Finanças Ii, Parte 4, Avaliação de Investimento

TÍTULO
CAPÍTULO:AVALIAÇÃO DE PROJECTOS DE INVESTIMENTO
FINANÇAS II, 3º ANO DE CONTABILIDADE E FINANÇAS
ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

1
LUANDA; 2021
CAPÍTULO 5 :AVALIAÇÃO DE PROJECTOS DE INVESTIMENTO
5.1 Noções de Análise de projecto de investimentos
• Projecto -constitui uma proposta de aplicação de recursos escassos com aplicações

alternativas a um negócio, com espectativas de, durante um espaço de tempo gerar
rendimentos futuros capazes de remunerar pelo menos a aplicação efectuada
(BARROS, 2007)

2
LUANDA; 2021
5.1 Noções de Análise de projectos de Investimentos
• Investimento- é a aplicação de recursos financeiros de modos a rendibilizá-los ( MEGRE,
2013 );
• Investimento-é uma aplicação de recursos escassos que geram rendimento, durante um intervalo
de tempo, de forma a maximizar a riqueza dos proprietários ( BARROS , 2007 ).
• Investir - consiste em sacrificar um capital imediato contra uma sequência de entradas esperadas que
venham proporcionar rentabilidade( MEGRE, 2013 )

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LUANDA; 2021

• Projecto de investimento
Com base na visão de Barros,Carlos Pestana ( 2007 ) projecto de investimento:
simultaneamente uma ideia e um plano de investimento que se propõe afectar recursos
escassos a uma aplicação particular, de entre as diferentes aplicações alternativas ,
com objectivo de obter um rendimento duranteum certo tempo , que remunere adequadamente
a aplicação.

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LUANDA; 2021

• Projecto de investimento
Segundo Megre (2013), considera , projecto de investimento como:
- uma proposta de aplicação de aplicação de certos recursos produtivos na consecução
de um objectivo, simples ou múltiplo, o qual pode consistir naprodução de bens , na prestação
de serviços ou na realização de tarefas.
Em suma , projecto de investimento- é um plano ( intenção) de investimento e

Simultâneamente, um estudo que retrata a tradução no papel da intenção de
investimento ( BARROS, 2007 ).

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LUANDA; 2021
A avaliação de um projecto de investimento, consiste em comparar
benefício e o custo do investimento. Assim :
Valor do projecto = Benefício – Custo do investimento (1)
Neste caso , diz-se que :
• projecto de investimento é viável → quando o valor do projecto ≥ o
• projecto de investimento não é viável → quando o valor do projecto < o

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LUANDA; 2021
5.2 Tipos de projectos com base em diferentes critérios
Critério Tipo Definição
1-Proj.por a)Projecto Objecto social consiste na actividade
Sector de Agro-pecuária agrícola e pecuária ( criação de gado )
actividade b) Projecto Objecto social consiste na transformação
industrial de matéria -prima em produto acabado
apto para a venda
c) projecto Objecto social consiste comercializar
Comerciais mercadorias
d)Projecto Objecto social consiste em prestar serviço
de serviço
a)Proj. público Capital social do estado
2-Proj.por natureza b) Proj.privada Capital social privado

Do investidor
c)Proj.Público-privado Capital
ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON social público-privado
MANUEL;
7
LUANDA; 2021

3-Projectos a)Projecto directamente Dão origem a
Por relação produtivo Produtos finais
Com a actividade a)Projecto Desenvolvem actividades de
produtiva Indirectamente suporte às actividades de
produtivo suporte produtivo
c)Projecto Garantem melhoria
sociais De bem –estar
social

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LUANDA; 2021

4-projectos a)Investimento
Por objectivos do De reposição ou
investimento substituto
b)Investimento de
modernização ou
racionalização
c) Investimentos de
expansão
d)Investimentos Produto ou
De diversificação melhorado
Ou inovação
Investimento
Estratégico ou
DeELABORADO
elevado PELO
potencial
DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;
9
tecnológico LUANDA; 2021

5-Proj. por rela- a)Projectos independentes São projectos não
ções entre relacionados
investimento b)Projecto São projectos relacionados
Dependentes
6-Proj. por a)Projectos Convencionais possuem 1 ou mais períodos
Cronologia de de despesas seguido de 1 ou
Fluxos de mais período de receitas
tesouraria b)Projectos não Possuem fluxos de despesa
convencionais intercaladas com fluxo de
receita

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LUANDA; 2021

7-Projecto por a)Projecto de investimento Quando o capital próprio
contexto nacional Pertence a residente no país
geográfico b)Projecto de Quando o capital próprio
Investimento Pertence a residentes no
estrangeiro estrangeiro

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LUANDA; 2021
5.3 Apuramento dos Cash-Flows relevantes ( Cash- flows económicos )
Cash- flow- significa fluxo de caixa, movimento de dinheiro.
Em projecto de investimento, fluxo de caixa constitui a diferença entre a
previsão de entrada e de saída de dinheiro de um projecto de
investimento
Cash-flows = in flows- out flows
ou
Fluxo de caixa = entrada de dinheiro - saída de dinheiro
Cash- flows económicos
O conceito de cash flows económico é utilizado para avaliação
económica de projectos de investimentos – pressupõe na 1ª fase que o
projecto será financiado 100% por capitais próprios
Cash-flows económicos = in flows - out flows
ou
Fluxo de caixa económico = entrada de dinheiro- saída de dinheiro
12
LUANDA; 2021
5.3 Apuramento dos Cash-Flows relevantes ( Cash- flows económicos )
Cash-flows económicos ( CF𝐸𝑘 ) = in flows - out flows
CF𝐸𝑘 = (MLP+VR Activo fixo+ VR FMN ) – (Investimento em Activo fixo+
+ investimento em FMN ).
Onde:a) MLP = RAJ+ Amortiz. Exerc; b ) RAJ = RAJI*(1- 𝑡𝑥𝑎𝐼𝐼𝑛𝑑 )
Quadro- Asmortização do imobilizado

Activos fixos Valor de 𝑡𝑥𝑎 𝐴𝑟 n= Ano 1 Ano Ano3 VR Act. fixo
aquisição,Vaq. 𝟏 2
𝑡𝑥𝑎 𝐴𝑟
1-Imobil. 1 AE1=Vaq* AE2 AE3 Vaq-AA
2-Imobili.2 𝑡𝑥𝑎 𝐴𝑟
3-Imobil.3 ou ,
….. 𝑉𝑎𝑞
AE1= 𝑛
Total ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

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LUANDA; 2021
5.3 Apuramento dos Cash-Flows relevantes ( Cash- flows económicos
Orçamento de Cash flows económicos
Rubricas Fórmulas 2019 2020 2021 2022 2023
1-In flows
a)MLP RAJ+ Amortiz. exerc ……
b)VRActivo fixo total Cf. Orç.Amortização ……. ……………… ………….. …………… VLCtotal
(VLC total) Do imobilizado
c)VR FMN =FM𝑁𝑛 ……… ………… …….. ………….. FM𝑁𝑛
1.1-Total in flows ∑in flows
2-Out flows
a)Investo em Activo fixo total …………….. ……………. ………….. ………….
Activo Fixo (Cf.Orç.Inv.Imob)
b)Investimento em ∆FMN ……..
FMN =FM𝑁𝑘 −FM𝑁𝑘;1
2.1 Total de Out Flows ∑ Out- flows
3-Cash-flows Total in flows

económico - Total de Out Flows

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LUANDA; 2021
5.3 Apuramento dos Cash-Flows relevantes ( Cash- flows económicos)
Exercício resolvido
1-Considere o seguinte programa de um projecto de investimento de padaria, em 31/12/2019 ( Em
𝐴𝑟
KZ ): Investimento em imobilizad𝑜(2019) ( Edifício=1600KZ à 𝑇𝑥𝑎 =8% /a; outros
𝐴𝑟 𝐼𝐼
imobilizados=2400 KZ à 𝑇𝑥𝑎 =58,66%/a);𝑇𝑥𝑎 =30%; 55% do investimento total foi financiado pelo
BAI. FM𝑁(2020) = 150 KZ; FM𝑁(2021) = 200 KZ; FM𝑁(2022) = 270 KZ; Projecto não cotado na
bolsa; RAJ𝐼1 =1000 KZ; RAJ𝐼2 =1500 KZ; RAJ𝐼3 =2000 KZ . βsector=11%;(Taxa nominal dos bilhetes de
𝐵𝑇 =12%/ano; Taxa de prémio de risco,𝑇 𝑝𝑟é𝑚.𝑑𝑒 𝑟𝑖𝑠𝑐𝑜
tesouro,𝑇𝑥𝑎 𝑥𝑎 =10%; A txa de inflação,π=5%/a
O custo nominal total do capital alheio ( empréstimo bancário ), CNTCA= 12%/ ano.
a ) Elabore o orçamento dos cash flows económicos, ; b) Analise a viabilidade económica do

projecto com base nos critérios VAL, IRP , PRI e TIR ; c)Determine a taxa do custo de
oportunidade ,caso o projecto fosse cotado na bolsa.
d) Analise o custo médio ponderado do capital ( CMPC ou WACC ) considerando o projecto não
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LUANDA; 2021
Cotado na Bolsa de Valores.
1º exercício-Considere o seguinte programa de um projecto de investim. de padaria. ( Resolução )
a ) Elabore o orçamento dos cash flows económicos;
Fórmula 2020 2021 2022

RAJI 1000 1500 2000
RAJ 𝐼𝐼 )
RAJI*(1-𝑇𝑥𝑎 1000*(1-0,3)=700 1500*(1-0,3)=1.050 2000*(1-0,3)=1400

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LUANDA; 2021
1º exercício-Considere o seguinte programa de um projecto de investim. de padaria. ( Resolução )
a ) Elabore o orçamento dos cash flows económicos;

Quadro- Asmortização do imobilizado
Activos Valor 𝑡𝑥𝑎 𝐴𝑟 n= Ano 1 Ano 2 Ano3 VR Act. fixo
fixos de aq 𝟏
𝑡𝑥𝑎 𝐴𝑟
AE1=Vaq*𝑡𝑥𝑎 𝐴𝑟 Amortiz. exercício AE3 Vaq-AA
𝑉𝑎𝑞 AE2
ou , AE1= 𝑛
Edifício 1.600 8% 1 0,8∗1600
=102,4 102,4 102,4 1600-
12,5
0,08 102,4*3
=12,5a =1.292,8
Outros 2.400 58,66% 1,705a 2400*0,5866 2400-1407,84 0 0
imobil =1.407,84 =992,16
Total 4.000 1.510,24 1.094,56 102,4 1.292,8

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LUANDA; 2021
Orçamento de Cash flows económicos
Rubricas Fórmulas 2019 2020 2021 2022
1-In flows
a)MLP RAJ+Amort.exerc …… 700+1.510,24 1050+1.094,56 1400+102,4=1.502,4
=2.210,24 =2.144,56
b)VRActivo fixo total Cf. Orç.Amortização ……. ……………… ………….. 1.292,8
c)VR FMN =FM𝑁𝑛 ……… ………… …….. 270
1.1-Total in flows ∑in flows 0 2.210,24 2.144,56 3.065,2
2-Out flows
a)Invest. em Activo fixo total 4.000 …………….. ……………. …………..
Activo Fixo
b)Investimento ∆FMN= …….. 150 200-150= 50 270-200=70
em FMN FM𝑁𝑘 − FM𝑁𝑘;1
2.1 Total de Out ∑ Out- flows 4.000 150 50 70
Flows
3-Cash-flows Total in flows 0-4000 2.210,24-150
económico ELABORADO
- Total de Out Flows PELO DOCENTE:
= - 4000 DAVIDSON MANUEL;
=2.060,24 2.094,56 2.995,2 18
LUANDA; 2021
A Taxa de rendibilidade do capital próprio (Rc`p) ou taxa do custo de oportunidade

(𝒕𝒙𝒂𝒄𝒐 )
A taxa de rendibilidade do capital próprio- corresponde a rendibilidade mínima exigida

pelo investidor , equiparado ao custo de oportunidade ou rendibilidade que os
proprietários teriam caso aplicassem seus recursos financeiros num outro
investimento de risco semelhante.
Taxa de rendibilidade do capital próprio para Taxa de rendibilidade do capital próprio para
empresa não cotada na Bolsa de Valores empresa cotada na Bolsa de Valores
Rc`p=𝒕𝒙𝒂𝒄𝒐 = (1+𝑇𝑥𝑎𝑟𝑒𝑎𝑙 𝐶`𝑃 )*(1+𝑇𝑥𝑎 𝑃𝑅 )*(1+𝜋 𝑒 )-1 Modelo CAPM:(Avaliação económica)

1:𝑅𝑠/𝑟
onde: 𝑇𝑥𝑎𝑟𝑒𝑎𝑙 𝐶`𝑃 = 1:+𝜋𝑒 -1 Rc`p= 𝑅𝑠/𝑟 +𝛽 𝑛𝑎𝑙𝑎𝑣 *𝑇𝑥𝑎 𝑃𝑅 + risco-país
Onde:𝑇𝑥𝑎𝑃𝑅 = Rm- 𝑅𝑠/𝑟 ;
𝑛𝑎𝑙𝑎𝑣 𝛽𝑠𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟
𝛽 = %𝐶𝐴
1: 1;𝑡𝑥𝑎𝐼𝐼 ∗%𝐶`𝑃
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LUANDA; 2021
Avaliação económica de um projecto de investimento

Os indicadores de viabilidade económica podem ser:
a) O Valor actual líquido económico( VA𝐿𝑒𝑐 )
VA𝐿𝑒𝑐 - é um indicador que mede o excedente de riqueza a proporcionar pelo projecto aos
proprietários do projecto.
C𝐹𝐸𝑘
VA𝐿𝑒𝑐 = C𝐹𝐸0 + 𝑘 = C𝐹𝐸0 +C𝐹𝐸1 (1 + Rc`p);1 +C𝐹𝐸2 (1 + Rc`p);2 +C𝐹𝐸3 (1 + Rc`p);3 +…
(1:Rc`p)
 Se o VA𝐿𝑒𝑐 > 0 − o projecto é económicamente viável pois, com base neste critério ,
remunera o investimento total realizado, a taxa de rendibilidade do capital próprio de x%,
cobre todos os custos operacionais e aínda cria um excedente monetário aos
proprietários no valor do VA𝐿𝑒𝑐 = X u.m;
 Se o VA𝐿𝑒𝑐 = 0 − o projecto é económicamente viável pois, com base neste critério,
remunera o investimento total realizado, a taxa de rendibilidade do capital próprio de x%
e cobre todos os custos operacionais.
 Se o VA𝐿𝑒𝑐 < 0 − o projecto é económicamente não viável pois, com base neste
critério, não, remunera o investimento total realizado, a taxa de rendibilidade do capital
próprio de x%, não cobre todos os custos operacionais.
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LUANDA; 2021

b) Índice de rendibilidade do projecto ( IRP )
O IRP- é um indicador de viabilidade económica que mede a rendibilidade a criar por
cada unidade monetária investida no projecto
VA𝐿
IRP = ; C𝐹𝐸𝑒𝑐 +1
0
 Se IRP >1- O projecto é economicamente viável a taxa do custo de oportunidade pois,

cada 1 u.m investida permite gerar X u.m.
 Se o IRP =1 - O projecto é economicamente viável a taxa do custo de oportunidade de
x% pois, cada 1 u.m investido permite gerar 1 u.m;
 Se IRP<0 - O projecto é economicamente não viável a taxa do custo de oportunidade
de x% pois, cada 1 u.m investido permite gerar apenas o valor de ( menos de 1 u.m )

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LUANDA; 2021

c) Prazo de recuperação do Investimento ( PRI) ou pay back
- O prazo de recuperação do investimento- compreende o intervalo de tempo máximo
em que se consegue recuperar o investimento efectuado.
 Se o PRI < a vida útil do projecto – diz-se que, com base no critério PRI, o projecto é
económicamente viável a taxa de rendibilidade do capital próprio de x% pois, é
Possível recuperar o investimento efectuado num período inferior ( ou igual ) a vida útil
do projecto.
 Se o PRI > vida útil do projecto-diz-se que o projecto é economicamente não viável

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LUANDA; 2021

Ano CF𝑬𝒌 CFE𝑫𝒌 =CF𝑬𝒌 (1+Rc`p );𝒌 CFED𝑨𝒌 =CFE𝑫𝒌;𝟏+CFE𝑫𝒌

0 -CF𝑬𝟎 -CFE𝑫𝟎 -CFED𝑨𝟎
1 CF𝟏 CFE𝑫𝟏 -CFED𝑨𝟏
2 CF𝑬𝟐 CFE𝑫𝟐 -CFED𝑨𝟐
K-1 CF𝑬𝒌;𝟏 CFE𝑫𝒌;𝟏 -CFED𝑨𝒌;𝟏
k CF𝑬𝒌 CFE𝑫𝒌 +CFED𝑨𝒌
K+1 CF𝑬𝒌:𝟏 CFE𝑫𝒌:𝟏 +CFED𝑨𝒌:𝟏
O PRI deve estar entre o ano (k-1) e o ano k correspondente ao último cash flow económico
Descontado acumulado negativo (-CFED𝑨𝒌;𝟏 ) e o primeiro cash flows económico
descontado acumulado positivo (+CFED𝑨𝒌 DOCENTE:
ELABORADO PELO
) respectivamente.
DAVIDSON MANUEL;
23
LUANDA; 2021

Ano--------------------- CFEDA
K-1-------------------- - CFED𝐴𝑘;1
(−)𝑃𝑅𝐼 -------------------- →(;)
(−)𝐾 --------------------- +CFED𝐴𝑘 (;)
𝑃𝑅𝐼;(𝐾;1) ;(− CFED𝐴𝑘−1 ) 𝑃𝑅𝐼;(𝐾;1) ;(− CFED𝐴𝑘−1 )
= ↔ = ↔
𝐾;(𝐾;1) + CFED𝐴𝑘 ;(− CFED𝐴𝑘−1 ) 1 + CFED𝐴𝑘 ;(− CFED𝐴𝑘−1)
;(− CFED𝑨𝒌−𝟏 ) CFED𝑨𝒌−𝟏

↔ PRI = (K-1) + = 𝑲−𝟏 +
+ CFED𝑨𝒌 ;(− CFED𝑨𝒌−𝟏 ) CFED𝑨𝒌 + CFED𝑨𝒌−𝟏

24
LUANDA; 2021

d) Taxa interna de renbilidade ( TIR )
Na visão de Filho et al ( 2010 )A taxa interna de rentabilidade ( TIR ) é traduzida em inglês
por internal rate of return (IRR ), e constitui a taxa que torna nulo ou zero o valor actual líquido
económico de um projecto de investimento.
Entendemos que a taxa interna de rentabilidade corresponde a taxa de rentabilidade máxima

gerada por um determinado projecto de investimento.
Pode ser calculado a partir do excel de forma muito simples, como mostra o seguinte exemplo:

25
LUANDA; 2021

Pode ser calculado a partir do excel de forma muito simples, como mostra o seguinte exemplo:
Cálculo da TIR a partir do excel

A B C D E F G
1 Ano Cash flows económico
2 0 -10000
3 1º 10000
4 2º 1000
5 3º 1000
6 TIR = TIR(D2:D5) e clicar
enter =16%
Fonte: Adaptação própria ( 2020 )

26
LUANDA; 2021

O cálculo da TIR através de interpolação linear ou método das tentativas
Sem recorrer ao excel podemos calcular a TIR, através da interpolação linear ou método das
tentativas.
Neste caso o método das tentativas consiste no seguinte:
C𝐹𝐸𝑘
VA𝐿𝑒𝑐 = C𝐹𝐸0 + = C𝐹𝐸0 +C𝐹𝐸1 (1 + i);1 +C𝐹𝐸2 (1 + i);2 +C𝐹𝐸3 (1 + i )+…
(1:i)𝑘
A partir da taxa do custo de oportunidade deve-se aumentar faseadamente até 3 pontos percentuais
para se encontrar as taxas de actualização 𝑖1 e 𝑖2 que serão usadas para o cálculo dos VA𝐿1 e
VA𝐿2 respectivamente. A 𝑖1 corresponderá ao último VA𝐿1 positivo, enquanto que a 𝑖2
corresponderá ao primeiro VAL negativo ( VA𝐿2 )
27
LUANDA; 2021
Gráfico 1 Cálculo da TIR
𝑉𝐴𝐿1
TIR = 𝑖1 + ( 𝑖2 - 𝑖1 )*( 𝑉𝐴𝐿
1 ;𝑉𝐴𝐿2 )

28
LUANDA; 2021
𝑉𝐴𝐿1
d) Taxa interna de renbilidade ( TIR ) TIR = 𝑖1 + ( 𝑖2 - 𝑖1 )*( 𝑉𝐴𝐿
1 ;𝑉𝐴𝐿2 )
 𝑐𝑜 ↔ significa que o projecto é economicamente viável à taxa do custo de

Se a TIR > 𝑡𝑥𝑎
𝑐𝑜 = x%, pois o projecto permite gerar uma rentabilidade máxima de ( TIR =
oportunidade 𝑡𝑥𝑎
𝑐𝑜
y% ) , que é superior a rentabilidade mínima exigida pelo investidor no valor do 𝑡𝑥𝑎 = x%;
 𝑐𝑜 ↔ significa que o projecto é economicamente viável à taxa do custo de
Se a TIR = 𝑡𝑥𝑎
oportunidade, 𝑡𝑥𝑎
𝑐𝑜 = x%
y% ) que é igual a rentabilidade mínima exigida pelo investidor no valor do 𝑡𝑥𝑎
𝑐𝑜
 Se a TIR < 𝑡𝑥𝑎 ↔ significa que o projecto é economicamente não viável à taxa do custo de
oportunidade, 𝑡𝑥𝑎
𝑐𝑜 = x%;
y% ) que é inferior à rentabilidade mínima exigida pelo investidor no valor do 𝑡𝑥𝑎

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LUANDA; 2021
1-Considere o seguinte programa de um projecto de investimento de padaria, em 31/12/2019 ( Em
𝐴𝑟
KZ ): Investimento em imobilizad𝑜(2019) ( Edifício=1600KZ à 𝑇𝑥𝑎 =8% /a; outros
𝐴𝑟 =58,66%/a);𝑇 𝐼𝐼 =30%; 55% do investimento total foi financiado pelo
imobilizados=2400 KZ à 𝑇𝑥𝑎 𝑥𝑎
BAI. FM𝑁(2020) = 150 KZ; FM𝑁(2021) = 200 KZ; FM𝑁(2022) = 270 KZ; Projecto não cotado na
bolsa;RAJ𝐼1 =1000 KZ; RAJ𝐼2 =1500 KZ; RAJ𝐼3 =2000 KZ . βsector=11%;(Taxa nominal dos bilhetes de
tesouro,𝑇𝑥𝑎 𝑥𝑎 =10%; A txa de inflação,π=5%/a
O custo nominal total do capital alheio ( empréstimo bancário ), CNTCA= 12%/ ano.
a ) Elabore o orçamento dos cash flows económicos, ; b) Determine a rendibilidade mínima exigida
pelos propritários, analise a viabilidade económica do projecto com base nos critérios VAL, IRP ,
PRI e TIR ; c)Determine a taxa do custo de oportunidade ,caso o projecto fosse cotado na bolsa.
d) Analise o custo médio ponderado do capital ( CMPC ou WACC ) considerando o projecto não
Cotado na Bolsa de Valores. LUANDA; 2021
30
Avaliação económica dedeum
Orçamento projecto
Cash de investimento
flows económicos
Rubricas Fórmulas 2019 2020 2021 2022
1-In flows
a)MLP RAJ+Amort.exerc …… 700+1.510,24 1050+1.094,56 1400+102,4=1.502,4
=2.210,24 =2.144,56
b)VRActivo fixo total Cf. Orç.Amortização ……. ……………… ………….. 1.292,8
c)VR FMN =FM𝑁𝑛 ……… ………… …….. 270
1.1-Total in flows ∑in flows 0 2.210,24 2.144,56 3.065,2
2-Out flows
a)Invest. em Activo fixo total 4.000 …………….. ……………. …………..
Activo Fixo
b)Investimento ∆FMN= …….. 150 200-150= 50 270-200=70
em FMN FM𝑁𝑘 − FM𝑁𝑘;1
2.1 Total de Out ∑ Out- flows 4.000 150 50 70
Flows
3-Cash-flows Total in flows 0-4000 2.210,24-150
económico ELABORADO
- Total de Out Flows PELO DOCENTE:
= - 4000 DAVIDSON MANUEL;
=2.060,24 2.094,56 2.995,2 31
LUANDA; 2021
b) Analise a viabilidade económica do projecto com base nos critérios

VAL ( Valor actual líquido ), IRP ( índice de rentabilidade do projecto ) ,
PRI ( Prazo de recuperação do investimento e TIR ( Taxa interna de rentabilidade )
1º Determinar a rendibilidade mínima exigida pelos proprietários :
Resp.

Dados: 𝑇𝑥𝑎 𝑥𝑎 =10%; A txa de inflação,π=5%/a
Rc`p=𝒕𝒙𝒂𝒄𝒐 = (1+𝑇𝑥𝑎𝑟𝑒𝑎𝑙 𝐶`𝑃 )*(1+𝑇𝑥𝑎𝑃𝑅 )*(1+𝜋 𝑒 )-1

1:𝑅𝑠/𝑟 1:𝑇𝑥𝑎 𝐵𝑇 1:0,12
onde: 𝑇𝑥𝑎𝑟𝑒𝑎𝑙 𝐶`𝑃 = 1+𝜋𝑒 -1 = -1 =1:0,05 -1=0,0667 = 6,67%;
1:𝜋𝑒
Rc`p=𝒕𝒙𝒂𝒄𝒐 = (1+0,0667)*(1+0,1)*(1+0,05)-1=0,2320 = 23,20%

Resp. A rendibilidade mínima exigida pelos proprietários para aceitarem investir neste
projecto é de 23,20%.
32
LUANDA; 2021

PRI ( Prazo de recuperação do investimento e TIR ( Taxa interna de rentabilidade)
C𝐹𝐸𝑘 ;1 ;2
VA𝐿𝑒𝑐 = C𝐹𝐸0 + (1:Rc`p 𝑘 = C𝐹𝐸0 +C𝐹𝐸1 (1 + Rc`p) +C𝐹𝐸2 (1 + Rc`p) +
)
+C𝐹𝐸3 (1 + Rc`p);3
VA𝐿𝑒𝑐 = -4000+ 2060,24 (1 + 0,2320);1 +2094,56∗ (1,2320);2 +2995,2*(1,2320);3
 VA𝐿𝑒𝑐 =653,99 KZ >0

𝐈𝐧𝐭𝐞𝐫𝐩𝐫𝐞𝐭𝐚çã𝐨: O projecto é económicamente viável pois, com base no critério VAL ,
remunera o investimento total realizado, a taxa de rendibilidade do capital próprio de
23,20%, cobre todos os custos operacionais e aínda cria um excedente monetário aos
proprietários no valor do VAL = 653,99 KZ.

33
LUANDA; 2021
b) Determine a rendibilidade mínima exigida pelos proprietários do projecto e analise a

viabilidade económica do projecto com base nos critérios
 VA𝐿𝑒𝑐 =653,99 KZ >0
VA𝐿 𝟔𝟓𝟑,𝟗𝟗
IRP = ; C𝐹𝐸𝑒𝑐 +1= ; ;𝟒𝟎𝟎𝟎 +1= 1,16 > 1
0
Interpretação: Com base no critério IRP, o projecto é economicamente viável à taxa de

rendibilidade do capital próprio de 23,20% pois, cada 1 KZ a investir no projecto irá
rentabilizar 1,16 KZ

34
LUANDA; 2021

 VA𝐿𝑒𝑐 =653,99 KZ >0; IRP = 1,16 > 1
 Prazo de recuperação do projecto ou pay back.
Ano CF𝑬𝒌 CFE𝑫𝒌 =CF𝑬𝒌 (1+Rc`p );𝒌 CFED𝑨𝒌 =CFE𝑫𝒌;𝟏+CFE𝑫𝒌

0 -4.000 -4.000 -4.000
1 2.060,24 2060,24*(1+0,232);𝟏 =1.672,27 -4.000+1.672,27= -2.327,73
2=(K-1) 2.094,56 2.094,56*(1,232);𝟐 =1.379,98 -2.327,73+1.379,98= - 947,75= -CFED𝑨𝒌;𝟏
3= K 2.995,2 2.995,2*(1,232);𝟑 =1.601,75 - 947,75+1.601,75= 654 =+CFED𝑨𝒌

35
LUANDA; 2021

 VA𝐿𝑒𝑐 =653,99 KZ >0; IRP = 1,16 > 1
Ano--------------------- CFEDA
K-1 = 2 --- - 947,75= - CFED𝐴𝑘;1
(−)𝑃𝑅𝐼 -------------------- →(;)
(−)𝐾 =3 ----- = 654 = +CFED𝐴𝑘 (;)
𝑃𝑅𝐼;(𝐾;1) ;(− CFED𝐴𝑘−1 ) 𝑃𝑅𝐼;(𝐾;1) ;(− CFED𝐴𝑘−1 )
𝐾;(𝐾;1)
= + CFED𝐴 ;(− CFED 𝐴 )
↔ 1
= + CFED𝐴𝑘 ;(− CFED𝐴𝑘−1) ↔
𝑘 𝑘−1
;(−CFED𝑨𝒌−𝟏 ) CFED𝑨𝒌−𝟏
↔ PRI = (K-1) + = 𝑲−𝟏 +
+ CFED𝑨𝒌 ;(− CFED𝑨𝒌−𝟏 ) CFED𝑨𝒌 + CFED𝑨𝒌−𝟏
;(−947,75) 947,75)
↔ PRI=2+ 654;(−947,75)=2+ 654:947,75)= 2,59anos = 2,59 a
↔ 𝑷𝑹𝑰= 2,59anos =2 a+0,59 a=2 a +0,59*12m=2 a+ 7,08m=2 a+7m+0,08m
↔ 𝑷𝑹𝑰=2 a+7m+0,08m =2 a + 7PELO
ELABORADO m DOCENTE:
+ 0,08*30d ↔PRI=2
DAVIDSON MANUEL;a + 7m + 2 d <3 a
36
LUANDA; 2021

 VA𝐿𝑒𝑐 =653,99 KZ >0; IRP = 1,16 > 1
↔ 𝑃𝑅𝐼= 2 anos e 7meses e 2 dias < a vida útil do projecto, n=3 anos
Interpretação. Quanto ao critério PRI, o projecto é economicamente viável a taxa de
Rendibilidade do capital próprio de 23,20%, porque, permite recuperar o investimento
no prazo de 2 anos e 7 meses e 2 dias , que é inferior a vida útil do projecto ( n= 3 anos )

37
LUANDA; 2021

 VA𝐿𝑒𝑐 =653,99 KZ >0; IRP = 1,16 > 1; PRI=2 a + 7m + 2 d <3 a
 Taxa interna de rentabilidade (TIR ) :( Método de interpolação linear ou das tentativas )
𝑉𝐴𝐿1
TIR = 𝑖1 + ( 𝑖2 - 𝑖1 )*( 𝑉𝐴𝐿
1 ;𝑉𝐴𝐿2 )
VA𝐿𝑒𝑐 = C𝐹𝐸0 +C𝐹𝐸1 (1 + Rc`p);1 +C𝐹𝐸2 (1 + Rc`p);2 +C𝐹𝐸3 (1 + Rc`p);3

38
LUANDA; 2021

𝑉𝐴𝐿1
TIR = 𝑖1 + ( 𝑖2 - 𝑖1 )*( 𝑉𝐴𝐿
1 ;𝑉𝐴𝐿2 )
VA𝐿𝑒𝑐 = C𝐹𝐸0 +C𝐹𝐸1 (1 + i);1 +C𝐹𝐸2 (1 + i);2 +C𝐹𝐸3 (1 + i);3
VA𝐿𝑒𝑐(𝑖<25%) = −4000+2060,24* (1 + 0,25);1 +2094,56∗ (1,25);2 +2995,2*(1,25);3
 VA𝐿𝑒𝑐(𝑖<25%) =522,25 KZ

39
LUANDA; 2021

𝑉𝐴𝐿1
TIR = 𝑖1 + ( 𝑖2 - 𝑖1 )*( 𝑉𝐴𝐿
1 ;𝑉𝐴𝐿2 )
VA𝐿𝑒𝑐(𝑖<28%) = −4000+2060,24* (1 + 0,28);1 +2094,56∗ (1,28);2 +2995,2*(1,28);3
 VA𝐿𝑒𝑐(𝑖<28%) = 316,20 KZ

40
LUANDA; 2021

𝑉𝐴𝐿1
TIR = 𝑖1 + ( 𝑖2 - 𝑖1 )*( 𝑉𝐴𝐿
1 ;𝑉𝐴𝐿2 )
VA𝐿𝑒𝑐(𝑖<31%) = −4000+2060,24* (1 + 0,31);1 +2094,56∗ (1,31);2 +2995,2*(1,31);3
 VA𝑳𝒆𝒄(𝒊<𝟑𝟏%) = 125,57 KZ
VA𝐿𝑒𝑐(𝑖<34%) = −4000+2060,24* (1 + 0,34);1 +2094,56∗ (1,34);2 +2995,2*(1,34);3
 VA𝑳𝒆𝒄(𝒊<𝟑𝟒%) =-51,18 KZ
 Assim sendo : VA𝑳 𝒆𝒄𝟏(𝒊𝟏 <𝟑𝟏%)
ELABORADO =125,57
PELO DOCENTE: KZ;MANUEL;
DAVIDSON VA𝑳𝒆𝒄𝟐(𝒊𝟐 <𝟑𝟒%) = -51,18 KZ 41
LUANDA; 2021

Assim sendo : VA𝑳𝒆𝒄𝟏(𝒊𝟏<𝟑𝟏%) =125,57 KZ; VA𝑳𝒆𝒄𝟐(𝒊𝟐<𝟑𝟒%) = -51,18 KZ
𝑉𝐴𝐿1
TIR = 𝑖1 + ( 𝑖2 - 𝑖1 )*( 𝑉𝐴𝐿
1 ;𝑉𝐴𝐿2 )
𝟏𝟐𝟓,𝟓𝟕
TIR=0,31 + (0,34- 0,31) *𝟏𝟐𝟓,𝟓𝟕;(;𝟓𝟏,𝟏𝟖)
TIR= 0,3313≈ 0,33 = 33%
Interpretação: Com base critério TIR, o projecto é economicamente viável a taxa de
Rendibilidade do capital próprio de 23,20% , porque o mesmo permite obter uma
rendibilidade máxima de 33% que é superior a rendibilidade mínima exigida pelos
proprietários ( investidores ) de 23,20%.

42
LUANDA; 2021
1. c)Determine a taxa do custo de oportunidade( rendibilidade mínima exigida pelos pro-
prietários, ,caso o projecto fosse cotado na bolsa.
𝐵𝑇
Resp.Dados: βsector=11%;(Taxa nominal dos bilhetes de tesouro,𝑇𝑥𝑎 =12%/ano; Taxa de
𝑝𝑟é𝑚.𝑑𝑒 𝑟𝑖𝑠𝑐𝑜 𝐼𝐼
prémio de risco,𝑇𝑥𝑎 =10%, 𝑇𝑥𝑎 =30%; % CA=55%; % C`P=45%
Modelo CAPM:Rc`p= 𝑅𝑠/𝑟 +𝛽 𝑛𝑎𝑙𝑎𝑣 *𝑇𝑥𝑎𝑃𝑅 + risco-país

Onde:𝑇𝑥𝑎 𝑃𝑅 = Rm- 𝑅𝑠/𝑟 ;
𝛽𝑠𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟 𝛽𝐴𝑙𝑎𝑣𝑎𝑛𝑐𝑎𝑑𝑜 0,11
𝛽 𝑛𝑎𝑙𝑎𝑣 = %𝐶𝐴 = %𝐶𝐴 = 0,55 =0.06
1: 1;𝑡𝑥𝑎𝐼𝐼 ∗%𝐶`𝑃 1: 1;𝑡𝑥𝑎𝐼𝐼 ∗%𝐶`𝑃 1: 1;0,3 ∗0,45
Rc`p= 𝑅𝑠/𝑟 +𝛽 𝑛𝑎𝑙𝑎𝑣 *𝑇𝑥𝑎𝑃𝑅 =
𝐵𝑇 +𝛽 𝑛𝑎𝑙𝑎𝑣 *𝑇𝑥𝑎 𝑃𝑅 + risco-país
Rc´p= 𝑇𝑥𝑎
Rc´p= 0,12+ 0,06*0,1+0

Rc`p=0,126=12,60%

43
LUANDA; 2021
CAPÍTULO 5 :AVALIAÇÃO DE PROJECTOS DE INVESTIMENTOs
AVALIAÇÃO GLOBAL DE UM PROJECTO DE INVESTIMENTO:

- O Custo médio ponderado do capital (CMPC
- Ou WACC =Weighted Average Cost of Capital )
Este indicador mede a rendibilidade mínima exigida pelos investidores tendo em
conta também o capital alheio ( o capital financiado pelo mercado financeiro )
O CMPC – mede de forma percentual o custo médio ponderado do total do capital
investido ( próprio e alheio).
𝐶`𝑃 𝐶𝐴 𝐼𝐼 )
CMPC = Rc`p*𝐶`𝑃:𝐶𝐴 + CNTCA *𝐶`𝑃:𝐶𝐴 ∗ (1 − 𝑇𝑥𝑎
𝐼𝐼 )
Ou, CMPC = WACC =Rc`p* %C`P + CNTCA* % CA* (1-𝑇𝑥𝑎
Com base neste critério,
a) Se, a CMPC<TIR – diz-se que o projecto é globalmente viável, porque permite
obter uma rendibilidade mínima ( com dívida ) exigida pelos investidores no valor
do CMPC = y% que é inferior a rendibilidade máxima de TIR=x%
b) Se, o CMPC=TIR – diz-se que o projecto é globalmente viável, porque permite
obter uma a rendibilidade mínima (com dívida ) exigida pelos investidores no valor
do CMPC = y% igual a rendibilidade máxima de TIR=x% .
44
LUANDA; 2021

- O Custo médio ponderado do capital (CMPC
- Ou WACC = que em inglês - Weighted Average Cost of Capital )
𝐶`𝑃 𝐶𝐴 𝐼𝐼 )
CMPC = Rc`p*𝐶`𝑃:𝐶𝐴 + CNTCA *𝐶`𝑃:𝐶𝐴 ∗ (1 − 𝑇𝑥𝑎
𝐼𝐼
Ou, CMPC = WACC =Rc`p* %C`P + CNTCA* % CA* (1-𝑇𝑥𝑎 )
Com base neste critério,
c ) Se, a CMPC>TIR – diz-se que o projecto é globalmente não viável, porque
permite uma rendibilidade mínima ( com dívida ) exigida pelos investidores no
valor do CMPC = y%, superior a rendibilidade máxima de TIR=x% .

45
LUANDA; 2021

- O Custo médio ponderado do capital (CMPC ou WACC )
Exercício resolvido ( continuação )
1.d) Analise o custo médio ponderado do capital ( CMPC ou WACC ) considerando o projecto não
cotado na Bolsa de Valores.
𝐼𝐼 =30%
Dados: Rc´p =23,20%; CNTCA =12%; % CA = 55%, %C`p= 45%; 𝑇𝑥𝑎
𝐼𝐼 )
CMPC = WACC =Rc`p* %C`P + CNTCA* % CA* (1-𝑇𝑥𝑎
CMPC =0,2320*0,45 + 0,12*0,55*(1-0,3) ↔ CMPC=0,1506 = 15,06% < TIR =33%
Interpretação:Com base no critério CMPC, o projecto é globalmente viável, porque

permite
obter uma rendibilidade mínima ( com dívida ) exigida pelos investidores no valor
do CMPC = 15,06% que é inferior a rendibilidade máxima de TIR=33%

46
LUANDA; 2021
Preparação para 2ª prova de frequência: Exercícios diversos.
1-Considere o seguinte programa do projecto de investimento de uma padaria, em 31/12/2019
𝐴𝑟 =4% /a; outros
( Em KZ ): Investimento em imobilizad 𝑜(2019) ( Edifício=2.500KZ à 𝑇𝑥𝑎
𝐴𝑟 𝐼𝐼
imobilizados=2.500 KZ à 𝑇𝑥𝑎 =62,66% /ano ) ;𝑇𝑥𝑎 =30%;
55% do investimento total foi financiado pelo BFA; o Custo nominal total do financiamento
bancário = 12%/ ano. FM𝑁(2020) = 270 KZ; FM𝑁(2021) = 300 KZ; FM𝑁(2022) = 320 KZ;
RAJ𝐼1 =1.600 KZ; RAJ𝐼2 =1.900 KZ; RAJ𝐼3 =2.400 KZ . βsector=13%;Taxa nominal dos bilhetes
𝐵𝑇 =14%/ano; Taxa de prémio de risco,𝑇 𝑝𝑟é𝑚.𝑑𝑒 𝑟𝑖𝑠𝑐𝑜 𝑃𝑅 =12%; A txa de inflação,
de tesouro,𝑇𝑥𝑎 𝑥𝑎 = 𝑇𝑥𝑎
𝑻π𝒙𝒂 =7%/a Projecto de empresa não cotada na bolsa: a) Elabore o orçamento dos cash flows
económicos; b) Analise a viabilidade económica do projecto com base nos critérios VAL, IRP , PRI
e TIR; c) Determine a taxa do custo de oportunidade, caso o projecto estivesse cotado na bolsa.
d) Avalie a viabilidade global do projecto com base no critério WACC = CMPC. (considerando
um projecto sem cotação na Bolsa de Valores)

47
LUANDA; 2021
Agradecimento

48
LUANDA; 2021

Finanças Ii, Parte 4, Avaliação de Investimento

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TÍTULO

CAPÍTULO:AVALIAÇÃO DE PROJECTOS DE INVESTIMENTO

FINANÇAS II, 3º ANO DE CONTABILIDADE E FINANÇAS

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

5.1 Noções de Análise de projecto de investimentos

• Projecto -constitui uma proposta de aplicação de recursos escassos com aplicações

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

5.1 Noções de Análise de projectos de Investimentos

• Investimento- é a aplicação de recursos financeiros de modos a rendibilizá-los ( MEGRE,

de tempo, de forma a maximizar a riqueza dos proprietários ( BARROS , 2007 ).

venham proporcionar rentabilidade( MEGRE, 2013 )

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

5.1 Noções de Análise de projectos de Investimentos

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

5.1 Noções de Análise de projectos de Investimentos

Em suma , projecto de investimento- é um plano ( intenção) de investimento e

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

5.1 Noções de Análise de projectos de Investimentos

A avaliação de um projecto de investimento, consiste em comparar

benefício e o custo do investimento. Assim :

Valor do projecto = Benefício – Custo do investimento (1)

Neste caso , diz-se que :

• projecto de investimento é viável → quando o valor do projecto ≥ o

• projecto de investimento não é viável → quando o valor do projecto < o

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

2-Proj.por natureza b) Proj.privada Capital social privado

Critério Tipo Definição

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Critério Tipo Definição

Critério Tipo Definição

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Critério Tipo Definição

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Quadro- Asmortização do imobilizado

Total ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

3-Cash-flows Total in flows

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

a ) Elabore o orçamento dos cash flows económicos, ; b) Analise a viabilidade económica do

a ) Elabore o orçamento dos cash flows económicos;

Fórmula 2020 2021 2022

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

a ) Elabore o orçamento dos cash flows económicos;

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

A Taxa de rendibilidade do capital próprio (Rc`p) ou taxa do custo de oportunidade

A taxa de rendibilidade do capital próprio- corresponde a rendibilidade mínima exigida

Rc`p=𝒕𝒙𝒂𝒄𝒐 = (1+𝑇𝑥𝑎𝑟𝑒𝑎𝑙 𝐶`𝑃 )*(1+𝑇𝑥𝑎 𝑃𝑅 )*(1+𝜋 𝑒 )-1 Modelo CAPM:(Avaliação económica)

Avaliação económica de um projecto de investimento

Avaliação económica de um projecto de investimento

 Se IRP >1- O projecto é economicamente viável a taxa do custo de oportunidade pois,

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Avaliação económica de um projecto de investimento

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Avaliação económica de um projecto de investimento

Ano CF𝑬𝒌 CFE𝑫𝒌 =CF𝑬𝒌 (1+Rc`p );𝒌 CFED𝑨𝒌 =CFE𝑫𝒌;𝟏+CFE𝑫𝒌

K+1 CF𝑬𝒌:𝟏 CFE𝑫𝒌:𝟏 +CFED𝑨𝒌:𝟏

Avaliação económica de um projecto de investimento

;(− CFED𝑨𝒌−𝟏 ) CFED𝑨𝒌−𝟏

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Avaliação económica de um projecto de investimento

Entendemos que a taxa interna de rentabilidade corresponde a taxa de rentabilidade máxima

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Avaliação económica de um projecto de investimento

Cálculo da TIR a partir do excel

Rc`p=𝒕𝒙𝒂𝒄𝒐 = (1+𝑇𝑥𝑎𝑟𝑒𝑎𝑙 𝐶`𝑃 )(1+𝑇𝑥𝑎 𝑃𝑅 )(1+𝜋 𝑒 )-1 Modelo CAPM:(Avaliação económica)

Rc`p=𝒕𝒙𝒂𝒄𝒐 = (1+𝑇𝑥𝑎𝑟𝑒𝑎𝑙 𝐶`𝑃 )(1+𝑇𝑥𝑎𝑃𝑅 )(1+𝜋 𝑒 )-1

Rc`p=𝒕𝒙𝒂𝒄𝒐 = (1+0,0667)(1+0,1)(1+0,05)-1=0,2320 = 23,20%