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O Deutsche Bank estima sua

exposição a derivativos em cerca
de US$ 22 bilhões - e enfrenta
desafios para se desfazer desses
ativos
Publicação: 28 de julho de 2019 às 16h31 ET

Por Mark DeCambre , Observação do mercado , Joy Wiltermuth

Fim da Libor e margens crescentes complicam as coisas

O Deutsche Bank criou ao longo dos anos uma enorme carteira de contratos de derivativos de US$
53,5 trilhões (€ 48 trilhões) que agora está tentando se livrar, mas especialistas dizem que se livrar
desses ativos não é uma tarefa fácil.
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O plano, como parte da maior reestruturação do DBK do Deutsche Bank em décadas , é ver seus
derivativos e outros instrumentos financeiros indesejados que agora estão alojados em sua
Unidade de Liberação de Capital , ou “banco ruim”, serem vendidos ou liquidados com o tempo.

No início desta semana, o Deutsche reportou um prejuízo de US$ 3,5 bilhões no segundo trimestre,
incluindo encargos de reestruturação que resultarão na demissão de 18.000 dos 91.000
funcionários do banco .

No entanto, atribuir um valor aos complexos contratos de derivativos que o Deutsche quer leiloar
é, na melhor das hipóteses, um alvo em movimento, dizem os especialistas.

“As pessoas gostam de pensar que os revendedores têm essa caixa preta e que é muito científica”,
disse Craig Wolson, advogado e consultor de derivativos, em entrevista ao MarketWatch. “Mas na
verdade é um palpite. E a maioria tenta proteger seus riscos, mas até mesmo suas coberturas são
um palpite.”

Se tudo correr como planejado, o Deutsche Bank estima sua própria exposição a sua carteira de
derivativos em cerca de US$ 22,3 bilhões (€ 20 bilhões), de acordo com estimativas recentes vistas
pelo MarketWatch.

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 Exposição nocional versus exposição esperada
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Mas mesmo um pequeno erro de cálculo nos contratos de derivativos pode representar grandes
problemas se as suposições usadas para subscrever os contratos entenderem os riscos errados.

As partes em contratos de derivativos geralmente têm apostas múltiplas ocorrendo

simultaneamente com uma contraparte específica. No jargão de Wall Street, o conceito é chamado
de “netting” e, em teoria, a queda em uma negociação pode ser cancelada por uma vitória em outra.

A compensação cria uma capacidade de compensar os valores devidos entre as partes sob um
contrato principal, explicou James Lovely, consultor da Flórida para fundos de hedge e
contrapartes em contratos de derivativos. A exposição resultante é muitas vezes mitigada ainda
mais pela garantia mantida pela parte que deve o valor líquido.

“Mas isso pressupõe que as contrapartes funcionem, que as câmaras de compensação funcionem e
que as garantias que você tem sejam adequadas”, disse Lovely em entrevista. “Se você alguma vez,
Deus me livre, teve uma explosão total do Deutsche Bank, é como estar em um barco que se sai
bem em mares de 10 pés – e há um tsunami de 100 pés.”

Para ter certeza, uma falência do Deutsche Bank é vista como improvável, especialmente porque é
considerado central para o sistema bancário da Alemanha.

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A especialista em bancos Karen Petrou disse ao MarketWatch queela não se preocupava com os
riscos sistêmicos ligados à carteira de derivativos do Deutsche Bank. “Costumo não me preocupar
com a exposição a derivativos, porque todas as contrapartes precificaram ou se protegeram da
adversidade”, disse ela.

Leia: Especialista bancário da crise de 2008 diz que baixas taxas de juros tornam os bancos
vulneráveis ​e os americanos mais pobres
 De sua parte, em março, o Deutsche Bank informou que sua carteira de derivativos estava
principalmente atrelada a taxas de juros e moedas, com ações e exposição de crédito
potencialmente preocupante constituindo uma parcela muito menor.

Relatório anual de 2018 do Deutsche Bank

Quebrando a exposição.

O American International Group AIG e outros exigiram resgates há uma década , depois de
incorrer em enormes perdas em um instrumento complexo chamado swaps de inadimplência de
crédito, ou CDS, vinculado a hipotecas subprime, em vez de moedas ou taxas de juros. E o Lehman
%
Brothers entrou com pedido de falência em setembro de 2008 , alimentando as chamas da crise
financeira e da Grande Recessão que deixou os banqueiros financeiros globais de joelhos.

Outro fator atenuante para o Deutsche Bank é que a maioria de seus contratos de derivativos
vence em um ano, de acordo com seu relatório anual, o que pode levar a uma redução considerável
da carteira no curto prazo. Mas, como a Reuters informou na terça-feira, os derivativos de crédito e
taxa de juros de prazo mais longo do banco podem ser mais difíceis de descarregar.

O Deutsche Bank se recusou a comentar sobre seus planos para sua plataforma de derivativos,
além de recentes declarações públicas e arquivamentos relativos à sua reestruturação.
 Desde o anúncio da reestruturação no início deste mês, os fundos de hedge estão retirando ativos
e, às vezes, livros inteiros de negócios do Deutsche Bank. Cerca de US$ 1 bilhão em ativos por dia
foram retirados da plataforma desde seu anúncio de reestruturação em 7 de julho, de acordo com
uma pessoa familiarizada com o assunto.

Read: Deutsche Bank’s planned sale of prime brokerage unit to BNP still in ‘preliminary’ stage

Bloomberg first reported on the large transfers of assets by skittish hedge funds.

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The U.K.-based bank Barclays recently won some $20 billion of hedge-fund balances from
Deutsche Bank’s prime brokerage clients which could further complicate plans to unload the book
to Paris-based BNP Paribas, according to a CNBC report Thursday. Switching prime brokerages
often entails significant time and effort because it involves heaps of document preparation and
systems integrations.

Read: Deutsche Bank reports $3.5 billion quarterly loss

Deutsche Bank expects to emerge from its restructuring — its most expansive in decades — in
2022 at a cost of about $8.2 billion (€7.4 billion).

Meanwhile, rules introduced since the 2008 crisis, designed to make financial markets fairer and
more transparent could make it harder for Deutsche Bank to shed its prime brokerage.

Rules for higher margins or collateral for funds that use over-the-counter derivatives, rather than
those cleared through a third-party exchange, are already being phased in. The final stage of the
implementation of these rules, which impact smaller funds, has been extended by a year to
September 2021, according to the industry publication the Trade.

Another complicating factor is that the scandal-plagued Libor, or London interbank offered rate,
used as a benchmark for pricing interest-rate-pegged contracts, is being phased out, making
%
valuation of existing derivatives contracts difficult in the future, experts have said.

An estimated $200 trillion in financial contracts and securities, which includes derivatives,
continue to rely on Libor.

U.K. and U.S. regulators have warned market participants recently not to add to the Libor “hole”
but to start adopting the alternative benchmarks already in use.

See: U.K. and U.S. regulators see promise in bond-market adoption of Libor alternatives

“Potential buyers may not be as eager to take that [derivatives book] down, as they know
eventually there are higher margin fees attached, and that could potentially inhibit that sale,” said
Audrey Blater, a senior analyst tracking fixed-income derivatives products at the Aite Group,
speaking about Deutsche’s assets.

“Clients,” said Blater, “are having a hard time getting their heads around the Libor transition.”
See original version of this story
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 Bank of America identifies the next
bubble and says investors should sell
stocks rather than buy them after the
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last rate hike
Another bubble has emerged, courtesy of the bank-sector crisis which has
already felled three U.S. regional banks.

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sobre os autores

Mark DeCambre
Mark DeCambre é editor-chefe do MarketWatch. Ele está baseado em Nova York. Siga-o no Twitter @mdecambre.

Joy Wiltermuth
Joy Wiltermuth é editora de notícias e repórter sênior de mercados em São Francisco.

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