ANALISE DE PROJECTOS

DE INVESTIMENTO
CURSO DE GESTÃO – 2021

UNIVERSIDADE EDUARDO MONDLANE

Equipa: Lovemore Chibaya

DEFINICOES

Aplicacao de recursos no momento presente (future proximo)

INVESTIMENTO na perspectiva de um beneficio futuro, geralmente superior
ao sacrificio presente.

Um Projecto é um trabalho não repetitivo, planificado e

PROJECTO realizado de acordo com especificações técnicas
determinadas, e com objectivos de custos, investimentos
e prazos pré-fixados.
Empresas Novas.
“Projecto de Investimento” geralmente associado Dentro da Empresa
a actividade empresarial, ou investimentos de Tempo Ilimitado
natureza social do Estado (infra-estruturas).
Privado, Publico ou PPP
Maximizacao
da Riqueza
“Projecto” como uma estrutura independente esta
usualmente associado a atingir objectivos Tempo limitado
especificos (termos de referencia), com orcamento Estado/ Parceiros de
proprio, estrutura independente, metricas de Desenvolvimento
avaliacao especifica.
Objectivo Socio-
Economico 1
OPTICA DE ANALISE OU AVALIACAO

AVALIACAO EMPRESARIAL OU FINANCEIRA

Avaliacao na optica de aumento de valor para os accionistas – impacto do

projectosobre o valor da empresa, tendo em conta opcoes relativas ao
financiamento ou ao auto-financiamento.

Metricas usuais: Valor, Taxa de Retorno, Valor Por Accao, Cash-Flow Por
Accao, …
vs Maximizacao do Lucro
AVALIACAO ECONOMICO-SOCIAL
Abecassis e Cabral (2000:105) – a analise assenta no seguinte:
▪ exclusão das “transferências” (direitos, taxas, juros internos);
▪ adopção de “preços de fronteira” para os inputs e outputs comerciáveis
internacionalmente;
▪ adopção de “preços de referência” (preços sombra) para inputs e outputs não
comerciáveis internacionalmente.”
Metricas usuais: Beneficios Liquidos, Externalidades,
Taxa de Retorno Economica, Custo-Beneficio, Emprego,
Produto, VA, Balanca de Pagamentos,….
vs Exclui a transferencia de activos entre agentes economicos e tem enfoque
na criacao de riqueza na economia.
2
CENARIOS DE ANALISE

PROJECTO UNICO
Decisao deliberada (isolamento ou
stand-alone).

Projecto considerado de uma forma isolada, mas cujo impacto interessa as

partes envolvidas e responsaveis pelo projecto no contexto da riqueza
subjacente.
Projecto cujo desenvolvimento envolve independencia de outras actividades
ou projectos, podendo traduzir-se em unidades autonomas de negocio em
todas as vertentes (gestao, financas, estrategia, resultados, …).
Implementacao independente por
natureza.

CARTEIRA DE PROJECTOS

Projectos considerados como uma carteira de investimentos (portfolio).

Quando, num cenario de dois projectos ou mais,
INDEPENDENTES o volume de negocios de um ou mais projectos nao
estiver em funcao da realizacao ou nao de um ou
Podem ser: mais Projectos.

Quando sao complementares (efeito positivo),

DEPENDENTES concorrentes (efeito negativo) ou mutuamente
exclusivos (nao realizacao simultanea). 3
TIPOLOGIA DE PROJECTOS

❑ Projectos de substituicao – renovacao do equipamento das empresas,

interessam os cash-flows incrementais – analise “with” e “without”.

❑ Projecto de Expansao – aumento do volume de negocios: novos produtos,

segmentos geograficos.

❑ Projecto de inovacao – geralmente dentro das empresas, com pesquisas e

que depois se traduzem em projectos de investimento – correm o risco de ficar
em “sunk costs”.

❑ Projectos Estrategicos – visam posicionar a empresa no Mercado para obter

determinadas vantagens competitivas, podendo envolver a inovacao
(investigacao cientifica), ou accoes de curto prazo (criacao de stocks).

Custos incorridos no passado e que podem nao ser recuperados. Nao faz
parte dos fluxos relevantes para a analise.

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FASES E CICLO DE UM PROJECTO DE INVESTIMENTO
 Objectivos mais concretos, afastando-se do objective “abstracto” da
maximizacao de valor:
Estabelecimento de ▪ Metricas monetarias dominam o mundo empresarial (ex: crescimento de
Objectivos quotas de Mercado, preco da accao, etc.)
▪ Matrica nao-monetarias dominam o mundo das ONGs e o Estado (ex:
populacao com saude, agua mais limpa, maior transparencia, etc…).

 A estrategia estabelece a direccao geral da empresa, na qual

Desenvolvimento de
Uma Estrategia Envolvimento dos
colaboradores.
oportunidade de investimento deverao ser identificadas.
 O enfoque e a geracao de riqueza atraves da criacao de vantagens
competitivas.
 A Avaliacao olha para o exterior (oportunidades e ameacas) e para o
interior (pontos fortos e pontos gracos).

Procura de  Pesquisanovos produtos, estudos de mercado, identificacao de criterios

Oportunidades de de seleccao, “targets” para aquisicao, …
Investimento Estudos tecnicos e
economicos -
IDENTIFICACAO & PREPARACAO CENARIOS/VERTENTES

Avaliacao e Seleccao  Analise do Projecto nas vertentes empresariais e/ou economica (optica
da colectividade).
do Projecto
 Decisao/ Escolha.

Implementacao e  Implementacao do investimento e consequente funcionamento.

Monitoria  Controlo.

No final do projecto ou quando o projecto estiver numa fase de

POST-AUDIT maturidade/estabilidade – licoes aprendidas, case studies, decisao vs
resultado. 5
ESTUDOS PRELIMINARES - LOCALIZACAO

RECURSOS INFRA-ESTRUTURAS MERCADO LEGISLACAO

CUSTOS, ECONOMIAS DE ESCALA

SERVICOS COMPLEMENTARES & LIGACOES INDUSTRAIS

DIAMANTE INDUSTRIAL

Contexto para estratégia e

rivalidade

Contexto que encoraja investimento e

Condições de factores de “upgrading” sustentável Condições da procura
produção Concorrência entre rivais locais

Quantidade e custo de factores: Clientes sofisticados e exigentes

Clientes que antecipam outros noutros locais
Recursos naturais
Recursos humanos Indústria relacionada e de
Recursos financeiros
Infra-estrutura física
suporte
Infra-esrutura de informação
Infra-estrutura científica e tecnológica Presença de fornecedores locais capazes
Presença de indústrias relacionadas competitivas

Fonte: Michael Porter in Competition 1998:211, HBS Press

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ESTUDOS PRELIMINARES – LOCALIZACAO – Cluster Industrial
INDUSTRIA DE SUMO

AIMO, CTA
Estado, Governo (Comité de
Assuntos Económicos no Equipamento da
Parlamento Moçambicano) indústria de sumo

Embalagem de
Stock de plantas plástico

Agricultores de Indústria de sumo

citrinos Embalagem de
Cartão
Fertilizantes,
herbicidas,
pesticidas
Publicidade
Tecnologia de
irrigação

OUTSPAN Institutos Agrários, Institutos OUTSPAN

de Pesquisa (Boane,
Chimoio)

INNOQ

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ESTUDOS PRELIMINARES - LOCALIZACAO

Checklist dos factores de localização

❑ Localização e terreno: topografia, preço do terreno, direitos de acesso.

❑ Facilidade de transporte: estradas (largura, segurança, qualidade), pontes, caminhos de

ferro (capacidade, tarifas), transporte marítimo (portos), transporte aéreo (pista e
extensão, armazenagem), sistema de transporte de passageiros (autocarros e outras
formas).

❑ Fornecimento de água: qualidade, pressão, temperatura.

❑ Fornecimento de energia: custo, disponibilidade, tarifas.

❑ Combustível e gás: disponibilidade, preço.

❑ Sistema de comunicações: telefone, fax, internet.

❑ Mão-de-Obra: disponibilidade, qualificação, leis de trabalho.

❑ Regulamentos fiscais e legais: impostos, alfândegas, taxas de amortização, incentivos

fiscais.

❑ Condições de vida social: casa, alimentação, assistência médica, escolas, recreação.

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ESTUDOS PRELIMINARES - MERCADO

Modelo de Negocio

A vertente comercial indica a possibilidade de absorção da oferta do bem ou

serviço proposto pelo projecto e serve de ponto de partida na formulação do
modelo de negócio a ser implementado.
Um bom modelo de negócio responde a questões básicas como: quem são os
clientes do projecto? O que é que os clientes valorizam?

Teste Quantitativo

Qual é a lógica económica que justifica que o projecto pode criar valor para os
clientes a um custo aceitável? Como qualquer modelo de negócio, torna-se
necessário considerar a vertente concorrencial (estratégia) e, numa fase
posterior, o teste quantitativo para determinar a viabilidade financeira. É neste
contexto que as informações analisadas servem para dimensionar e escalonar
os investimentos do projecto. Por exemplo, a viabilidade de uma fábrica de
automóvel requer economias de escala, ou seja, segmentos de mercado com
dimensão. Este é um exemplo da necessidade de interacção entre a viabilidade
comercial e a viabilidade financeira de um projecto.Magretta (2002:87).
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ESTUDOS PRELIMINARES - MERCADO

ENQUADRAMENTO SECTORIAL - ANALISE DA OFERTA

Consiste em analisar a estrutura da oferta, particularmente as principais empresas que

operam no mercado do bem ou serviço do projecto, relevando as suas características
operacionais, os produtos, canais de distribuição e evolução histórica dos últimos cinco
anos.

Várias indagações pertinentes complementam este exercício: como é que as empresas

actuam, quais são os seus pontos fortes, porque razão esta ou aquela empresa sofreu
prejuízos ou fechou o negócio, ou outra empresa tem sucesso, que tipo de pressões
existem dos vários interesses, quais as tendências mais recentes ao nível da procura,
dentre outras perguntas.

Estrategias Genericas:
(1) Baixo Custo
(2) Diferenciacao Risco de Indefinicao: “stuck in the middle”
(3) Enfoque

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ESTUDOS PRELIMINARES - MERCADO

Modelo da Estrutura Concorrencial

Barreiras à entrada: Novas entradas

Economia de escala.
Necessidade de capital.
Custos de retirada e mudança. Ameaça de novas Determinantes da concorrência no sector:
Propriedade industrial. entradas Crescimento da indústria.
Acesso a canais de distribuição e materiais. Nivel de custos fixos/ de estrutura.
Politica do governo. Barreiras à saída.
Possibilidade de retaliação letal. Diferenças no produto.
Rivalidade no
Fornecedores
Sector Compradores
Força de
negociação dos
fornecedores
Determinantes do poder de fornecedores: Ameaça de bens substitutos
Diferenciação dos inputs.
Custos de alteração das fontes.
Existência de inputs sucedâneos no mercado.
Ameaças de integração. Bens substitutos
Importância do volume para o fornecedor.
Política do governo.

Fonte: adaptado de Michael Porter, in Competitive Advantage, 1995, the Free Press

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ESTUDOS PRELIMINARES - MERCADO
ANALISE DA PROCURA

❑ Identificação dos produtos/ serviços do projecto.

❑ Identificação e descrição dos segmentos de mercado.

❑ Descrição do perfil de consumidores do projecto e respectiva estimativa.

❑ Análise dos factores que determinam a procura, nomeadamente: o preço, o

rendimento per capita, produtos substitutos, produtos complementares, dentre outros.

❑ Importações em quantidade e valor no caso de projectos de substituição de

importações.

❑ Exportações do produto e evolução do preço no caso de projectos orientados para

exportação.

❑ Evolução dos sectores pertinentes no caso de bens intermediários (por exemplo, o

sector de construção para um projecto de fábrica de cimento).

❑ Análise da legislação e enquadramento legal do projecto, em termos de direitos

aduaneiros, incentivos fiscais ou medidas de segurança e ambiente.
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ESTUDOS PRELIMINARES - MERCADO
ENQUADRAMENTO SECTORIAL – METODOS DE PREVISAO

Sera Isto Infalivel?

▪ Tudo refere-se a indicacoes, sem modelos perfeitos.

▪ Deve-se ter em conta que para grandes projectos no mercado de
consumo, sera necessario realizar pesquisas de mercado com
informacao detalhada sobre os segmentos, a dimensao, a evolucao da
procura e os factores relevantes, incluindo os aspectos qualitativos.

Metodos de Previsao

TAXAS MEDIAS DE CRESCIMENTO Crescimento geometrico, procura

Intermediaria, comparacoes com
COEFICIENTE TECNOLOGICOS Outros paises que tem industrias
Similares.
COMPARACOES INTERNACIONAIS Regrassao Linear.
Elasticidade-renda da procura.
MODELO ECONOMETRICO
MODELO DAS ELASTICIDADES
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ESTUDOS PRELIMINARES - MERCADO

TAXAS MEDIAS DE CRESCIMENTO

C1 = C 0 + C 0 .g
C 2 = C 0 .(1 + g ) + C 0 .(1 + g ).g = C 0 .(1 + g )(. 1 + g ) = C 0 .(1 + g )
2

C n = C 0 (1 + g )
n

Cn
g = n −t − 1,
Ct

UTILIZACAO DOS COEFICIENTE TECNICOS

PFj
NCij =
PI i

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ESTUDOS PRELIMINARES - MERCADO

COMPARACOES INTERNACIONAIS

▪ Quando produtos/servicos de um projecto sao escassos numa regiao/ pais.

▪ Deve-se elaborar um benchmark com paises onde se produz.

▪ Necessidade de considerar:

o Padroes de consumo.
o Niveis de rendimento.
o Factores de procura.

▪ Deve-se ter em conta uma serie temporal historica.

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ESTUDOS PRELIMINARES - MERCADO

MODELO ECONOMETRICO

Os passos de um modelo econométrico são (Gujarati 1995:3):

• Especificação da hipótese teórica e consequente modelo matemático;

• Especificação do modelo econométrico;
• Obtenção de dados;
▪ A variável aleatória  tem uma distribuição normal.
• Estimação dos parâmetros;
• Teste de hipóteses; ▪ Média zero: E( )=0
• Previsão.
Pressupostos ▪ Homocedasticidade: Var ( )=2

▪ Não auto-regressão: Cov ( i j)=0, com i j

OLS Coeficientes
n n
(
Min   2 = Min  Y − Y 2 , ) a = Y − bX b=
n YX −  Y  X
n X 2 − ( X )
i
i =1 i =1 2

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ESTUDOS PRELIMINARES – EXEMPLO

Dados n YX −  Y  X
b=
n X 2 − ( X )
Modelo de Regressão de Projecção da Procura 2

Vendas Preço
X2 Xi.Yi Y est ei
(Yi) (Xi)
200 15.0 225 3,000 203 -3  = -6,06137
221 15.5 240 3,426 200 21
190 16.2 262 3,078 196 -6
201 15.4 237 3,095 201 0  =  (Y) - .  (X)
230 14.5 210 3,335 206 24
220 13.5 182 2,970 212 8  (Y) = 199,20
190 13.0 169 2,470 215 -25
180 17.0 289 3,060 191 -11  (X) = 15,66
175 17.5 306 3,063 188 -13
185 19.0 361 3,515 179 6
1,992 156.6 2482.6 31011.4 1992 0  = 199,20 – (-6,06137).15,66 = 294,12

A equação da recta ajustada será:

Y = 294,12 – 6,06137.X Projecção

Preço
Y proj
(Xi)
17.0 191
Estimativas 18.0 185
19.0 179
20.0 173
21.0 167 17
ESTUDOS PRELIMINARES – DECISOES

Segmentos Canais
1 – SOBRE O MERCADO Precos Fases (expansao
Geografica / segmenos)

Tecnologia

Strategic Fit – escala vs enfoque

2 – SOBRE A CAPACIDADE DO PROJECTO

Interaccao com o “Local” –

inputs,custos, “clusters”…

3– SOBRE O FINANCIAMENTO Disponibilidade de Fundos

Estrutura de Financiamento

Custo de Financiamento

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MERCADO – CASO DE MOCAMBIQUE

❑ Pais Pequeno com problemas estruturais, sendo “price-taker” nos principais

commodities. Deve-se ter cuidado no caso das agro-industrias que se
enquadram neste tipo de mercado de exportacao.

❑ Grandes projectos orientam-se para a exploracao de recursos minerais na

forma de Project Finance e com contractos de venda ja firmados – “off-take”
contract, sendo preocupacao apenas as clausulas relativas ao contracto. A
vulnerabilidade a choques externos e calamidades naturais devera induzir a
um espirito de caucao na elaboracao das analises de mercado.

❑ Optimismo excessivo sem a percepcao das ameacas de novas entradas, as

verdadeiras razoes da procura e as tendencias do mercado regional,
especialmente em projectos de substituicao de importacoes.

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