Engenharia Econômica

Introdução a projetos e Orçamento de capital

Introdução a projetos e
Orçamento de capital
Projeto de Investimento
• Conjunto de informações internas e/ou externas à empresa, coletadas e processadas com o objetivo de analisar-se (e,
eventualmente, implantar-se) uma decisão de investimento

• Por que existe?

• Redução de riscos e gastos desnecessários
• Porque a empresa tem capacidade limitada de recursos
• Estratégias (de mercado e crescimento)
Porque as empresas investem???
Por que as empresas investem?
As empresas investem para:
- Desenvolver-se: entrar em novos mercados, lançar novos produtos, criar novas estruturas de distribuição, comprar
outras empresas, investir...
- Modernizar-se: melhorar o processo produtivo para se manter competitiva, aprimorar e modificar suas linhas de
produtos;
- Sustentabilidade: preservar as condições ambientais em todas as operações e funções de sua cadeia de criação de
valor;
- Conservar sua capacidade atual de produção: substituição de equipamentos
Tipos de projetos de investimento
• Investimentos economicamente independentes: a aceitação de um deles não implica na rejeição dos demais;

• Investimentos com restrição orçamentária: mesmo que vários projetos sejam considerados independentes, a
limitação orçamentária poderá inviabilizar a aceitação de todos, tendo-se que optar por um (ou alguns) deles;

• Investimentos mutuamente excludentes: ocorre quando a aceitação de uma proposta elimina totalmente a
possibilidade de implementar a outra;
O PROJETO envolve basicamente os seguintes aspectos básicos de estudo:

• Dimensionamento dos fluxos de caixa (FC) de cada proposta de investimento gerada;

• Avaliação econômica dos FC usando técnicas de avaliação de investimentos;
• Definição da taxa de retorno exigida pelos detentores de capital (credores e acionistas) e sua aplicação como critério de
aceitação de um projeto;
• Risco no processo de avaliação de investimento.
(Assaf Neto, 2003, p. 276)
Partes do projeto de investimento

• Elaboração de Projetos Econômicos: estudos de mercado, engenharia e aspectos técnicos dos projetos,
investimento de um projeto, tamanho e localização , custos e receitas.

• Métodos Quantitativos de Avaliação e Seleção de Projetos: fluxos e fontes de caixa, tempo de retorno do
capital, valor presente líquido, taxa interna de retorno, custo anual equivalente, relação custo benefício
Partes do projeto de investimento

Análise da
Demanda Estudo Técnico Escolha das Altenativas
AVALIAÇÃO
Dimensionamento
ECONÔMICA
do Projeto

Análise da Definição do
Tamanho Estudos de Localização
Oferta

DESENVOLVIMENTO ESTUDOS
DO PROJETO TÉCNICOS
ORÇAMENTO DE CAPITAL
Avaliação Econômica de Projetos de Investimento
Orçamento de capital
É definido como um instrumento formalizado de planejamento e controle das atividades de uma organização, elaborado
através da alocação de receitas e gastos entre seus diferentes departamentos e setores. (Matias, 2007, p. 139)

É a parte mais detalhada do plano de longo prazo; deve-se fazer uma previsão dos gastos com os investimentos que se
pretende implementar, além de projetar as receitas operacionais da organização;

* Envolve muitas pessoas e departamentos!

Relevância dos FC nas decisões de investimento

• Aspecto mais importante de uma decisão de investimento reside no dimensionamento dos fluxos previstos de caixa a serem
produzidos pelas propostas em análise.

• Deve-se estimar todas as movimentações operacionais efetivas de caixa (IR, inclusive) associadas a cada proposta de investimento.

• Basicamente, é quase uma construção de um “Demonstrativo de Resultado” específico para o projeto!!!

• Regra básica: todo investimento é analisado pelo FC, ao invés de ser pelo lucro gerado.
Fluxo de caixa incremental
A elaboração do fluxo de caixa (FC) de um projeto de investimento envolve projeções de curto, médio e longo prazo.
“Quanto maior é o horizonte de tempo das projeções, maior é a chance de ocorrerem erros. “
É imprescindível a elaboração desses fluxos pois tais projeções servem como meta quantitativa a ser atingida pela
organização.

Receitas – despesas = LAIR

FLUXO DE CAIXA Lucro Líquido (LL) = LAIR – IR
FC = LL + depreciação
Fluxo de caixa incremental
• Os FC são medidos em termos incrementais. Somente são relevantes os valores que se alteram na suposição de
ser implementada a proposta de investimento.

• Ao se avaliar mais de uma proposta de investimento, os valores que se mantêm fixos em todas as alternativas são
desconsideradas.

Portanto, o FC incremental é o fluxo de caixa adicional que a empresa passará a ter acima do FC operacional já
projetado.
Fluxo de Caixa do projeto
----- Importante!!!!
A análise econômica do projeto (a decisão de investimento da empresa) é feita separadamente da
decisão de financiamento. Por isso, utiliza-se apenas o fluxo econômico.

Este busca determinar a rentabilidade intrínseca do projeto, sem incluir o financiamento utilizado
para executá-lo.
Fluxo de Caixa do projeto

----- Importante!!!!

A soma do fluxo econômico (decisão de investir) e do fluxo financeiro (decisão

financeira) é o fluxo de caixa global e tende a ser usado pelos investidores e
acionistas para determinar a viabilidade financeira do projeto.
FC Incremental
Composto por várias partes:
• Aquisição de ativos: desembolsos que ocorrem devido à compra de ativos (tangíveis e intangíveis).
Exemplo: investimento em máquinas, edifícios, terrenos, marcas, patentes,...

• Gastos Pré-operacionais: gastos incorridos antes do início das atividades operacionais.

Ex.: salários pagos antecipadamente, reformas no escritório ou equipamentos necessários para o início das operações,...
FC Incremental
• Capital de giro inicial: serve para financiar as operações do negócio até que sejam recebidos os ingressos
gerados (retornos) pelas atividades produtivas. É um investimento recuperável ao término da vida útil do
projeto.
• Também pode ser medido como porcentagem das vendas!
As vendas reais e projetadas têm grande influência sobre a quantidade de capital de giro necessária pois ocasionam
um aumento espontâneo no nível de ativos e passivos circulantes. Por isso, costuma-se projetar o capital de giro
como um percentual do incremento de vendas.
FC Incremental
• Dispêndios de Capital: são os investimentos (adicionais) feitos para dar suporte ao projeto. São
efetuados depois do investimento inicial, sendo necessários para manter o projeto funcionando.
Ex.: investimento para a reforma de grande parte dos equipamentos ou expansão da fábrica que permita
manter o negócio lucrativo;

• Gastos indiretos: custos que não são diretamente atribuídos ao projeto devem ser alocados
somente se forem incrementais.
FC Incremental
• Custos afundados: valores já gastos que, se o projeto não for empreendido, não serão
recuperados (não podem ser mudados pela decisão de aceitar ou rejeitar o projeto)
Ex.: gastos em pesquisa e desenvolvimento;
gastos em projetos pilotos;
gastos com estudos de viabilidade, ....
FC Incremental
• Observação: uma das ideias-chave na avaliação econômica é a não agregação de projetos!!

Ex.: Investimento na compra de um terreno para instalar uma fábrica para a produção de eletrodomésticos.
Se o terreno tiver uma valorização imobiliária em 5 anos e isso for incluído na análise do projeto de
investimento (produção de eletrodoméstico) isso causará viés na amostra
(o projeto será rentável por causa do eletrodoméstico ou pela valorização do terreno?)
FC Incremental
• Valor de liquidação (valor residual) e depreciação: depende do conceito de vida útil

Conceito de vida útil: refere-se à vida econômica do projeto, ou seja, o período em que se espera que o
projeto gere rendas econômicas, que são ganhos superiores a qualquer outro investimento alternativo
de igual risco;

O valor residual do projeto deve ser consequente ao fim do projeto no sentido econômico. É o quanto eu
posso ganhar com a venda de ativos após o término da vida econômica do projeto.
FC Incremental
•Depreciação, amortização e exaustão:
• Depreciação: perda de valor aquisitivo do ativo tangível (intangíveis não sofrem deterioração ou desgaste pelo uso) ao longo do tempo.

Está sujeito à Legislação Fiscal e baseada em taxas determinadas pela Secretaria da Receita Federal.

Essas taxas são máximas, mas podem ser ajustadas de acordo com o número de turno em que a empresa trabalha; por exemplo:
- um turno: 1,0
- dois turnos: 1,5 Permite a depreciação acelerada! Os ativos perdem valor mais rápido

- três turnos: 2,0

FC Incremental
• Terrenos não estão sujeitos à depreciação pois Exemplo de depreciação
não sofrem desgaste pelo uso ou pela ação do
tempo. Tipo de Imobilizado Taxa de depreciação
Vida útil
estimada

Amortização: perda de valor dos intangíveis, como Prédios e construções 0,4% 25 anos
marcas e patentes, ao longo do tempo; Máquinas e Equipamentos 10% 10 anos
Veículos 20% 5 anos
Exaustão: utilizado em florestas e jazidas de Móveis e utensílios 10% 10 anos
minérios, por exemplo;
FC incremental
Ainda falta: cálculo do Imposto de Renda (IR)!!!

Temos que lembrar que o governo sempre leva sua participação (cota)!!!
Exemplo
Suponha que uma indústria de médio porte tenha adotado uma postura estratégica de crescimento e
decidido atuar em uma nova região do país. Diante desse objetivo, o responsável pelo departamento de
produção propõe a compra de uma nova máquina cujo objetivo é o aumento da capacidade produtiva da
firma. Foi projetado um horizonte de cinco anos para a análise desse projeto de investimento.
Exemplo
Passo 1: identificar os fabricantes de tais máquinas e qual delas oferece o melhor custo x benefício. O
gerente de produção conclui que a máquina a ser comprada custa R$120.000,00 (incluindo, além do custo
de aquisição, o custo de instalação) e, para efeitos de depreciação, tem vida útil de 5 anos.

Passo 2: elaboração do FC incremental que será gerado, caso a máquina seja comprada.
Exemplo
Necessita-se das seguintes informações:

• receita operacional: depende da projeção da quantidade a ser vendida (Q) e do preço de venda (P);
• custos e despesas operacionais;
• despesas de depreciação (apesar de não ser diretamente desembolsável, contabilmente fará com que o
lucro operacional seja reduzido, fazendo com que IR a ser pago seja menor). No exemplo, considera-se
uma depreciação linear de 20% ao ano.
Exemplo
Horizonte de análise do projeto de investimento
Previsões de entradas e saídas ($) Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Receitas Operacionais 240.000 259.200 279.900 302.300 326.500
(-) Custo de Produção (118.900) (124.900) (131.100) (138.600) (144.700)
(=) Resultado (Lucro) Bruto
(-) Despesas Operacionais (43.200) (45.800) (48.500) (51.500) (54.600)
(-) Despesas de Depreciação (24.000) (24.000) (24.000) (24.000) (24.000)
(=) Resultado (Lucro) Operacional
(-) Provisão para IR (25%)
(=) Resultado (Lucro) Líquido
(+) Despesas de Depreciação
(=) Fluxo de caixa incremental
Exemplo
Horizonte de análise do projeto de investimento
Previsões de entradas e saídas ($) Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Receitas Operacionais 240.000 259.200 279.900 302.300 326.500
(-) Custo de Produção (118.900) (124.900) (131.100) (138.600) (144.700)
(=) Resultado (Lucro) Bruto 121.100 134.300 148.800 163.700 181.800
(-) Despesas Operacionais (43.200) (45.800) (48.500) (51.500) (54.600)
(-) Despesas de Depreciação (24.000) (24.000) (24.000) (24.000) (24.000)
(=) Resultado (Lucro) Operacional 53.900 64.500 76.300 88.200 103.200
(-) Provisão para IR (25%) (13.475) (16.125) (19.075) (22.050) (25.800)
(=) Resultado (Lucro) Líquido 40.425 48.375 57.225 66.150 77.400
(+) Despesas de Depreciação 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000
(=) Fluxo de caixa incremental 64.425 72.375 81.225 90.150 101.400
Exemplo

Uma empresa presente investir $4 milhões na compra de um equipamento. A totalidade do investimento será efetuada no
ano zero. A vida útil do equipamento é de quatro anos e ele será instalado em um terreno da própria empresa, cujo valor de
mercado é de $1 milhão. Ao termino da vida útil estará contabilmente depreciado, mas naquela data poderá ser liquidado
por $1,2 milhão no mercado de equipamentos usados. A receita operacional projetada, obtida da operação do equipamento, é
de $2 milhões/ano, com custos operacionais de $0,4 milhão/ano e gastos indiretos de $0,2 milhão/ano. As necessidades de
capital de giro serão de 15% sobre os incrementos das vendas. A alíquota de imposto de renda da empresa é de 30%. Pede-
se montar o fluxo de caixa econômico (incremental) do projeto.
Exemplo

Excel
Exemplo

Excel
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Técnicas de análise de projetos

Problemas nas técnicas