisel:
Itaipu, sistema siderúrgico, parque de celulose.
Maior crescimento mundial, investimento pesado
estatal. Muito atores consideram que esse foi o
momento real em que Brasil passou a ser um país
industrializado.
Argentina, México, mesmos acontecimentos.
Atuação dos governos federais e estaduais
buscando financiamentos externos.
Europa: países sentiram o aumento do preço do
petróleo. Inflação proveniente do choque de
petróleo.
Trade-off: crescimento com endividamento ou
ajuste recessivo.
Diante do choque do petróleo ou os países
financiavam a conta-petróleo (déficits crescentes em
TC), levando ao aumento da inflação ou realizavam
o ajuste-recessivo.
Grande parte dos países europeus e os EUA
entraram nesse cenário de ajuste recessivo:
colocaram o pé no freio, após longo de crescimento.
Não era esperado que o choque do petróleo fosse
durar tanto tempo. Quando se percebe que a
situação não alteraria, os países começaram a
realizar o ajuste recessivo.
Países subdesenvolvidos:
Brasil – crescia 10% ao ano por 8 anos – choque do
petróleo> alternativas: ajuste recessivo ou compra
crescimento econômico
Ao invés de fazer ajuste recessivo, toma-se esse
crédito internacional barato e investe-se na sua
economia. Investir em setores da atividade
econômica que são exportáveis, para que seja
vendido e possibilitado o pagamento da dívida.
AL: crescimento com endividamento externo.
Grande evolução da dívida externa.
Razoável a tomada de crédito – os países
subdesenvolvidos precisavam crescer.
Serviço da dívida: amortização + juros da dívida.
Até aquele momento e hoje ainda, os países
contratam dívida a juros do dia, taxa do dia, taxa
pós fixada. Se a taxa estiver muito baixa, você
ganha, caso contrário, o credor ganhar.
Taxa flutuante – risco: a taxa pode variar e sua
dívida aumentar.
Esse é o risco de comprar crescimento econômico.
Pega-se o empréstimo acreditando que irá crescer.
Além do crescimento, quando se pega empréstimo
com bancos estrangeiros, ainda é necessário que se
possua moeda estrangeira para se garantir o
pagamento da dívida à taxas de câmbio razoáveis.
Aumento da taxa de juros americana: desacelerar a
economia, reduzir a inflação, gerada pelo preço da
gasolina (choque do petróleo – choque na matriz
energética, efeito multiplicador em todos os setores
da economia). – ajuste de recessão econômica.
Paul Wolker – ajustar às condições adversas da
economia americana.
Taxa de juros americana chega à 14%, em termos
reais, taxa de juros 5/6%. A Europa segue nas
mesmas condições.
Efeitos para AL:
 Contração das exportações; compra-se
menos agora;
 Refluxo de capitais para os EUA e a Europa,
redução do crédito internacional;
 Quantidade menor de reservas
internacionais;
 Crescimento da dívida.
O estrago está pronto.
Déficit em TC -> déficit na balança comercial e na
balança de serviços (elevação dos serviços da dívida
– juros e dividendos, aumento absurdo). Passa-se a
mandar pra fora em juros mais do que se recebia
em crédito. Tomava emprestado para pagar a dívida
e isso era feito diariamente.
Brasil chegou a pagar dívida externa com ouro
monetário.
Pior momento, nenhum banco empresta mais:
recorrer ao FMI.
1979 – Tatcher já havia feito as reformas na
Inglaterra, dando fim ao welfare state britânico.
Reagan – deu fim a greve de pilotos, demitindo
todo mundo.
Não se endividaram? Agora tem que pagar!
Solução dos problemas:
Se os bancos não querem mais emprestar dinheiro,
e as exportações caíram, como pagar?
Países passam a ser pressionados por governos e
banqueiros para resolver o problema do pagamento
da dívida e serem direcionados a um único caminho
-> tomar empréstimo do FMI.
FMI – não exercia seu papel desde sua criação, e
com o fim do padrão dólar-ouro torna-se menos útil
ainda. Porém, de repente, os países da AL estão
fortemente endividados, com os bancos not willing
para renegociar a dívida nem oferecer mais crédito,
alternativas: dar calote, pegar empréstimos de
outras fontes ( juros maiores e prazos menores para
pagar).
Se os bancos não querem emprestar dinheiro, como
resolver?
 Calote – não se consegue mais pegar
empréstimos.
FMI – não possuía recursos para dar conta, se quer,
da dívida externa brasileira.
Moratória mexicana – os bancos passam a estimar
quando de crédito está na AL.
2/3 do crédito mundial estava na AL.
Efeito multiplicador nos bancos -> se um não
pagou, como emprestar dinheiro para os outros? –
quebra do sistema financeiro mundial.
Necessita-se de um instituição multilateral que
acompanhasse essas questões. Quem? FMI!
FMI – os bancos privados precisariam colaborar a
partir da abertura de novas linhas de crédito, caso
contrário os países não conseguiriam pagar.
Os bancos privados voltam as mesas de negociação
– negociam individualmente com cada devedor.
Pool de bancos – o devedor e vários negociadores
da parte dos bancos juntos.
Nunca houve pool de devedores, foi sempre
imposto a esses países a condição de renegociação
da dívida.
Nunca se deixa os devedores sentarem juntos – não
possuem poder de barganha.
Consequência – FMI impõe conjunto de medidas
para sanear as dívidas desses países.
As medidas foram muito duras.
Tudo era direcionado para aumentar e quantidade
de dólares: exportar mais (desvalorização cambiar
enorme), importar menos, elevar tx de juros para
atrair capital/ IDE; privatização – para isso, quanto
maior a recessão doméstica (setores de exportação
continuam atuando, produzindo, vendendo muito –
cb desvalorizado), melhor, reduzir o consumo
doméstico, redução dos gastos públicos -> para
aumentar o que fosse destinado a pagamento da
dívida.
FMI – definição do conceito de défict primário
(despesas – receitas, o que sobrar-> pagamento da
dívida).
Direcionamento do gasto público para o que fosse
aumentar a capacidade de exportação.
Maior arrecadação de tributos.
Capitais de curto prazo.
Depois da desvalorização – tx de cb flexível.
Privatizações: onerando menos o Estado, governo
FHC, a venda das estatais deu uma boa arrecadação
ao estado.
Onda de governos neoliberais na AL implantando
essas medidas.
Acionista do mercado financeiro apresenta as
medidas do Consenso de Washington ao FMI e
concorda-se de continuar emprestando, desde que
os países da AL adotem essas medidas.
Deu certo – entrou-se dólares e começou-se a
pagar os serviços da dívida.
Índia (1991), países da África – todos com
problemas de endividamento.
Crédito farto e barato traz/ acarreta um grande grau
de vulnerabilidade.
Cada país que caía na dívida, era aplicado as
mesmas medidas do Consenso de Washington.
Dimensão da supremacia do mercado financeiro:
gera crédito farto e barato e, por outro lado,
possibildiade de endividamento público e privado.
Estado
soberano
Instituição
multilateral
(FMI)
Bancos privados
Nesse momento histórico, a AL – em momento
algum a crise da AL é vista como um problema no
mercado financeiro mundial. Tudo isso foi vendido
como uma questão doméstica (estado pesado,
insuficiente); contrataram a dívida de uma maneira,
e essas taxas foram mudadas.
Vê-se como irresponsabilidade da gestão pública
doméstica, enxerga-se de maneira individualizada o
problema.
Liberalismo - Há todo um discurso ideológico de
que os mecanismos de mercado geram eficiência
econômica e se der errado, é porque a aplicação
não foi feita corretamente. “Faça seu dever de casa”
– conotação de subjugação e influência ideológica.
O mercado que criou o problema, mas diz-se que
não é um problema do mercado, mas sim do país.
Agora, vê-se crises com características muito
similares – crises asiáticas (1990), Rússia. E isso
sempre foi vendido como problemas de ineficiência
do mercado.

Essas crises são sistemáticas – é só uma questão de

quando e onde.

Foi-se explicado assim, até a crise de 2008 – EUA.