RESUMO de Metodologias para VALUATION

Este processo determina o valor estimado do seu negócio e com isto um fundamento essencial para decisão de compra ou
venda de uma empresa em sua totalidade, ou parte das cotas ou ações do grupo, ou mesmo como uma visão financeira, ou seja,
um retrato atual de sua empresa, para ajudar na tomada de decisões estratégicas, de mercado e de possíveis investimentos
futuros.

Sugestão de Documentos mínimos para se iniciar a avaliação de uma empresa

 Demonstrativo de Resultados (DRE) dos últimos cinco anos;

 Demonstrativo de Resultados (DRE) Gerencial dos primeiros meses do ano corrente;
 Balanço Patrimonial dos últimos cinco anos;
 Planejamento orçamentário dos últimos dois anos;
 Livro contábil ou arquivos de software contábil para último ano fiscal;
 Relação de ativos mobilizados;
 Relação das Despesas Discricionárias ou Excedentes do(s) Proprietário(s);
 Imposto de renda da pessoa jurídica referente ao último ano fiscal declarado;
 Contratos de aluguel, contratos importantes com clientes e fornecedores, contratos de franquias, etc;
 Planejamento estratégico ( se disponível) com informações do modelo de gestão, marketing e estratégia de mercado,
clientes e áreas de atuação, operacional , fornecedores e análise de SWOT.

Métodos utilizados em um Valuation

Existem 3 principais abordagens, cada uma com métodos específicos que podem ser utilizados em um processo de
Valuation.

Abordagem de Renda (6 métodos usados)

É o princípio da abordagem de benefícios futuros por meio do qual os valores econômicos refletem os
benefícios futuros previstos. Nesta abordagem, os seguintes métodos são utilizados:

1. Ativos + SDE
o Neste método presume-se que o negócio vale o valor justo de mercado do ativo fixo mais um fator intangível
(goodwill) igual a uma vez o Fluxo de Caixa Normalizado (SED) gerado pelo negócio.
o É um método de avaliação muito conservador e usado para negócios muito pequenos com poucos funcionários -
particularmente negócios cujo dono é parte ativa da operação.

2. Múltiplo de SDE
o Neste método de avaliação o valor do negócio não reflete o que o avaliador possa acreditar que valem os ativos,
mas sim, o foco está sobre qual o valor do Fluxo de Caixa Normalizado (SDE) estaria disponível ao dono depois
da compra. Os compradores esperam o retorno sobre o investimento exigido baseado nos fatores de risco
considerados.
o Um valor adequado é "a quantidade máxima que um comprador pagaria, dado o Fluxo de Caixa (SDE) que a
empresa iria produzir e o nível de risco percebido pelo comprador". Estoque e bens de capital são então
adicionados no valor produzido, conforme considerado necessário pelo avaliador se, o valor dos ativos
necessários para a operação do negócio já não tenha já sido captado anteriormente.
o Este enfoque de avaliação é também utilizado principalmente onde o proprietário se envolve diretamente na
operação da empresa, a menos que o salário dos proprietários foi normalizado e equiparado ao Valor Justo de
Mercado para salários.

3. Múltiplo de EBITDA
o Este método foca em quais Lucros normalizados antes de juros, impostos, depreciação e amortização estariam
disponíveis para o novo proprietário depois da compra, ao invés de considerar qual é o valor dos ativos. A
expectativa do retorno sobre o investimento do comprador baseado em fatores de risco é considerado. O salário
dos proprietários se disponíveis teriam que ser normalizados aos Valores Justos de Mercado para salários.
o Um valor adequado é "a quantidade máxima que um comprador pagaria, dado o Fluxo de Caixa (EBITDA) que a
empresa iria produzir e o nível de risco percebido pelo comprador". Estoque e bens de capital são então
adicionados no valor produzido, conforme considerado necessário pelo avaliador se, o valor dos ativos
necessários para a operação do negócio já não tenha já sido captado anteriormente. Este enfoque de avaliação
é utilizado principalmente onde o proprietário se envolve diretamente na operação da empresa ou nos casos nos
quais o Comprador é do tipo Financeiro, Estratégico ou Sinérgico.
 4. Múltiplo de EBIT
o Este método é similar ao anterior e é usado para avaliar empresas maiores onde a amortização e a depreciação
podem ser consideradas operacionais. A metodologia foca em quais Lucros normalizados antes de juros e
impostos estariam disponíveis para o novo proprietário depois da compra. A expectativa do retorno sobre o
investimento do comprador baseado em fatores de risco é considerado.
o Este método é apropriado para negócios maiores nos quais compradores financeiros, estratégicos ou sinérgicos
estariam envolvidos. Tais compradores corporativos podem muitas vezes optar por uma análise livre de dívidas
e também garantirão que a remuneração dos gestores atuais será avaliada e equiparada a valores justos de
mercado; e nos casos onde o Vendedor é o gestor, a remuneração será considerada também a valores justos
de mercado para substituição do valor do salário.

5. Receita Econômica Capitalizada

o O método da Receita Econômica Capitalizada pressupõe que o lucro líquido histórico ajustado seja a melhor
representação de lucros futuros e se concentre no fluxo de caixa normalizado, seja o EBITDA, o serviço da
dívida líquido, que poderia estar disponível ao novo proprietário após a compra. Este método é mais usado
quando se avaliam pequenos negócios assim como as práticas profissionais.
o O retorno exigido pelo comprador baseado na consideração de fatores de riscos é usado para determinar o valor
do negócio ao converter esses fluxos de caixa a receber no futuro em seus valores presentes por meio da
medida da capitalização da receita econômica, através da taxa do retorno exigido sobre o capital investido.
(ROIC, Return On Invested Capital).

6. Fluxo de Caixa Descontado Interativo (IDCF) / Fluxo de Caixa Descontado (DCF)

o A abordagem do IDCF/DCF é uma metodologia meticulosa que desconta os fluxos de caixa futuros disponíveis a
um novo proprietário depois da compra, ao seu valor presente. O valor do empreendimento considera o retorno
sobre o capital investido exigido pelo comprador que por sua vez considera os fatores de riscos. O valor do
empreendimento é, então, ajustado para calcular a diferença nos ativos líquidos entre o balanço que,
provavelmente, será transferido para um comprador potencial na época do fechamento e do balanço operacional
necessário para dirigir a empresa.
o Este método abrangente leva em conta muitos fatores incluindo cinco anos de projeções proforma, crescimento
sustentável da empresa no longo prazo ao determinar o fluxo de caixa de operações disponíveis para o novo
proprietário, lucros prováveis, uma possível saída da empresa do novo dono depois de 5 anos, o tipo de venda,
pressuposições sobre o dispêndio com ativos fixos necessários para sustentar o crescimento da companhia,
aquisições e despesas de venda, financiamento, serviço da dívida, programação de amortização e depreciação,
imposto de renda e muito mais.
o A receita futura é o ponto central neste método e na determinação do valor do empreendimento do negócio. Um
problema da lógica circular aparece onde o fluxo de caixa futuro do comprador é afetado pelo preço da compra,
que é, por sua vez, afetado pelo fluxo de caixa futuro.
o O método do fluxo de caixa descontado utiliza repetidas rotinas de cálculos em sequência para encontrar um
ótimo valor que represente a quantia máxima que um comprador pagaria pelo fluxo de caixa livre final disponível
para o proprietário depois que todos os fatores e pressuposições terem sido analisados, ao mesmo tempo em
que pagam a taxa de retorno exigida sobre o capital investido. O método do fluxo de caixa descontado é,
normalmente, útil onde os níveis do EBITDA normalizados são mais altos do que R$100.000. Comparado a
outras metodologias mais simples, este é um método muito realista uma vez que leva em consideração fatores
da realidade tais como financiamento necessário, serviço da dívida, etc que afetam o fluxo de caixa futuro e que,
por sua vez, afetam o valor do negócio.

Abordagem de Mercado (4 métodos usados)

As metodologias sob a Abordagem de Mercado são baseadas no princípio da substituição na qual um

comprador não pagará mais do que aquilo que teria de ser pago para comprar um substituto igualmente
desejável.

Nesta abordagem, temos avaliado itens comparáveis disponíveis de indústrias e empresas semelhantes com
reconhecimento de variações em áreas tais como mercados, tendências, nichos, etc, múltiplos de lucros com
base em normas específicas da indústria e ajustado para a relevância, regras gerais também com base em
dados setoriais, mercado, tendências e históricos.

1. Regra de Percentual Setorial

o A regra de percentual setorial é um método simples de mercado que valoriza o negócio com base numa
percentagem dos lucros que é comparável e/ou histórico nesse setor, com dados geralmente obtidos a partir de
bases de dados de transações comparativas.
o Estoque e bens de capital são adicionados ao valor produzido conforme considerado necessário pelo avaliador,
através da avaliação de dados de mercado comparáveis; se o valor dos ativos necessários para executar o
negócio não foi previamente captado nos cálculos.
o Sendo um método de operação comparativa, este é frequentemente considerado nestas avaliações, onde a
empresa sendo avaliada não está fora dos dados comparáveis disponíveis e pode não estar disponíveis em
mercados específicos ou nichos ou se há falta de dados disponíveis.
 2. Regra de Múltiplo Setorial
o Esta metodologia é baseada em múltiplos de lucros, usando tanto a receita quanto o EBIT, EBITDA ou SDE,
conforme considerado necessário pelo avaliador. Ela advém de bancos de dados de negociações comparativas
e especificas. O múltiplo setorial pode ser ajustado pelo avaliador para compensar desempenhos fora da curva
(tanto para baixo quanto para cima) em comparação com dados-referência disponíveis de cada setor.
o Estoque e bens e capital são adicionados ao valor produzido conforme considerado necessário pelo avaliador
através da avaliação de dados comparáveis de mercado; se o valor dos ativos necessários para executar o
negócio não foi previamente captado nos cálculos. A Regra de Múltiplo Setorial também é um método de
negociação comparativa e muitas vezes é considerada nestas avaliações, onde a empresa sendo avaliada não
está fora dos dados comparáveis disponíveis e pode não estar disponíveis em mercados específicos ou nichos
ou se há falta de dados disponíveis.

3. Dados Direto de Mercados

o O uso mais apropriado para esta metodologia é para negócios de pequeno porte com normalmente apenas um
proprietário/operador. Este método depende de dados disponíveis de mercado em relação às transações e
excluem dados "discrepantes". O SDE é a base usada normalmente nesta metodologia, apesar de o EBITDA,
EBIT e Receita também poderem ser usados dependendo na disponibilidade de dados. Fatores de risco e
confiabilidade das informações são considerados também.

4. Métodos de Diretrizes
o Há duas metodologias de diretrizes; uma sendo Empresa Abertas e a outra sendo Transação Precedente.
Essencialmente, os métodos de diretrizes usam múltiplos de avaliação usados para empresas abertas através
do primeiro método, e os múltiplos de transações precedentes compara transações passadas com a empresa
sendo avaliada. O primeiro caso é normalmente usado para empresas maiores (valor de empresa maior que 20
milhões) enquanto o segundo pode ser usado para empresas médias e pequenas, mas ambos demandam um
detalhamento analítico intenso. Esta metodologia também é usada em avaliações de empresas de nicho.

Abordagem de Custos (2 métodos usados)

Assim como a Abordagem de Mercado, as metodologias sob a Abordagem de Custos se baseiam no

princípio da substituição, na qual um comprador não pagará mais do que aquilo que teria de ser pago para
comprar um substituto igualmente desejável.

Nestas metodologias nós igualamos o valor contábil ao valor de mercado de um negócio. O valor patrimonial
é determinado por meio de técnicas como valor patrimonial líquido ajustado, valor de liquidação, o valor
contábil e o valor contábil líquido.

1. Acúmulo de Ativos / Custo para Criar

o Com base no princípio da substituição, esta metodologia é mais útil em avaliações onde o
valor dos ativos ultrapassa o valor do goodwill, ou, onde os ganhos do negócio não são
suficientes para compensar o risco de permanecer no negócio. Sob o método acúmulo de
ativos / custo para criar, vamos tentar igualar o Valor Patrimonial Líquido ajustado ao valor
justo de mercado dos ativos. O foco é sobre o custo para um comprador recriar o negócio,
ou seja, os ativos fixos, o estoque e, talvez, o capital de giro, sem consideração de ganhos
ou de intangíveis, a fim de calcular o valor mais provável de venda.

2. Método de Lucros Excedentes Capitalizados

o Esta metodologia é mais apropriada quando há um grande componente de goodwill no negócio em questão
comparado ao valor dos seus ativos tangíveis. Ela calcula o Valor de Mercado da soma dos ativos tangíveis e
dos ativos intangíveis no negócio. O SDE ou EBITDA normalizado é usado como base para a verificação dos
lucros.
o Uma taxa de retorno razoável é considerada para o investimento nos ativos tangíveis para recriar o que o
comprador em potencial teria que lucrar se ele fosse investir um valor equivalente em um investimento
alternativo oferecido pelo mercado. O custo de empréstimo (Custo de Capital Estimado) e o custo do patrimônio
líquido (Taxa CAP) são ponderados pela capacidade de tomar emprestado e a taxa de patrimônio liquido do total
dos ativos para determinar essa taxa ponderada de retorno exigido sobre o investimento e através da
capitalização dos ativos intangíveis por um retorno exigido sobre o capital investido.