Estudo de Caso Blaine Kitchenware

A Blaine Kitchenware ocupa a indú stria há mais de 80 anos e continua a ganhar controle
no mercado que ocupa. Como CEO da empresa, o Sr. Dubinski se depara com a difícil
decisã o de determinar o que é melhor para a empresa familiar. As perguntas a seguir
abordarã o qual decisã o é a ideal e por que ela é benéfica para o BKI.

1) O principal dilema no caso é se a Blaine Kitchenware's deve optar por recomprar

suas pró prias açõ es ou nã o. Se a Blaine's Kitchenware recomprar suas açõ es, eles devem
considerar se devem recomprar parcialmente o mercado flutuante ou ir para uma
recompra completa, onde a família de Blaine se tornaria a proprietá ria de todas as açõ es
restantes. Eles também têm que considerar o efeito da recompra em vá rios fatores,
como os riscos envolvidos na obtençã o de uma dívida, especialmente quando eles sã o
grandes, muito conservadores e livres de dívida. Eles também devem considerar coisas
como seus planos de aquisiçã o, seus lucros por açã o e seus dividendos por açã o,
estrutura de propriedade, estrutura de capital e, claro, a reputaçã o da empresa no
mercado apó s a recompra. Com isso em mente, podemos considerar algumas situaçõ es
e, em seguida, decidir o que Blaine deve fazer, tendo em mente a perspectiva tanto dos
acionistas existentes quanto da família de Blaine.
Como nenhuma dívida está sendo levantada, se todos os títulos em dinheiro mais os
títulos de mercado forem usados para a recompra, sua família pode gostar dessa opçã o.
Sua administraçã o terá participaçõ es majoradas, isso reduzirá suas chances de serem
adquiridas e isso proporcionará mais dividendos aos seus acionistas remanescentes.
Há uma grande questã o enfrentada por Blaine e é por que seus acionistas atuais
gostariam de vender seu patrimô nio de volta para a empresa? Outro cená rio é
recomprar completamente a flutuaçã o do mercado. Embora isso implique que a
empresa levante uma dívida significativa, isso também lhes dará controle total aos
promotores. É prová vel que as necessidades de sua família em relaçã o ao valor do
dividendo e ao crescimento possam ser melhor atendidas por meio dessa opçã o e a
política possa ser definida de acordo com suas expectativas. O retorno sobre o
patrimô nio líquido aumentará , o que ajudará a família a obter melhor valor para sua
participaçã o. Do ponto de vista dos acionistas, eles estã o recebendo um prêmio sobre o
preço atual de mercado se avançarem com a oferta e, como a dívida está sendo
levantada, o WACC cairá . Eu acredito, esta poderia ser a melhor opçã o para Blaine's
Kitchenware fazer.
De acordo com sua situaçã o atual, sua estrutura de capital atual e políticas de
pagamento sã o apropriadas. A Blaine está atualmente superlíquida e subalavancada e
seus acionistas estã o sofrendo os efeitos. Como a Blaine Kitchenware é uma empresa de
capital aberto com grande parte de suas açõ es detidas por seus familiares, ela tem um
superá vit financeiro, o que diminui a eficiência de sua alavancagem. Em outras palavras,
Blaine nã o utiliza totalmente seus fundos. Como sã o totalmente financiados por capital
pró prio, nã o há blindagem fiscal. Um excedente de caixa diminui o retorno sobre o
patrimô nio líquido e aumenta o custo de capital; também grande quantidade de
dinheiro pode oferecer incentivos ao adquirente e também diminuir o valor da empresa

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de Blaine. Os adquirentes poderiam pagar muito menos do que originalmente
esperavam comprar a empresa.
Em relaçã o à s suas políticas de payout, o objetivo da administraçã o é maximizar o valor
do acionista, em vez de pagar dividendos. A administraçã o deve utilizar o caixa
disponível e investir em investimentos atrativos. Embora os investidores tomem o
dividendo como um indicador para o sucesso de uma empresa, eles também esperam
que o dividendo seja pago continuamente a uma taxa está vel ou crescente. Em resumo,
para que a Blaine mantenha suas políticas de pagamento atuais, eles devem reduzir o
nú mero de açõ es em circulaçã o durante a recompra de açõ es.

2) Um movimento tã o grande para a empresa pode afetar muito muitos aspectos, e

diferentes interesses estã o em diferentes á reas para acionistas e administradores.
Quando ocorrem recompras de açõ es, diminui a quantidade de açõ es dentro da empresa
e, eventualmente, dentro do tempo, o EPS aumentaria no futuro. Esta empresa está
enfrentando uma estrutura de capital desequilibrada e um movimento de recompra de
açõ es, com a ajuda de caixa e empréstimos de curto/longo prazo. Levantar dívida pode
ter sua vantagem dentro da estrutura de capital, substituir o patrimô nio dentro da
empresa pode reduzir o WACC e isso pode levar a uma vantagem fiscal. Cobrindo as
vantagens e desvantagens da recompra, recomendaremos o que Dubinski deve fazer.
Cobrindo as vantagens da recompra de açõ es primeiro, e concentre-se nas vantagens
que Blaine pode obter com a recompra das açõ es. Uma primeira vantagem de uma
recompra de açõ es pode ser as implicaçõ es fiscais envolvidas com ela, e o benefício que
surge dela. Quanto mais uma empresa é alavancada por dívidas afeta a estrutura de
capital, o que, por sua vez, diminui o valor da renda tributada. Esta é uma forma
benéfica de recompra de açõ es.
O segundo benefício decorrente de uma recompra de açõ es é o aumento do lucro por
açã o. Se os lucros permanecerem está veis, e o nú mero de açõ es diminuir do que o lucro
por açã o aumentará . Quando um mercado eficiente reage a informaçõ es como essa, o
preço da açã o vai aumentar porque o preço da açã o aumentou.
Quando os investidores sã o alertados sobre uma nova recompra de açõ es, o preço da
açã o geralmente aumenta, o que também é benéfico para a Blaine Kitchenware. As
vantagens na recompra de açõ es também ocorrem no mercado externo, onde ele os
alerta sobre o quã o saudá veis sã o os fluxos de caixa dentro da empresa. O float também
é reduzido na empresa, onde os acionistas externos têm menos participaçã o na
empresa. Um aumento na recompra do patrimô nio pode ser benéfico para qualquer
empresa que tenha o poder de fazê-lo.
Embora existam vá rias vantagens benéficas para a recompra de açõ es, elas também sã o
algumas desvantagens que vêm com isso. O anú ncio da recompra de açõ es e a recompra
real têm um grande efeito do momento dos eventos. Embora os preços das açõ es
possam aumentar inicialmente, eles podem diminuir assim que a recompra real de
açõ es for finalizada. As desvantagens na recompra de açõ es estã o em grande parte
envolvidas com o timing e o que os mercados podem pensar da compra. Ele pode
manipular os ganhos e supervalorizá -los de uma forma que nã o é tã o boa para a
empresa. Manipular os ganhos pode exagerar o valor real da empresa.
A recompra de açõ es pode ser incrivelmente benéfica, especialmente para uma empresa
como a BKI, que tem o poder de realizar uma recompra. Se a empresa tem fluxos de
caixa saudá veis combinados com uma necessidade de aumentar o endividamento
dentro da empresa, isso pode ser benéfico para o BKI. Aumentar o lucro por açã o é

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importante na recompra de açõ es, mas também as vantagens fiscais (mesmo que
possam ser menores) ainda sã o vantajosas. Se uma empresa tem caixa extra, com um
fluxo de caixa saudá vel e uma reduçã o de impostos e, possivelmente, um aumento no
valor da empresa. Dubinski deve fazer uma grande recompra de açõ es, e o BKI deve
recuperar algumas de suas açõ es na esperança de obter as vantagens do imposto e um
EPS mais forte. A empresa tem o ativo (caixa) e pode aproveitar a reestruturaçã o da
dívida para aproveitar essa recompra de açõ es.

Ans. 3) Cálculos

.EPS

EPS= EBIT/CSO

Recompra de açõ es: Juros = 6,75% (50.000.000)

259 milhõ es em caixa = 3.375.000
50 milhõ es em juros da nova dívida
Para recomprar 14.000.000

OSC = 59.052.000 - 14.000.000

OSC = 45.052.000

EBIT = 63.946.000 - 3.375.000

EBIT = 60.571.000

EPS = 60.571.000/ 45.052.000

EPS = 1,34

Variaçã o do EPS = 1,34 - 0,91

0.91
Variaçã o no EPS = 0,4725
= 47.25%

CORÇA

ROE = Lucro Líquido

CSO
ROE = 53.630/45.052
ROE = 1,19

Índice de Cobertura de Juros

Cobertura de Juros = EBIT/Despesa de Juros

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 Cobertura de juros = 63.946.000/3.375.000
Cobertura de Juros = 18,95

Índice de Endividamento

Índice de Endividamento = Dívida Total/Ativo Total

Rá cio de endividamento = 103 890 000/592 253 000
Índice de endividamento = 0,1753

Participação Societária da Família

62% (59.052.000 OSCs)

= 36.612.000 açõ es
Apó s recompra de 14.000.000 de açõ es

36,612,000/45,052,000
= 81.27%

Com os cá lculos feitos, podemos ver que nã o apenas o BKI pode se dar ao luxo de
recomprar suas açõ es, mas eles se beneficiarã o disso. Apó s o cá lculo do LPA, haveria um
aumento de 47,25% no lucro por açã o apó s a recapitalizaçã o. Outro nú mero positivo
seria o ROE de 1,19, esse nú mero mostra que apó s as açõ es serem recompradas haverá
um retorno positivo sobre o patrimô nio líquido. Esse nú mero significa que eles vã o
virar um 119% de retorno sobre seu patrimô nio líquido apó s a recompra das açõ es. A
cobertura de juros e o índice de endividamento é outro nú mero interessante. Com o
índice de 18,95:1 para a receita de juros, e um índice de dívida de 0,1754, vemos que o
BKI tem uma grande quantidade de ativos acumulados e será facilmente capaz de arcar
com o preço de recompra dessas açõ es. Esse foi um dos principais
Em que eles nã o queriam pedir dinheiro emprestado e potencialmente tinham uma
grande despesa com juros. Quanto à participaçã o acioná ria da família, pela nova
proposta, ela passaria a deter 81,27% da empresa, dando-lhes ainda mais poder do que
teriam antes. Todos esses cá lculos indicam que seria muito benéfico para o BKI
recomprar suas açõ es, onde eles podem pagar e se beneficiarã o disso a longo prazo.

Resposta: 4) Quando uma empresa é detida e mantida por uma família que a mantém
em um ambiente familiar forte, é importante que eles mantenham um certo percentual
de propriedade. Eliminar proprietá rios externos é importante para obter uma melhor
vantagem para a empresa e, neste caso, a família está procurando ganhar uma maior
propriedade da empresa. A proposta teria que examinar uma série de fatores, e
algumas perguntas principais foram feitas sobre se isso prejudicaria a solidez financeira
ou impediria a empresa de fazer futuras aquisiçõ es. Antes de examinar a perspectiva da
família e do acionista, é importante examinar o que uma parte financeira externa
insistiria em nome de um argumento financeiro estruturado. Uma empresa com um
fluxo de caixa saudá vel, combinado com um lucro líquido está vel pode ser candidata a
uma recompra de açõ es. É importante examinar as obrigaçõ es atuais de dívida dentro

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da empresa, que sã o muito menos ponderadas em comparaçã o com o Passivo e o
Patrimô nio Líquido. A escolha da empresa dependerá , em ú ltima aná lise, das
perspectivas financeiras do BKI e das necessidades de liquidez, estrutura de capital,
política de dividendos e estrutura de propriedade.
Como membro da família, eu seria a favor da recompra de açõ es por uma série de
razõ es. Os membros da família estavam acolhendo a ideia dos possíveis efeitos da
recompra de açõ es, um dos principais atrativos da recompra seria o fato de que o
percentual de propriedade aumentaria. Essa atraçã o é fundamental para a família que
mantém essa empresa mais familiar, e uma maior participaçã o na empresa permitiria
que eles possuíssem mais dela. Olhando para a histó ria da empresa, é importante
perceber o efeito intangível que a empresa tem, e o quã o vantajoso seria para eles ter
uma recompra. Também daria ao conselho mais flexibilidade na definiçã o de
dividendos futuros por açã o e daria a eles mais controle da empresa. Como membro da
família, eu gostaria que a recompra de açõ es fosse recomprada por causa da quantidade
de controle que eu obteria, juntamente com o conhecimento de que minha empresa tem
fluxos de caixa saudá veis. Embora eu aprovasse a recompra de açõ es, eu seria cético
sobre o fator dívida dentro da recompra, a taxa de juros poderia ser prejudicial para a
empresa e os pagamentos de juros poderiam incorrer em mais custo do que benefício. É
também a terceira vez, desde a sua criaçã o, que a empresa busca financiamento de
dívidas, o que se mostrou uma grande decisã o para a empresa. Como membro da
família, eu aprovaria a recompra, e nã o há novas tendências que indiquem que a
empresa verá um desempenho financeiro ruim no futuro.
Como acionista da empresa, você pode estar relutante em receber um pagamento da
recompra a preço de mercado, ou você pode ser um acionista que retém suas açõ es. É
benéfico em ambos os casos; ambos os acionistas que continuarem a possuir açõ es
verã o um aumento no EPS das açõ es apó s a recompra, o que beneficiará os acionistas.
Os acionistas podem ver um aumento significativo por um curto período de tempo, no
entanto, é importante perceber a quantidade de controle que eles perderã o quando a
família ganhar mais controle. Embora o preço das açõ es possa aumentar por um curto
período de tempo, o percentual de propriedade pode diminuir, o que é prejudicial para
os acionistas. Os acionistas devem aceitar a proposta porque ela pode aumentar o valor
da empresa, e açõ es que podem aumentar o valor da venda das açõ es, o que é benéfico
para os acionistas.
Uma recompra de açõ es para qualquer empresa é baseada no timing, e certos fatores
financeiros e nã o financeiros precisam ser atendidos para que a compra realize algum
benefício. O BKI tem um fluxo de caixa forte e saudá vel, combinado com uma
necessidade ideal de reestruturaçã o de dívidas que poderia beneficiar a empresa. Os
benefícios que sã o percebidos a partir desta recompra podem ser muito benéficos para
o BKI, e devido à posiçã o financeira em que se encontra, juntamente com uma família
que favorece a recompra BKI deve realizar a recompra. Em suma, os benefícios de curto
e longo prazo decorrentes da recompra de açõ es superam em muito os custos de nã o
realizar qualquer reestruturaçã o de capital.

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