ENG 1920 – Análise Econômica de Investimentos

Pontifícia Universidade Católica de Goiás

Departamento de Engenharia Introdução
Curso de Graduação em Engª de Produção
• Se VPL > 0, recomenda-se aceitar o projeto pelas
seguintes razões:
a) o investimento será recuperado;
Taxa Interna de Retorno b) remunerado com taxa k e
c) gerará lucro extra igual ao VPL, na data zero
Fonte: Adaptado de Avaliação de Projetos de Invest., J.C. Lapponi, 2000 • O desenvolvimento do método da Taxa Interna de
Retorno, comumente conhecido como método da
TIR, está relacionado com o método do VPL
ENG 1920 – Análise Econômica de Investimentos • O procedimento de cálculo da TIR é realizado com
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o modelo matemático do VPL, procurando a taxa
de juro que zera o VPL
2

Introdução Introdução
• Exemplo 6.1: • Exemplo 6.1 - Solução:
As pesquisas de mercado antecipam • Substituindo os dados no modelo matemático do VPL,
Anos Capitais
que o lançamento de um sabonete mantendo como variável a taxa mínima requerida do
líquido terá sucesso, pois atenderá a 0 ($2.500.000) projeto k:
expectativa de novidades no 1 $350.000
mercado de cosméticos. As
estimativas de mercado, de 2 $450.000 $350.000 $450.000 $500.000 $1.000.000
VPL = −$2.500.000 + + + + ... +
produção e de engenharia definiram 3 $500.000 (1 + k )1 (1 + k )2 (1 + k )2 (1 + k )7
o fluxo de caixa do projeto de 4 $750.000
investimento, depois dos impostos, • Analisando o resultado do VPL em função da taxa
registrado na tabela a seguir 5 $750.000
requerida k sabe-se que o VPL diminui quando a taxa
Analisar o comportamento do VPL 6 $800.000
requerida k aumenta, e o VPL aumenta quando a taxa
quando a taxa requerida de juro 7 $1.000.000 requerida k diminui
varia entre 0% e 25% ªa, em
intervalos de 5% 3 4

Introdução Introdução
• Exemplo 6.1 - Solução: • Exemplo 6.1 - Solução:
• A tabela seguinte mostra os resultados do VPL • O perfil do VPL construído a partir da tabela anterior
quando a taxa requerida k varia entre 0% e 25%, em mostra o comportamento do VPL de forma mais
intervalos de 5% clara:
• Analisando os resultados da
k VPL $ 2.500.000
tabela ao lado, tem-se:
0% $2.100.000 $ 2.000.000
• quando k aumenta o VPL diminui $ 1.500.000
5% $1.185.741
• há uma taxa k* que torna o $ 1.000.000
VPL=0: 10% $508.428
$ 500.000
a) quando k < k* o investimento 15% ($3.133)
$0
será aceito 20% ($396.383) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
($ 500.000)
b) quando k > k* o investimento 25% ($703.610)
($ 1.000.000)
não deverá ser aceito 5 6

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Introdução Introdução
• Exemplo 6.1 - Solução: • Dos resultados do exemplo 6.1 obtém-se as
• Qual é o valor de k* que provoca a reversão da seguintes conclusões:
decisão de investir? Este valor é calculado usando
interpolação linear: 1. a TIR de um investimento é a taxa de juro que
$508.428 zera o VPL do fluxo de caixa do investimento
k * = 10% + ⋅ 5% = 14,97%
$508.428 + $3.133
2. a TIR = 14,97% ao ano é um ponto de reversão
• Se a taxa mínima requerida for 14,97% o VPL será da decisão de investir. Se a taxa requerida k =
igual a zero
10% ao ano aumentar até 14,97%, o projeto
• A taxa de juro que zera o VPL do fluxo de caixa do ainda poderá ser aceito
projeto de investimento é denominada Taxa Interna
de Retorno, ou simplesmente TIR
7 8

Modelo Matemático Modelo Matemático

• Seja o projeto de investimento representado pelo • Cont.
fluxo de caixa abaixo, depois dos impostos
• k é a taxa mínima requerida para realizar o
• Os capitais são não uniformes e investimento. O valor de k depende o binômio risco-
Anos Capitais
ocorrem com periodicidade retorno do projeto de investimento; para um aumento
uniforme 0 - I
de risco espera-se um aumento de retorno e vice-
1 FC1
• I é o investimento de capital na data versa. O período da taxa de juro k deve ser igual à
zero, registrado com sinal negativo 2 FC2
periodicidade de ocorrência dos capitais do fluxo de
por ser um desembolso ... ... caixa do projeto
• n é o prazo da análise ou data t FCt • TIR é a taxa de juro que zera o VPL do fluxo de caixa
terminal do projeto ... ... do investimento. o período da TIR é igual à
• FCt representa o retorno depois dos n FCn periodicidade de ocorrência dos capitais do fluxo de
impostos na data t 9 caixa 10

Modelo Matemático Critério do método

• Considerando a TIR, a expressão matemática do • Analisando a TIR com o método do VPL, tem-se:
projeto de investimento será: • Se k < TIR, então VPL > 0
• Se k > TIR, então VPL < 0
FC1 FC2 FCt FCn • Assim, o critério do método da TIR aplicado num
VPL = 0 = − I + + + ... + + ... + investimento com fluxo de caixa do tipo simples,
1 + TIR (1 + TIR )2 (1 + TIR )t (1 + TIR )n
estabelece sobre o valor da TIR:
• TIR > k ⇒ aceita-se o projeto
• Agrupando a soma dos retornos: • TIR ≤ k ⇒ não aceita-se o projeto
• Com TIR > k, pode-se dizer que o investimento
n
FCt será: a) recuperado; b) remunerado com taxa mínima
0 = −I + ∑
t =1 (1 + TIR )t requerida k; c) o projeto gerará um lucro extra na data
zero igual ao VPL
11 12

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Calculando a TIR Exercício – TIR

• O procedimento de cálculo da TIR é fundamentado 1. O estudo preliminar do
na própria definição da TIR: procurar a taxa de juro projeto de investimento Anos Capitais
que anula o VPL do fluxo de caixa convencional da nova unidade tem o 0 ($1.000)
• Este não é um cálculo direto, pois não é possível fluxo de caixa, depois
dos impostos, registrado 1 $250
por em evidência a variável TIR em função das
restantes variáveis da fórmula na tabela seguinte 2 $250

• O único procedimento possível, trabalhoso Verificar se este projeto 3 $350

manualmente, é a aplicação do método de deve ser aceito 4 $350
tentativa e erro ou método de aproximações aplicando o método da
5 $400
sucessivas: TIR, considerando a
⇒ atribui-se valores de TIR até conseguir que o taxa requerida de 10 % TIR = 16,36%;

VPL seja igual a zero ao ano o projeto deve ser aceito,

13 pois TIR > k 14

Exercício – TIR Exercício – TIR

2. Seja o fluxo de caixa 3. O aumento de demanda do
anual, depois dos Anos Capitais novo produto da empresa será Anos Capitais
impostos, registrado na 0 ($85.000)
atendido pela instalação de 0 ($30.000)
tabela seguinte uma nova linha de produção,
referente a um projeto 1 $12.500 cujo fluxo de caixa anual, 1 $7.000
de investimento 2 $22.300 depois dos impostos, 2 $7.500
Se a taxa requerida for 3 $25.000 registrado na tabela seguinte, 3 $8.200
igual a 12% ªa, verificar não incluindo nenhum valor
4 $25.000 4 $9.000
se este projeto deve ser residual nas estimativas do 5º
5 $30.000 ano. Se a taxa requerida for 5 $12.000
aceito pelo método da
TIR TIR = 9,70%;
16% ªa, o investimento deverá Como TIR = 12,73%,
como TIR < k, ser aceito aplicando o método o projeto não deve
o projeto não deve ser aceito 15 da TIR? ser aceito 16

Exercício – TIR Exercício – TIR

4. Continuando com o exercício 3
Na tentativa de tornar o projeto viável sem
modificar o fluxo de caixa, qual o valor máximo
da taxa requerida que conseguiria viabilizar o
investimento?
O valor máximo da taxa requerida deveria ser k = 12,73%
5. Continuando com o exercício 4
O Gerente Financeiro não aceitou diminuir a taxa
requerida alegando que 16% ao ano é um valor
mínimo. Entretanto, dependendo do valor,
aceitaria considerar um valor residual no final do
5º ano do fluxo de caixa. Na tentativa de tornar o
projeto viável mantendo a taxa requerida de 16%
ao ano, qual o valor residual mínimo que
conseguiria viabilizar o investimento?

O VR mínimo deve ser $5.156

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Implementando a TIR no Excel Implementando a TIR no Excel

• O método manual de obtenção da TIR é demorado • Exemplo
e conduz a valores aproximados, em função da A gerência de novos
precisão que se deseja investimentos da empresa está Anos Capitais
• Entretanto, com as calculadoras financeiras ou os realizando a análise preliminar
0 ($400.000)
recursos de uma planilha eletrônica (Excel) é do projeto para lançamento de
1 $100.000
possível aliviar o procedimento de cálculo: um novo produto. Verificar se o
2 $100.000
projeto de investimento cujo fluxo
=TIR(valores;estimativa) de caixa anual depois dos 3 $100.000
impostos registrado na tabela ao 4 $100.000
Os valores são adicionados na ordem do fluxo de lado deve ser aceito, aplicando o 5 $100.000
caixa, sendo pelo menos 1 negativo e 1 positivo; a método da TIR e considerando a
estimativa não é necessária e, sendo omitida, é taxa requerida de 10% a.a.
considerada como 0,1 (10% para a iteração inicial) 19 20

Implementando a TIR no Excel Implementando a TIR no Excel

• Solução:

A TIR deste fluxo de caixa é igual a 7,93% ao

ano, valor obtido com a função TIR do Excel,
registrando numa célula da planilha a fórmula:

=TIR({-400;100;100;100;100;100};0,1)

Como a TIR é menor do que k = 10%, o projeto

não deve ser aceito

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