Assimetria Informacional
Governança Corporativa
– Seleção adversa: um problema criado pela
informação assimétrica antes da transação
O principal não consegue distinguir o tipo do
agente antes de iniciar uma relação contratual. •
Garantias; • Criação de marcas patenteadas; •
Reputação; • Uso de especialistas ou
intermediários; • Padronização de produtos e
serviços; • Certificação; • Criação de cadeias de lojas
e firmas;
– Sinalização: executivos sabem mais
– Screening (filtragem): extrair e ou obter –
filtragem dos consumidores através de uma auto-
seleção; – planos de saúde através das
características das pessoas (idade, histórico de
doenças, passado familiar...) risco no mercado de
seguros;
– Risco moral: após assinatura do contrato.
Executivos podem não agir de acordo com os
interesses dos acionistas;Qualquer desvio desta
forma contratual é • Problemas de agência (Custo
de agência);
– M&M: somente existissem informações
simétricas.
• Pecking order – Capital próprio (lucros retidos); –
Capital de terceiros; – Capital próprio externo
(venda de ações);
– Dívida e lucratividade são inversamente
relacionados: Se as empresas são lucrativas e
geram bastante caixa, eles não usam os benefícios
fiscais da dívida – Os mercados reagem
negativamente a abertura de capital e os executivos
só lançam mão desse artifício se eles não tiverem
outra escolha
• Market Timing: momento certo para abrir capital
quando o valor das ações está alto e assumir
dívidas quando o valor das ações está baixo
O conflito de interesses entre executivos e proprietários,
conflito de interesses entre agente = Teoria da Agência. •
As pessoas que estão dentro das corporações não
necessariamente agem no melhor
– Empenho insuficiente – Investimentos extravagantes –
Estratégias de entrincheiramento: ações que podem
prejudicar o acionista para manter sua posição – Self-
dealing: regalias que somente oneram a empresa
• Formas de governança disfuncional: – Falta de
transparência – Nível: o pacote de compensação dos
executivos tem aumentado – Ligação tênue entre
desempenho e compensação: – Manipulações
contábeis:
• Duas maneiras de dirimir esses conflitos: – Incentivos
dos executivos devem estar e alinhados – Os executivos
precisam ser monitorados – executivos sejam sensíveis
à perdas de lucros e perdas de valor para o acionista. –
Remuneração (Salários e Bônus); – – A compensação
baseada em bônus: ações de curto prazo ao invés de
longo prazo. – Redução dos incentivos baseados em
ações – Ações (sem opções) gera renda para os
executivos –
• Implícitos; – Lidam com a preocupação dos executivos
com relação ao seu futuro na empresa. – A ameaça de
ser demitido pelo conselho ou removido. - Substituído
ou de ser pressionado – Possibilidade de ser apontado
pelo conselho...
Monitoramento: vários agentes externos como
conselheiros, auditores…
Ativo: interferir na gestão . • analisa as ações passadas
da firma somente para verificar o que pode ser
modificado
Especulativo: conselheiros monitoram a gestão da
empresa • definir ou aprovar as maiores decisões da
empresa e a estratégia corporativa: – alienação de
ativos, – investimentos ou aquisições, – ofertas públicas
feitas por adquirentes, – mudanças na compensação
dos executivos, – supervisão da gestão de risco e
auditoria...
• Pontos falhos 1 Falta de conselheiros independentes: 2
Atenção insuficiente à empresa: 3 Incentivos
insuficientes: 4 Aversão a conflitos
A formação do conselho de administração é obrigatória
por lei, mas são raros os casos de conselhos de alta
eficácia no Brasil acumulação de presidentes • baixa
heterogeneidade dos membros; • poucos conselheiros
independentes; e, • pequeno envolvimento em questões
críticas