Decisão sobre investimentos: origem de recursos

Os recursos podem ser próprios ou de terceiros, ou qualquer

proporção destes. O capital próprio é oriundo das reservas ou
das disponibilidades das empresas. O capital de terceiro é
caracterizado pela participação de recursos externos na
composição dos ativos da empresa. Essa participação pode ser
operacional ou financeira.

• Custo do Capital
O custo do capital próprio representa a remuneração mínima desse
capital.
O custo do capital de terceiro representa as despesas financeira oriundas
da transação.
• Custo Médio Ponderado do Capital
Determinação do custo médio envolve o custo do capital e sua
participação percentual na composição do investimento.
Custo Médio Ponderado do Capital

% Custo (%) Total (%)

Próprio 20 8 1,6
Debêntures 50 11 5,5
Financiamento Bancário 30 14 4,2
Custo Médio Ponderado de Capital 11,3
Conceitos: Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

Representa a remuneração mínima que um investidor se propõe a ganhar

quando faz um investimento, ou a máxima que um tomador de dinheiro se
propõe a pagar quando faz um financiamento.

Esta taxa construída com base em 3 componentes básicos:

• Custo de Oportunidade: comparação entre a remuneração de outras

alternativas. Exemplo: caderneta de poupança, fundo de investimento, etc.

• Risco do Negócio: o ganho tem que remunerar o risco inerente de uma

nova ação. Quanto maior o risco, maior a remuneração esperada.

• Liquidez: capacidade ou velocidade em que se pode sair de uma posição

no mercado para assumir outra.
A TMA é considerada pessoal e intransferível pois a propensão
ao risco varia de pessoa para pessoa, ou ainda a TMA pode
variar durante o tempo. Assim, não existe uma fórmula
matemática para calcular a TMA.

Em relação aos empreendimentos, a TMA pode ser considerada

o custo médio ponderado do capital utilizado no investimento.

Custo do Capital
% custo (%) Ponderação
Próprio 50% 8% 4,00%
BNDES 30% 13% 3,90%
Debêntures 20% 11% 2,20%
Total 10,10%
ESTUDO DE CASO

DBM - LOGÍSTICA E DISTRIBUIÇÃO (INVESTIMENTO: 15 460.000)

ANO FLUXO LÍQUIDO

0 -15460
1 4025
2 4390
3 4660
4 4860
5 5010
Total 7485
ESTUDO DE CASO

DBM - LOGÍSTICA E DISTRIBUIÇÃO (INVESTIMENTO: 15 460.000)

ANO FLUXO LÍQUIDO FLUXO ACUMULADO

0 -15460 -15460
1 4025 -11435
2 4390 -7045
3 4660 -2385
4 4860 2475
5 5010 7485
Total 7485
 ESTUDO DE CASO

DBM - LOGÍSTICA E DISTRIBUIÇÃO (IVESTIMENTO: 15 460.000)

ANO FLUXO LÍQUIDO FLUXO ACUMULADO

0 -15460 -15460
1 4025 -11435
2 4390 -7045
3 4660 -2385
4 4860 2475
5 5010 7485
Total 7485

2385
PAYBACK = X 12 = 5,88 PAYBACK = 3 anos e 6 meses
4860
Valor Presente Líquido (VPL)

O valor presente líquido (VPL) é o valor presente da série de

benefícios líquidos a uma dada taxa de desconto, que
corresponde à taxa mínima de atratividade para o investidor.

Onde:
Fluxo liq = fluxo líquido do período
i = taxa de desconto (geralmente a tma)
n = perído (dias, meses, anos...)
Valor Presente Líquido (VPL): interpretação

VPL > 0; projeto economicamente viável, ou seja, a soma dos fluxos

corrigidos pelo custo do capital superam o investimento.

VPL = 0; projeto indiferente, ou seja, a soma os fluxos corrigidos pelo

custo do capital é igual ao investimento.

VPL < 0;projeto economicamente inviável, ou seja, a soma dos fluxos

corrigidos pelo custo do capital é inferior ao investimento
 ESTUDO DE CASO

DBM - LOGÍSTICA E DISTRIBUIÇÃO (INVESTIMENTO: 15 460.000)

ANO FLUXO LÍQUIDO FLUXO ACUMULADO VPL (13%)

0 -15460 -15460 -15460
1 4025 -11435 3562
2 4390 -7045 3438
3 4660 -2385 3230
4 4860 2475 2981
5 5010 7485 2719
VPL = 470

= 3562

TMA
Payback Corrigido

A correção do fluxo líquido realizada através do VPL (fluxo

de caixa descontado) ajusta o cálculo do PAYBACK, que
originalmente não considerava a mudança do valor do fluxo
no horizonte de tempo.
 Payback Corrigido

DBM - LOGÍSTICA E DISTRIBUIÇÃO (IVESTIMENTO: 15 460.000)

ANO FLUXO LÍQUIDO FLUXO ACUMULADO VPL (13%) VPL ACUMULADO

0 -15460 -15460 -15460 -15460
1 4025 -11435 3562 -11898
2 4390 -7045 3438 -8460
3 4660 -2385 3230 -5230
4 4860 2475 2981 -2250
5 5010 7485 2719 470
Total 7485 VPL 470

2250 X 12 = 10 PAYBACK = 4 anos e 10 meses

PAYBACK =
corrigido 2719
Taxa Interna de Retorno (TIR)

É a taxa de juros ou de desconto que faz com que o valor

presente líquido seja igual a zero. Matematicamente, a Taxa
Interna de Retorno é a taxa de juros que torna o valor presente
das entradas de caixa igual ao valor presente das saídas de caixa
do projeto de investimento.
Taxa Interna de Retorno (TIR)

A Taxa Interna de Retorno de um investimento pode ser:

- Maior do que a (TMA) significa que o investimento é

economicamente atrativo.

- Igual à (TMA) - o investimento está economicamente

numa situação de indiferença.

- Menor do que a (TMA) - o investimento não é

economicamente atrativo pois seu retorno é superado pelo
retorno de um investimento sem risco.
Taxa Interna de Retorno (TIR)

O Cálculo da TIR pode ser feita das seguintes formas:

1. Forma simulada: Simula-se o VPL sob diferentes

taxas, forçando-o a ficar negativo.
2. Pode-se utilizar planilha eletrônica:
=TIR(INTERVALO DO FLUXO LÍQUIDO)
3. Pode-se utilizar calculador financeira.
Taxa Interna de Retorno (TIR)

DBM - LOGÍSTICA E DISTRIBUIÇÃO (IVESTIMENTO: 15 460.000)

ANO FLUXO LÍQUIDO VPL (5%) VPL (10%) VPL (15%)

0 -15460 -15460 -15460 -15460
1 4025 3833 3659 3500
2 4390 3982 3628 3319
3 4660 4025 3501 3064
4 4860 3998 3319 2779
5 5010 3925 3111 2491
VPL 4304 1759 -307
Taxa Interna de Retorno (TIR)

VPL
5000

4304
4000

3000

2000 Série1
1759

1000

0
VPL (5%) VPL (10%) VPL (15%)
-307
-1000
Projetos Mutuamente Excludente

ANO PROJETO 1 PROJETO 2 PROJETO3

0 (300.000) (300.000) (300.000)
1 100.000 50.000 150.000
2 100.000 80.000 120.000
3 100.000 110.000 90.000
4 100.000 140.000 60.000
5 100.000 170.000 30.000
Total Liq 200.000 250.000 150.000
VPL 12.717 13.296 12.138
TIR 19,86% 19,59% 20,27%
PAYB CORRIGIDO 3 anos 3 anos e 5 meses 2 anos e 4 meses
VPL x TIR

O entanto, caso a taxa de

desconto seja inferior a 10%, do
ponto de vista do VPL, o projeto
A deve ser escolhido, pois
apresenta valor presente maior
que o projeto B

O projeto B possui TIR maior

que o projeto A. Do ponto de
vista da TIR, o projeto B seria
escolhido.