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Pedro Sabino
pedro.sabino@cefetmg.com
1º semestre de 2023
2 Condições de Venda
3 Análise/concessão de crédito
4 Política de Cobrança
O crédito
Quando uma empresa vende bens e serviços aos seus clientes, ela pode:
Não obstante, assim como a empresa pode conceder crédito a um cliente, ela também pode rece-
ber um crédito de um fornecedor. No segundo caso, registra-se uma conta de dívida, a parte das
oriundas de financiamento bancários.
Nem todas as empresas concedem crédito, mas é uma prática bem comum, ainda que os custos
de conceder crédito não sejam baixos. Existem pelo menos cinco motivos para realizar vendas a
prazo:
i) As condições de acesso ao mercado de capitais podem ser diferentes entre vendedor e com-
prador. Por exemplo, um vendedor pode ter um acesso melhor (mais barato) e, ao atuar como
intermediário para o seu cliente, viabiliza a compra do seu produto.
ii) Fornecer informações para o comprador, que poderá verificar a qualidade do produto antes
de realizar o pagamento, e para o vendedor, que pode verificar um possível insolvência do
comprador se este preferir comprar a prazo mesmo quando o custo disso (juros) for muito
alto.
iv) Estratégia de Mercado para aumentar as vendas. Por exemplo, essa estratégia tende a cap-
turar compras por impulso.
v) Limitações tecnológicas que impedem a cobrança a vista. Por exemplo, cobranças realizadas
apenas após o faturamento do serviço por certo período de tempo.
Política de crédito
Ao optar por conceder crédito aos seus clientes, a empresa precisa estabelecer parâmetros e
procedimentos relacionados à concessão ou à cobrança desse crédito, a política de crédito.
Para definir sua política de crédito, a empresa deve levar em consideração o fluxo de caixa prove-
niente desta política e o investimento necessário para colocá-la em prática. Mais precisamente, as
principais medidas financeiras de uma política de crédito são o investimento de capital, o investi-
mento em estoques, as despesas de cobrança e as despesas com devedores duvidosos.
Introdução
Essas condições tendem a ser uniformes dentro de cada setor, mas variam bastante ao se com-
parar segmentos distintos. Ilustrativamente, no varejo brasileiro, é muito comum realizar vendas
a prazo pelo “preço a vista”, sem qualquer desconto pelo pagamento à vista. De forma geral, a
venda a prazo inclui juros pela dilação do recebimento, mas, neste caso do varejo brasileiro, os
juros não são explicitamente apresentados e sim aplicados como redutor na margem de lucro nas
vendas - nestes casos, geralmente o preço a vista já inclui de forma unimorfe o custo associado à
venda a prazo.
Prazo de Crédito
O prazo de crédito ou prazo de pagamento é a duração básica da concessão de crédito, o qual
varia muito de setor para setor. Se houver desconto para pagamento antecipado, tem-se:
O prazo efetivo; e
O prazo do desconto.
A data de início do prazo de crédito é a data da fatura, quando é emitida a nota fiscal.
Entre outros, alguns fatores que influenciam o prazo de crédito são:
O PME (Prazo Médio de Estocagem) e o Ciclo Operacional do cliente. Quanto menores forem
estes, menor será o prazo de crédito. Pois, ao conceder um crédito, a empresa financia parte
do ciclo operacional do seu cliente, reduzindo o ciclo financeiro deste. Logo, não é razoável
para a empresa financiar outras etapas do Ciclo Operacional além do PME. Se o prazo de
crédito for maior que o Ciclo Operacional, a empresa estará financiando outras atividades do
cliente além da compra e venda imediata de suas mercadorias. Dentre os outros fatores que
influenciam o prazo de crédito (a seguir), muitos acabam afetando o Ciclo Operacional do
cliente.
Perecibilidade. Mercadorias mais perecíveis tem giro rápido e baixo valor de garantia (ao
serem devolvidas), o que induz a prazos de créditos menores.
Demanda do consumidor. Produtos mais novos no mercado ou de baixa saída tendem a ter
giros mais longos e, assim, prazos de crédito maiores.
Prazo de Crédito
Descontos
No Brasil, há dois tipos de desconto:
Desconto Financeiro, que incide sobre o valor da fatura (ou da parcela) e é condicionado a
uma data de pagamento (podendo ser a vista). Seu objetivo é estimular a adimplência, o que
reduz custos de cobrança.
Desconto Comercial, uma redução no preço de venda que ocorre antes da emissão da nota
fiscal, sendo necessariamente incondicionais. Além de estimular a antecipação de paga-
mento, esse tipo de desconto também é aplicado como recompensa à fidelização.
Desejo de adiantar o fluxo de caixa, reduzindo, por consequência, uma necessidade de finan-
ciamento, ou aumentando o volume de recursos que podem ser alocados para outro investi-
mento;
Desejo de aumentar o volume de vendas, se o cliente vir o desconto como uma redução de
preços;
Desejo de reduzir o risco de insolvência dos clientes, promovendo incentivos para pagamen-
tos mais rápidos; e
Desejo de reduzir a sazonalidade das vendas.
Pergunta: qual será o custo efetivo (juros a.a.) de uma empresa fornecer um desconto de 2% para
pagamentos até o 10º dia?
Pedro Sabino (pedro.sabino@cefetmg.com) Administração Financeira 1º semestre de 2023 9 / 30
Condições de Venda
Descontos
Apesar da decisão de conceder desconto estar inserida dentro da política geral de giro de uma
empresa, uma primeira forma de decidir se ele será vantajoso ou não é através da comparação
entre os fluxos de caixa. Se o fluxo de caixa a valor presente - situação com desconto - for superior
ao fluxo de caixa, também em termos de valor presente, da situação original, a proposta deverá
ser aceita.
Exemplo:
Admita uma empresa que tenha vendas R$ 2.500/mês com um prazo de recebimento de 30 dias e
está estudando a concessão de um desconto de 10%. Com isto, a gerência espera que as vendas
aumentem para R$ 3.000, sendo 75% a vista. A provisão de devedores duvidosos é de 1% e a
taxa de juros é de 5% a.m. Logo, o resultado em valor presente desta situação é o seguinte:
1% de devedores duvidosos
Desconto de 10% z }| {
z }| { 0, 25 × 0, 99 ×3.000 0, 99 × 2.500
VPL = 0, 75 × 0, 90 ×3.000 + −
| {z } (1 + 0, 05)1 (1 + 0, 05)1
Pagamento a vista (75% das vendas) | {z } | {z }
Venda a prazo (25% das vendas) VPL sem desconto
| {z }
VPL com desconto
= R$ 375
Instrumentos de crédito
A maior parte do crédito comercial é oferecida em conta aberta (crédito rotativo), onde os únicos
instrumentos formais são o pedido e a fatura.
Alguns instrumentos comuns no mercado brasileiro para a adoção de crédito financeiros são du-
plicatas a receber, nota promissória, cheque pré-datado e comprovante de venda de um cartão de
crédito, entre outros.
Introdução
Esta etapa tem como base os termos fixados nas condições de venda, mas difere desta por ser
individual a cada cliente.
Se o cliente satisfizer as condições mínimas preestabelecidas pela empresa, poderá existir finan-
ciamento por parte da empresa para sua compra, através da concessão de crédito.
Informações de crédito
Existem várias fontes para uma empresa captar informações de crédito dos seus clientes. Algumas
das mais utilizadas são:
Demonstrações Financeiras;
Tradicionalmente, as metodologias de cálculo adotam os cinco C’s de crédito como fatores bási-
cos, são eles:
Caráter - a disposição do cliente em honrar suas obrigações de crédito, obtida no seu histórico
de adimplência;
Capacidade - a capacidade do cliente gerar caixa a partir do seu fluxo de caixa operacional;
Capital - a posição financeira do cliente (reservas e capacidade financeira);
Colateral - ativos que podem ser oferecidos como garantia;
Condições - condições econômicas gerais e setoriais.
A segunda etapa é determinar o montante de crédito que poderá ser concedido. Por sua vez, este
montante dependerá não somente da qualidade do cliente, mas também do volume pleiteado pelo
cliente vis-à-vis ao total da carteira de duplicatas a receber da empresa.
Aspectos Gerais
A política de cobrança envolve o monitoramento das contas a receber, para detectar problemas
e para obter o pagamento das contas atrasadas.
A maioria das empresas acompanha as contas pendentes de pagamento o tempo todo. Em ter-
mos gerais, isso será refletido no PMR (Prazo Médio de Recebimento), podendo haver flutuações
sazonais. Caso haja mudanças inesperadas na PMR, a empresa deve se preocupar e investigar
se há um fator sistêmico relevante afetando seus clientes.
Além da PMR, outra ferramenta básica para monitorar as contas a receber é o relatório por idade
de contas a receber, o qual discrimina os montantes a receber em faixas de idade (tempo desde
a venda do produto).
Adicionalmente, existe uma certa sequência usual no esforço de cobrança caso o pagamento tenha
ultrapassado uma data limite:
3. Qual a razão pela qual uma análise de crédito não deve ficar restrita a um único período?
Respostas da 1. a 4.:
2. Existem vários métodos de análise de política de crédito. Uma primeira possibilidade é com-
parar o lucro operacional, o que é simples, mas falha ao não levar em consideração o volume
de investimento. Este volume de investimento pode ser calculado pela expressão contábil ou
pelo fluxo de caixa. O fluxo de caixa é mais rigoroso. Finalmente, a abordagem do valor
presente é mais complexa, um ponto negativo, mas é a mais adequada.
3. Quando se concede um crédito para um novo cliente o risco é muito elevado. Com o paga-
mento e a repetição da venda a prazo para este cliente o risco reduz. Ou seja, a venda
repetida faz com que o risco seja menor. Assim, se analisar somente um período a concessão
de crédito poderia ser rejeitada.
4. Obter mais informação do cliente pode ser dispendioso. Assim, muitas vezes a empresa
concede crédito com informações incompletas, conduzindo a decisões inadequadas.
Exercícios
5. A empresa XYZ está pensando em mudar sua política atual de vendas, de somente a vista,
para outra que permite o pagamento integral (sem juros) em até um mês. Considere o custo
de oportunidade do capital de 0,95% e as seguintes informações:
Política Atual Nova Política
Preço unitário R$ 720 R$ 720
Custo unitário R$ 495 R$ 495
Vendas unitárias mensais 1.100 1.140
Introdução
Até este ponto, avaliamos aspectos decisoriais da gestão de valores a receber. Doravante serão
desenvolvidos os elementos fundamentais para o estabelecimento de uma política de crédito e
definidos os critérios de análise de atratividade econômica da decisão.
Um acompanhamento sistemático dos valores permite que se observem as variações mais rele-
vantes no comportamento da carteira de valores a receber, identificando-se suas origens e reper-
cussões sobre os resultados da empresa.
O giro dos valores a receber é obtido principalmente pela relação entre as vendas a prazo da
empresa e o montante de valores a receber apurados ao final de um período. Portanto,
Vendas a Prazo
Giro dos Valores a Receber = .
Valores a Receber
Uma tendência de crescimento deste índice revela uma consequente redução no prazo do crédito
concedido pela empresa. Por outro lado, uma retração no giro dos valores a receber indica maior
expansão nos prazos de concessão de crédito.
Exemplo:
Considere uma empresa onde tem-se R$ 820.000 as vendas realizadas a prazo e de R$ 328.000
o volume da carteira de duplicatas a receber, apurados ao final de um trimestre, tem-se o seguinte
giro dos valores a receber no período:
R$820.000
Giro dos Valores a Receber = = 2, 5 vezes.
R$328.000
Pelo resultado, conclui-se que as vendas a prazo giraram (foram recebidas) 2,5 vezes no período,
indicando um prazo médio de recebimento das vendas de 36 dias (90 dias/2,5).
Créditos duvidosos
Vendedores Duvidosos
Índice de Inadimplência = .
Vendas Totais
O controle dos créditos com problemas processa-se pela avaliação do comportamento apresen-
tado pelo índice ao longo do tempo, se ultrapassar certo limite de segurança (máximo), deve ser
processada uma análise mais pormenorizada destes devedores.
Adicionalmente, o comportamento desse índice irá depender de fatores conjunturais e uma limi-
tação dele é que só identifica a inadimplência após as vendas terem sido realizadas.
Ilustrativamente, tem-se:
Em outras palavras, esta técnica mensura a proporção dos valores vencidos e a vencer em relação
ao total da carteira de realizáveis da empresa, permitindo uma avaliação cronológica dos ativos.
Uma medida largamente adotada no controle da carteira de valores a receber é o DVR (Dias de
Vendas a Receber), que expressa o montante de contas a receber em número de dias de vendas,
sendo por:
Valores a Receber no Período
DVR = .
Vendas no Período Número de Dias no Período
Exemplo:
Suponha que as vendas de uma empresa tenham totalizado R$ 1,8 milhão em determinado
trimestre. O volume de duplicatas a receber ao final deste período atinge R$ 740 mil. Logo, o
DVR do trimestre atinge:
R$ 740.000
DVR = = 37, 0 dias.
R$ 1.800/90 dias
Este resultado revela que 37 dias das vendas do trimestre ainda não tinham sido recebidas ao final
do período, encontrando-se registradas na carteira de valores a receber da empresa.
O DVR também pode ser utilizado como indicador das necessidades de recursos para financiar os
investimentos exigidos pelas vendas a prazo.
Enquanto o DVR permite controlar o volume de vendas a prazo que permanece pendente de
pagamento, a técnica da cronologia, complementarmente, permite que se mensure a proporção
das contas vencidas e a vencer que fazem parte da carteira de valores a receber.
Com o intuito de analisar os resultados de uma carteira de valores a receber através do DVR e da
série cronológica dos realizáveis, também conhecido por aging.
Admita as seguintes informações fornecidas por uma empresa e relativas ao primeiro semestre de
certo exercício:
Logo, mensalmente, a empresa mantém o equivalente a 27 dias de suas vendas em valores real-
izáveis, apresentando uma cronologia de recebimento de valores de 77,8% no primeiro mês e de
22,2% no mês subsequente.
Caso o padrão de cobrança e de volume de vendas não sofra mudanças ao longo de todo o
período, as medidas do DVR e do aging serão constantes nesse intervalo de tempo. Todavia, caso
haja oscilações nas vendas, o DVR é mais corretamente calculado, relacionando-se os valores a
receber com as vendas do mês que lhes deram origem, e não com as vendas do mês em que se
estão procedendo os cálculos.
Exercícios
6. Uma empresa apresentou vendas mensais de R$ 45.000 para maio e R$ 48.000,00 para
junho. Ao final desses meses o volume de duplicatas a receber era de R$ 35 mil e R$ 36 mil,
conforme consta no quadro seguinte:
7. Uma loja de departamento tem uma política de crédito que permite que seus clientes escol-
ham a melhor data de pagamento. Uma pesquisa realizada no seu cadastro revelou que as
compras a prazo eram uniformes ao longo do mês, muito embora os pagamentos ficassem
concentrados no início de cada mês. Qual o impacto no DVR ao longo do mês?
Exercícios
Respostas da 6. e 7.:
7. Como DVR corresponde a relação entre valores a receber e vendas, a concentração poderia
afetar o DVR. Considerando que vendas diz respeito a vendas do mês, o volume de valores a
receber reduz no início do mês, reduzindo o DVR; ao longo do mês, com as compras a prazo,
o DVR tende a crescer. Em outras palavras, o DVR também será sazonal.