UNIDADE II

Administração Financeira

Prof. Me. Carlos Guimarães

Agenda da Unidade II – Parte 1

5 Decisões de financiamento em longo prazo

5.1 Fontes de recursos para o financiamento empresarial

6 Alavancagem Financeira
6.1 Retorno sobre o Ativo (RsA)
6.2 Retorno sobre o Patrimônio Líquido (RsPL)
6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL
6.4 Financiamento de Ativos fixos
Agenda da Unidade II – Parte 1

5 Decisões de financiamento em longo prazo

5.1 Fontes de recursos para o financiamento empresarial

Mercado de Capitais
5 Decisões de financiamento em longo prazo

 Referem-se à forma/maneira com que o gestor financeiro irá conseguir

fontes/origens de recursos para aplicação em ativos, sejam de giro ou fixos.

O dilema do gestor financeiro estará entre a utilização de:

 capital próprio como fonte de financiamento das necessidades de capital;

 capital de terceiros, de longo prazo.

 É importante lembrar que o gestor financeiro deve ter

como base em sua decisão a relação risco x retorno.
5 Decisões de financiamento em longo prazo
5.1 Fontes de recursos para o financiamento empresarial

Fontes de recursos provenientes das atividades da empresa e/ou dos sócios são
consideradas capital próprio. São elas:

 lucros retidos;
 venda de ativos imobilizados;
 melhora do ciclo financeiro;
 aumento do capital social – emissão de ações;
 mercado de capitais: distribuição pública e/ou novos sócios.
5 Decisões de financiamento em longo prazo
5.1 Fontes de recursos para o financiamento empresarial

Mercado de capitais

 Na condução dos negócios, o principal executivo da área financeira das

organizações se defronta com necessidades de financiamento das atividades
produtivas e do capital de giro a prazos mais dilatados do que aqueles usualmente
praticados pela empresa no mercado financeiro. Decide, então, realizar uma
incursão pelo mercado de capitais.
5 Decisões de financiamento em longo prazo
5.1 Fontes de recursos para o financiamento empresarial

Nesse mercado são negociados títulos, tais como:

 ações,
 debêntures;
 commercial papers; e
 bônus de subscrição.
 Eles constituem os valores mobiliários, conforme definido em lei.
5 Decisões de financiamento em longo prazo
5.1 Fontes de recursos para o financiamento empresarial
Mercado de Capitais
 As ações compreendem as menores frações do capital de uma empresa.

 Constituem um investimento de prazo indeterminado e de renda variável.

Na análise sobre as condições de uma ação, deve-se atentar para:

 a espécie (ação ordinária ou preferencial);

 forma (nominativa ou escritural); e

 tipo (comum, resgatável).

5 Decisões de financiamento em longo prazo
5.1 Fontes de recursos para o financiamento empresarial
Mercado de Capitais
Vamos detalhar alguns tipos de Ação, conforme segue abaixo:

 Ordinária é um tipo de ação que proporciona ao seu proprietário o direito de voto.

 Preferencial dá ao seu proprietário prioridade no recebimento de dividendos e

restituição do capital em caso de extinção da empresa, mas não dá o direito
a voto.

 Nominativa é um tipo de ação na qual consta o nome do

proprietário, sendo que sua venda deve ser registrada na
empresa que a emitiu.
 Ação com valor nominal tem um valor impresso,
estabelecido pelo estatuto da empresa que a emitiu.
5 Decisões de financiamento em longo prazo
5.1 Fontes de recursos para o financiamento empresarial
Mercado de Capitais
 As debêntures são uma alternativa para a obtenção de recursos financeiros de
longo prazo.

 Os investidores que adquirem as debêntures recebem uma taxa de juros fixa ou

variável sobre o valor emprestado, além de dividendos.

 Essas debêntures podem ou não ser conversíveis em ações, em épocas e

condições predeterminadas, possibilitando ao seu titular uma participação direta no
capital da empresa lançadora da debênture.

 As debêntures representam títulos de crédito de

longo prazo emitidos necessariamente por
sociedades anônimas.
5 Decisões de financiamento em longo prazo
5.1 Fontes de recursos para o financiamento empresarial
Mercado de Capitais – Commercial Papers
 Entende-se por commercial paper nota promissória emitida por uma empresa no
mercado externo, ou seja, no mercado distinto da sede do empreendimento.

 É utilizada para captação de recursos em curto prazo.

Os papéis têm prazo de emissão:

 de 30 a 180 dias – no caso de companhias fechadas; e
 de 30 até 360 dias – no caso de companhias abertas.

 Os títulos são mantidos em custódia em nome de seus

titulares junto ao banco emissor, com emissão de recibos
de aplicação.
5 Decisões de financiamento em longo prazo
5.1 Fontes de recursos para o financiamento empresarial
Mercado de Capitais – Bônus
 Um bônus caracteriza um título emitido por uma sociedade anônima, no limite do
capital autorizado.

 Conforme condições constantes no certificado, confere a seu titular o direito de

subscrever ações, direito que será exercido contra apresentação do bônus à
companhia e pagamento do preço de emissão da ação.
Interatividade

Uma empresa que precise de recursos para financiar um novo equipamento e

pretenda utilizar apenas capital próprio não utilizaria:

a) Lucros retidos.
b) Venda de imobilizado.
c) Debêntures.
d) Melhora do ciclo financeiro.
e) Aumento de capital social pelos sócios.
Resposta

Uma empresa que precise de recursos para financiar um novo equipamento e

pretenda utilizar apenas capital próprio não utilizaria:

a) Lucros retidos.
b) Venda de imobilizado.
c) Debêntures.
d) Melhora do ciclo financeiro.
e) Aumento de capital social pelos sócios.
Agenda da Unidade II – Parte 2

6 Alavancagem Financeira

6.1 Retorno sobre o Ativo (RsA)

6.2 Retorno sobre o Patrimônio Líquido (RsPL)
6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL
6 Alavancagem Financeira – Conceito

 A alavancagem financeira é entendida como a capacidade da empresa de

maximizar o lucro líquido por meio da utilização de encargos financeiros fixos.

Vamos usar uma metáfora:

 “Dê-me um ponto de apoio e uma alavanca, e eu moverei a Terra”.

 De que maneira o conceito de alavanca proporciona a

compreensão de uma série de fenômenos financeiros?

 Observe as figuras 3, 4 e 5 a seguir.

6 Alavancagem Financeira – Conceito

Existe uma
alavanca
e um ponto
de apoio
que se move
em cada uma
das
+∞ 1 -∞ +∞ 1 -∞
Figura 3 Figura 4
figuras.

+∞ 1 -∞
Figura 5 Fonte: Livro-texto.
6 Alavancagem Financeira – Conceito

Vejamos o seguinte:

 Na figura 3, o ponto de apoio se localiza no centro da alavanca.

Figura 3
Fonte: Livro-texto.
6 Alavancagem Financeira – Conceito

 Na figura 4, o ponto de apoio está situado mais à direita.

Figura 4

Fonte: Livro-texto.
6 Alavancagem Financeira – Conceito

 Na figura 5, o ponto de apoio se localiza à esquerda.

Figura 5

Fonte: Livro-texto.
6 Alavancagem Financeira – Conceito

 Sendo assim, em qual deles se torna mais fácil o movimento da alavanca, de

forma a levantar o peso com menor emprego de força mecânica?

 A figura 3 seria um indício de que houve um empate entre custo e lucro;

 A figura 4 indica que não houve uma alavancagem em condições favoráveis;
 A figura 5 indica que a alavancagem financeira foi adequada.
6 Alavancagem Financeira – Conceito

 É preciso mensurar o retorno proporcionado pela utilização dos Ativos da empresa.

Temos que calcular o Retorno sobre o Ativo (RsA) que é calculado com base na
relação entre o Lucro Antes das Despesas Financeiras (LADF) e o Ativo Total (AT)
da empresa, sendo assim temos:

Lucro Antes das Despesas Financeiras (LADF)

Retorno sobre o Ativo (RsA) = -----------------------------------------------------------------
Ativo Total (AT)

LADF
RsA = ----------
AT
6 Alavancagem Financeira –
Retorno sobre o Patrimônio Líquido – RsPL

 A relação entre o Lucro Líquido (LL) e o Patrimônio Líquido (PL) da empresa

indicará o Retorno sobre o Patrimônio Líquido (RsPL).

LL
RsPL = ------
PL

 Comparando o LL e o PL, o RsPL é uma importante medida de rentabilidade

de um negócio.
6 Alavancagem Financeira –
Grau de Alavancagem Financeira – GAF

 Podemos então relacionar RsPL com o Retorno sobre o Ativo total, mensurando
assim o Grau de Alavancagem Financeira (GAF).

RsPL
GAF = ----------
RsA

O valor desta conta pode ter 3 resultados:

 Maior que 1;
 Menor que 1; e
 Zero
 Vamos ver o significado disto?
6 Alavancagem Financeira –
Grau de Alavancagem Financeira – GAF

GAF maior que 1:

 Indica que o capital de terceiros contribuiu para a geração de um retorno adicional
para o acionista.

GAF menor que 1:

 Caracteriza uma situação em que o capital de terceiros teve um custo tal que não
só prejudicou, como não possibilitou a geração de um retorno adicional para
o acionista.
 Zero:
 O capital de terceiros não contribuiu – mas também não
prejudicou – com geração de retorno adicional para
o acionista.
Interatividade

Você como administrador financeiro de uma empresa tem que escolher uma
operação de captação de recursos de terceiros, indique abaixo qual a alternativa que
lhe dará o pior resultado:
a) GAF maior que 1: Indica que o capital de terceiros contribuiu para a geração de
um retorno.
b) GAF menor que 1: Indica que o capital de terceiros não contribuiu para a geração
de um retorno.
c) GAF igual a Zero: O capital de terceiros contribuiu para
geração de retorno.
d) GAF igual a Zero: O capital de terceiros não contribuiu
para geração de retorno.
e) GAF maior que 1: Indica que o capital de terceiros não
contribuiu para a geração de um retorno.
Resposta

Você como administrador financeiro de uma empresa tem que escolher uma
operação de captação de recursos de terceiros, indique abaixo qual a alternativa que
lhe dará o pior resultado:
a) GAF maior que 1: Indica que o capital de terceiros contribuiu para a geração de
um retorno.
b) GAF menor que 1: Indica que o capital de terceiros não contribuiu para a geração
de um retorno.
c) GAF igual a Zero: O capital de terceiros contribuiu para
geração de retorno.
d) GAF igual a Zero: O capital de terceiros não contribuiu
para geração de retorno.
e) GAF maior que 1: Indica que o capital de terceiros não
contribuiu para a geração de um retorno.
Agenda da Unidade II – Parte 3

6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL

6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL

 Para a mensuração do retorno do capital de terceiros ou, como também é

conhecido, custo da dívida (CD), proveniente da utilização de recursos de terceiros
é necessário relacionar as despesas financeiras (DF) do período com o volume de
empréstimos bancários (EB) existentes ao final do período.

Então, temos: DF
CD = --------
EB
6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL

Entendendo o custo da dívida (CD) podemos comparar o Retorno sobre o Ativo total
e teremos uma ferramenta de gestão financeira importante, que poderá nos
apresentar 3 situações:

1. RsA > CD: Houve retorno, sendo assim o endividamento foi benéfico.
2. RsA < CD: Não houve retorno, sendo assim o endividamento não foi benéfico.
3. RsA = CD: O endividamento é neutro.
6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL

 Agora já podemos associar a magnitude do grau de alavancagem financeira com

as figuras 3, 4 e 5 a que nos referimos no início dos estudos deste conceito.

 Vamos dispor um eixo horizontal demarcado por um delimitador 1 e que possui um

extremo à direita indicado por –∞ e outro extremo à esquerda indicado por +∞.
6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL

O ponto de apoio deslizará sobre este eixo, à esquerda e à direita, para indicar o
tamanho do grau de alavancagem, conforme se depreenderá das figuras 6,
7 e 8, modificadas:

+∞ 1
Figura 6
-∞ +∞ 1 -∞
Figura 7

+∞ 1 -∞
Figura 8 Fonte: Livro-texto.
6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL

 Exemplificando numericamente os conceitos aprendidos, vamos considerar o

Balanço Patrimonial e o Demonstrativo de Resultados do Exercício do Bazar Azul
do ano de 2006 para nossos cálculos.
6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL

Quadro 30

 Balanço Patrimonial
do Bazar Azul

Fonte: Livro-texto.
6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL

Quadro 31

 DRE do Bazar Azul

Fonte: Livro-texto.
6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL

Cálculo do RsA:

LADF
RsA = ----------
AT
Lucro + Desp Fin
RsA = ------------------------
AT

Fonte: Livro-texto.

(3,800.00)

4,826.00
6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL

Quadro 30

 Balanço Patrimonial
do Bazar Azul
Lucro + Desp Fin
RsA = ------------------------
AT

Fonte: Livro-texto.

21,698.00
6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL

Então, temos o RsA de:

Lucro + Desp Fin 4826 + 3800

RsA = ------------------------ RsA = ------------------- = 0,40
AT 21698

 Por sua vez, o Lucro Líquido (LL) foi de $4.826 e o Patrimônio Líquido (PL)
correspondeu a $14.723.

LL
RsPL = ----- 4.826
PL RsPL = --------- = 0,33
14.723
6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL

Com base nos resultados podemos calcular o GAF:

4.826
RsPL = --------- = 0,33
14.723

RsPL GAF = ----------

GAF = ---------- 0,33 = 0,82
RsA 0,40
4826 + 3800
RsA = ------------------- = 0,40
21698

 Observa-se que o GAF é menor que 1, portanto, o capital

de terceiros não contribuiu para aumentar o retorno do
acionista.
6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL

 Vejamos, agora, o retorno sobre o capital de terceiros ou custo da dívida.

O volume de despesas financeiras (DF) do período foi de $3.800 e, por sua vez, o
valor dos financiamentos constantes do Exigível de Longo Prazo é de $3.200
(Empréstimos Bancários - EB). Logo:
DF
CD = ---------- 3800
CD = ---------- = 1,19
EB 3200

 Sendo assim temos RsA = 0,40 e CD = 1,19

 RsA < CD
 Ou seja, o retorno sobre o Ativo total da empresa foi
menor do que o custo da dívida. Assim, não houve
benefício na tomada de recursos de terceiros, indicando
que a alavancagem foi desfavorável.
Interatividade

Ao comparar o retorno sobre o Ativo total (RsA) com o custo da dívida (CD), algumas
situações poderão existir, assinale abaixo a alternativa correta:

a) GAF maior que 1: Indica que o capital de terceiros contribuiu para a geração de
um retorno.
b) GAF menor que 1: Indica que o capital de terceiros não contribuiu para a geração
de um retorno.
c) RsA > CD: Houve retorno, sendo assim o endividamento não foi benéfico.
d) RsA < CD: Não houve retorno, sendo assim o
endividamento foi benéfico.
e) RsA = CD: O endividamento é neutro.
Resposta

Ao comparar o retorno sobre o Ativo total (RsA) com o custo da dívida (CD), algumas
situações poderão existir, assinale abaixo a alternativa correta:

a) GAF maior que 1: Indica que o capital de terceiros contribuiu para a geração de
um retorno.
b) GAF menor que 1: Indica que o capital de terceiros não contribuiu para a geração
de um retorno.
c) RsA > CD: Houve retorno, sendo assim o endividamento não foi benéfico.
d) RsA < CD: Não houve retorno, sendo assim o
endividamento foi benéfico.
e) RsA = CD: O endividamento é neutro.
Agenda da Unidade II – Parte 4

6.4 Financiamento de Ativos fixos

6.4 Financiamento de Ativos fixos

O que é Ativo fixo?

O ativo fixo de uma empresa é o conjunto de tudo o que é essencial para o

funcionamento desta, tais como:

 imóveis,
 patentes,
 ferramentas,
 máquinas, etc.
 Também é conhecido como ativo não circulante.
6.4 Financiamento de Ativos fixos

Neste tópico, algumas das formas de obtenção de financiamentos de longo prazo

disponíveis no mercado financeiro para novos Ativos fixos, entre as formas de
financiamento desse ativo, temos:

 financiamento bancário.
 leasing ou arrendamento mercantil.
 financiamento com bancos de desenvolvimento.
6.4 Financiamento de Ativos fixos

 Leasing ou arrendamento mercantil.

 Exploremos, inicialmente, as características do arrendamento mercantil financeiro,

ou, como é mais conhecido, leasing.

 Trata-se de modalidade que vem sendo largamente utilizada, especialmente para

a utilização de veículos, máquinas, computadores e outros equipamentos.
6.4 Financiamento de Ativos fixos

Leasing ou arrendamento mercantil

Conforme estabelecido na legislação em vigor, citados em informativo da ABEL –

Associação Brasileira das Empresas de Leasing, temos como definição:

“Considera-se arrendamento mercantil (...) o negócio jurídico realizado entre pessoa

jurídica, na qualidade de arrendadora, e pessoa física ou jurídica, na qualidade de
arrendatária, e que tenha por objeto o arrendamento de bens adquiridos pela
arrendadora, segundo especificações da arrendatária e para uso próprio desta.”
6.4 Financiamento de Ativos fixos

Leasing ou arrendamento mercantil – definição das partes

 A arrendatária é a parte que tem a necessidade do bem e que o escolheu

livremente no mercado, sem que houvesse interferência da arrendadora na
seleção deste.

 As arrendadoras, por sua vez, são as sociedades de

arrendamento mercantil e carteiras de arrendamento
mercantil de bancos múltiplos, devidamente autorizadas
a operar e sob fiscalização direta do Banco Central do
Brasil (Bacen). Sua função consiste na aquisição do bem
escolhido pela arrendatária junto ao fornecedor indicado
por ela.
6.4 Financiamento de Ativos fixos

Leasing ou arrendamento mercantil – Como funciona

 Depois de entregue o bem, a arrendatária deverá cumprir com todas as obrigações

relativas ao pagamento das parcelas referentes às contraprestações, bem como
dos valores convencionados a título de pagamento de Valor Residual Garantido
(VRG), impostos, multas e demais obrigações inerentes ao bem.
6.4 Financiamento de Ativos fixos

Leasing ou arrendamento mercantil financeiro – Como funciona

Com base na legislação em vigor, considera-se arrendamento mercantil financeiro a

modalidade em que:

 as contraprestações e demais pagamentos previstos no contrato, devidos pela

arrendatária, sejam normalmente suficientes para que a arrendadora recupere o
custo do bem arrendado durante o prazo contratual da operação e,
adicionalmente, obtenha um retorno sobre os recursos investidos.
6.4 Financiamento de Ativos fixos

Leasing ou arrendamento mercantil financeiro – Como funciona

 as despesas de manutenção, assistência técnica e serviços correlatos à

operacionalidade do bem arrendado sejam de responsabilidade da arrendatária;

 o preço para o exercício da opção de compra seja livremente pactuado, podendo

ser, inclusive, o valor de mercado do bem arrendado.
6.4 Financiamento de Ativos fixos

Lease back

 Esta é mais uma forma de obtenção de recursos financeiros de longo prazo

disponível no mercado financeiro.

 Consiste em uma operação de venda de um Ativo fixo da empresa, totalmente

desimpedido, para uma sociedade de arrendamento mercantil.

 Esta empresa de leasing adquire o bem e processa uma

operação de leasing financeiro ao vendedor do Ativo.
6.4 Financiamento de Ativos fixos

 Operações de financiamento com bancos de desenvolvimento

Dentre as formas de obtenção de capital de investimento de longo prazo, não se
poderia deixar de verificar as modalidades de financiamento disponibilizadas pelos
Bancos de Desenvolvimento, tais como:
 Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES);
 Banco de Desenvolvimento do Estado de Minas Gerais (BDMG);
 Banco do Estado do Rio Grande do Sul (BANRISUL);
 Banco do Nordeste; e
 outros bancos comerciais que disponibilizam linhas de
crédito especiais para aquisição de bens do Ativo fixo e
mesmo capital de giro.
6.4 Financiamento de Ativos fixos

Operações de financiamento com bancos de desenvolvimento

 Os custos financeiros dessas operações são geralmente inferiores aos custos

praticados no mercado financeiro.

 Dá-se preferência a máquinas e equipamentos novos, com elevado grau de

nacionalização dos componentes, bem como à ampliação da capacidade
exportadora da empresa tomadora dos recursos, dada a importância da ampliação
das reservas internacionais de divisas do país.
6.4 Financiamento de Ativos fixos

 Operações de financiamento com bancos de desenvolvimento

 São beneficiárias as empresas de qualquer porte e setor, legalmente estabelecidas

no país.

 A operacionalização dessas linhas de crédito se faz

geralmente com a participação de um agente financeiro –
um banco comercial ou instituição financeira com a qual
a empresa tomadora realiza suas operações bancárias
de forma regular – que fará a análise creditícia,
estabelecimento das garantias e outros detalhes
correspondentes à operação financeira solicitada
e devidamente enquadrada nas linhas de crédito
em vigor à época da consulta.
Interatividade

O ativo fixo de uma empresa é o conjunto de tudo o que é essencial para o

funcionamento desta, selecione abaixo qual item não faz parte deste grupo:

a) Imóveis.
b) Patentes.
c) Ferramentas.
d) Máquinas.
e) Serviços.
Resposta

O ativo fixo de uma empresa é o conjunto de tudo o que é essencial para o

funcionamento desta, selecione abaixo qual item não faz parte deste grupo:

a) Imóveis.
b) Patentes.
c) Ferramentas.
d) Máquinas.
e) Serviços.
ATÉ A PRÓXIMA!