CAPM – Capital Asset Pricing Model

O que é CAPM?

No mercado financeiro existem diversas formas de precificação de ativos. Uma delas é o

Capital Asset Pricing Model, conhecido popularmente pelas suas iniciais CAPM. Em português,
esse termo pode ser traduzido para Modelo de Precificação de Activos Financeiros.

O objetivo dessa ferramenta é, assim como todo mecanismo de precificação, identificar o valor
de um ativo financeiro por meio da definição de risco apresentado versus retorno oferecido.

Embora seja muito associado à Bolsa de Valores, até em função do amplo uso em precificação
de ações, essa não é a única finalidade do CAPM. Qualquer investimento pode ser avaliado do
ponto de vista de precificação, inclusive projetos empresariais.

Como funciona o cálculo CAPM?

É o número conhecido como "Beta" do ativo e traz uma referência sobre a volatilidade do
mercado de risco (ou seja, da velocidade de reação dentro do mercado)

Representa o retorno médio do mercado de capitais (no Brasil, geralmente utiliza-se o

Ibovespa).

Ao ter essas informações, basta aplicar na fórmula para encontrar o resultado do CAPM. Esse
resultado será percentual e indicará o retorno esperado para um determinado investimento.

Além disso, quando estudada a Estrutura de Capital de uma companhia, geralmente o CAPM é
utilizado para calcular o custo de Capital Próprio dessa empresa.

Entendendo o Beta

O Beta é um fator muito importante para o funcionamento do cálculo. Conforme já

apresentamos, ele representa o grau de volatilidade de um ativo em análise. Isso é
fundamental quando se analisa risco, pois quanto mais volátil, mais perigoso ele é.

Um ativo volátil não é bom ou ruim. Ele apenas apresenta comportamentos que podem ser
menos controlados em relação ao mercado, fato que resulta no aumento do risco e,
consequentemente, na exigência de uma melhor taxa de retorno. Se o prêmio não é
compensador, por qual razão empregar dinheiro nele?

É, portanto, para essa finalidade que surge o Beta na fórmula do CAPM. Quando o Beta for
zero, isso significa que não existe risco. Para valores maiores que zero, a regra é a seguinte:

Beta <1: se o Beta é menor que 1, trata-se de um ativo de baixo risco, mas que
também apresenta um retorno potencial inferior ao mercado.
 Beta =1: se o Beta é exatamente 1, trata-se de um ativo cujo retorno é
equivalente ao mercado.

Beta >1: se o Beta é maior que 1, trata-se de um ativo de alto risco, mas que
também permite taxas de retorno acima do mercado.

Como avaliar o resultado do CAPM?

Agora que já sabe calcular o CAPM, mas como analisá-lo? O que ele apresenta em termos
práticos ao investidor?

Em primeiro lugar, como já viu, o cálculo informa o retorno esperado para o activo ou projecto
em avaliação. Ao encontrar uma rentabilidade que é esperada para um determinado
investimento fica mais fácil comparar se vale a pena ou não colocar dinheiro naquela situação.

Ou seja, de maneira mais objectiva, essa ferramenta serve para permitir comparativos entre
diversas alternativas como na definição para uma empresa sobre investir ou não em um
projecto ou mesmo na escolha dos melhores activos do mercado financeiro para um
investidor, sempre considerando o risco e o retorno apresentados.

Limitações do cálculo do CAPM

Embora seja uma ferramenta muito usada, o CAPM não deve ser a única forma que um
investidor tem de tomar uma decisão sobre o emprego do seu capital. Isso porque, como toda
fórmula matemática, esse cálculo apresenta algumas limitações naturais de trabalhar com
números frios.

Para começar, como você viu, a fórmula foca na representação de volatilidade de um ativo. No
entanto, é extremamente complexo converter essa definição em um número decimal. O
mercado real traz questões bem mais complexas na composição de risco.

Além disso, muitas vezes o cálculo usa como premissa acontecimentos passados. E, nesse
mercado, rentabilidade passada não traz garantia alguma de que o cenário será repetido no
futuro.

Ou seja, o ideal é que o CAPM seja empregue juntamente a outros indicadores e ferramentas
de análise, possibilitando uma tomada de decisão ainda mais correta.