POLÍTICA MACROECONÓMICA

FEP – Mestrado em Economia

1. Introdução

setembro 2023
 Dimensão positiva, normativa e Economia Política

Motivações para o estudo da Política Económica (PE):

(i) Dimensão positiva da PE:
 estudar os efeitos da PE na economia
 ponto de vista de um observador externo
 estudo dos canais através dos quais as decisões públicas afetam o
comportamento privado; diretamente ligada à teoria económica
(e.g., efeitos do quantitative easing, efeitos de um processo de
consolidação orçamental, efeitos de uma reforma no mercado de
trabalho,…)
 opções de PE são exógenas; são tratadas como choques na procura

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 Dimensão positiva, normativa e Economia Política

(ii) Dimensão normativa da PE:

 estuda como se podem tomar as melhores decisões de PE
 ponto de vista do policymaker (autoridade de PE)
 tem como objetivo fazer recomendações ao policymaker:
• que decisões servem melhor o interesse público? (e.g., diminuir
o desemprego, evitar a deflação, aumentar o nível de vida das
populações, reduzir a desigualdade,…)
• tem por base a dimensão positiva, mas implica o uso de juízos
de valor para hierarquizar objetivos incompatíveis e resolver
trade-offs
• tem que ter em consideração todas as restrições à PE (e.g.,
limitações ao uso de determinados instrumentos, legislação/
regulação, informação imperfeita,…)
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 Dimensão positiva, normativa e Economia Política

 Soluções ótimas (first-best), nomeadamente do ponto de vista da

maximização do bem-estar, que resultam diretamente da análise
positiva, são muitas vezes impossíveis de implementar
 A análise normativa permite encontrar soluções possíveis, tipo
second-best, mas que certamente não maximizam o bem-estar, e
por vezes até podem nem melhorar esse bem-estar
(e.g., liberalização mundial do comércio seria o first-best, mas não é
possível; a alternativa, second-best, são acordos regionais de
liberalização do comércio, mas podem provocar distorções nesse
mesmo comércio internacional)

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 Dimensão positiva, normativa e Economia Política

(iii) Economia Política:

 estuda os determinantes das decisões de PE
 é uma extensão da dimensão positiva, porque adota o ponto de
vista de um observador externo
 assume que as decisões de PE são endógenas, bem como o
comportamento dos agentes privados
(e.g., autoridades de PE têm os seus próprios interesses ou cedem
a grupos de interesse (lobbies); o problema dos ciclos políticos,…)
 útil para complementar a dimensão positiva, porque explica as
falhas das autoridades de PE
 útil para complementar a dimensão normativa, porque ajuda a
avaliar quem ganha e quem perde com as diferentes políticas
económicas
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 Funções do policymaker e da PE

O papel do policymaker (autoridade de política económica):

• Implementar e supervisionar o cumprimento das regras do “jogo”
económico  regras e leis que enquadram as decisões
fundamentais de todos os agentes económicos (e.g., leis de
concorrência, legislação laboral,…)
• Efetuar despesas e recolher receitas para pagar essas despesas 
decisões orçamentais  afetam direta e indiretamente (ao afetar a
procura do setor privado) a procura agregada numa economia, bem
como a produtividade das empresas (investimento público em
infraestruturas, investigação e desenvolvimento, formação do
capital humano,…)
• Emitir moeda e gerir a sua circulação e a evolução das taxas de juro
e das taxas de câmbio (regime cambial)
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 Funções do policymaker e da PE

O papel do policymaker (autoridade de política económica):

• Produzir bens e serviços  bens públicos; gestão de recursos em
setores económica, social e politicamente mais sensíveis como a
saúde, a educação, a energia ou os transportes…
• Negociar com uma variedade de outros agentes económicos 
negociações salariais, reformas estruturais no setor público…
• Negociar com outros países  muitas decisões de PE são tomadas
a um nível internacional e com uma crescente interdependência 
veja-se o caso da Área do Euro

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 Funções do policymaker e da PE

 A génese da Macroeconomia aponta para a intervenção pública

 Falha de coordenação dos mercados  Intervenção
 Quem intervém? Governos e Bancos Centrais

 Falhas de mercado (e.g., desemprego)  intervencionismo Keynesiano

vs
Falhas das autoridades (ex., contas públicas descontroladas…)  livre
funcionamento da economia (liberalismo clássico)
 A 1ª vertente tende a acentuar a política económica e a aperfeiçoá-la …
 A 2ª tende a minimizá-la e a fixar como objetivo máximo a estabilização
conjuntural

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 Funções do policymaker e da PE

Porquê intervir?  Três funções da Política Económica

(Musgrave & Musgrave, 19891)
1. Redistribuição do rendimento  corrigir a distribuição primária do
rendimento, tendo em atenção questões de equidade, entre agentes e
regiões
2. Alocação dos recursos  promover uma afetação eficiente dos
fatores produtivos, que estará na base de um mais eficiente
funcionamento dos mercados  visa suprir/atenuar as falhas dos
mercados relacionadas com concorrência imperfeita, assimetria de
informação ou informação incompleta/imperfeita, externalidades,
mercados incompletos… (e.g., investimento em infraestruturas,
formação de capital humano, regulação e supervisão dos mercados…)
1 Musgrave, R. A. & P. B. Musgrave (1989), Public Finance in Theory and Practice, 5th ed., McGraw-Hill
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 Funções do policymaker e da PE

3. Estabilização macroeconómica  O ajustamento a choques,

dependendo das condições estruturais da oferta de bens e serviços
pode demorar muito tempo… as políticas de gestão da procura podem
acelerar este ajustamento, reduzindo quer a intensidade dos efeitos
dos choques, quer a duração do desequilíbrio  políticas contra-
cíclicas de curto prazo
O legado Keynesiano  Keynes justificava a necessidade deste tipo de
intervenção com: i) o “animal spirits”, isto é a instabilidade no
comportamento dos agentes económicos, que facilmente passam de
um otimismo exagerado para um pessimismo exagerado; e ii) a rigidez
nominal de preços e salários, que dificulta o auto-ajustamento dos
mercados
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 Objetivos, instrumentos e instituições

A condução da política económica:

 Definição dos objetivos a atingir pela PE (e.g., reduzir

a desigualdade de rendimentos, reduzir a dívida pública,
evitar a deflação, aumentar a competitividade externa,…)
 Identificação dos instrumentos  meios para atingir
os objetivos, sob controlo do policymaker (e.g., taxa de
juro, taxa de imposto, despesa pública,…)
 A restrição imposta pelas instituições  tudo o que
afeta o contexto económico e restringe a atuação dos
instrumentos (e.g., legislação e normas regulatórias,
enquadramento/ regras orçamentais, normas sociais,…)
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 Objetivos, instrumentos e instituições

 Objetivos  muitos e, por vezes, contraditórios

 Podem ser muito genéricos (finalidades)
 resultados de ordem muito geral que se pretendem obter,
para os quais não são indicados os graus pretendidos para
a sua realização (não quantificáveis e sem dimensão
temporal)
 como é vago reduz a responsabilização se a política não for
bem sucedida; permite excluir, a priori, qualquer política
que contrarie a finalidade
 e.g., reduzir as assimetrias regionais, melhorar o bem estar
da população, controlar as contas públicas…
 Idealmente os objetivos devem ser quantificados, passíveis
de hierarquização (se incompatíveis) e ter dimensão temporal
 são mais fáceis de monitorizar e responsabilizar
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 Objetivos, instrumentos e instituições

 Instrumentos  definição
 Meios controlados pelas autoridades de política e que podem ser
usados para alcançar os resultados pretendidos, i.e., os objetivos
 São normalmente numerosos e com diversos graus de eficácia, de
viabilidade de implementação e de controlo pelo policymaker

 Instrumentos administrativos vs. de mercado

 Administrativos  controlo direto: as autoridades têm controlo
direto sobre eles, via legislação (e.g., taxas de imposto, taxas de
juro diretoras do BC, salário mínimo…)
 de mercado  controlo indireto: as autoridades têm de intervir
no mercado para os acionar (e.g., taxa de câmbio num regime de
câmbios flexíveis, controlo de preços via expectativas salariais,
taxas de juro de mercado…)

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 Objetivos, instrumentos e instituições

 Instituições
 Restrições que enquadram as relações entre os agentes
económicos, condicionando a utilização dos diferentes
instrumentos, e sendo consideradas um dado no curto prazo
 Regras, legislação, normas de comportamento e conduta, por
vezes até normas informais (e.g., legislação laboral, leis de
concorrência, procedimentos orçamentais, estatutos dos bancos
centrais, regime cambial, sindicatos, Tribunal Constitucional…)
 Afetam a eficácia do mecanismos de transmissão para cada
instrumento ou conjunto de instrumentos
 A alteração destas instituições ou do papel que desempenham no
processo económico, regra geral, é o que vulgarmente se designa
por reforma estrutural…
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 Classificação da política económica

 Por instrumentos
 Monetária
 Cambial
 Orçamental
 Rendimento e preços
 (…)
 Por objetivos
 Crescimento económico
 Estabilização conjuntural
 Desinflacionistas
 Integração Económica
 (…)

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 Classificação da política económica

 Por horizonte temporal

 Conjunturais ou de estabilização

 Visam melhorar a utilização da capacidade produtiva (políticas

de gestão da procura)
 Têm, normalmente, objetivos de natureza mais quantitativa
 Horizonte temporal de curto prazo (1-2 anos)
 Estruturais
 Visam melhorar a capacidade produtiva da economia (gestão
da oferta)
 Têm, normalmente, objetivos de natureza mais qualitativa
(aumentar as qualificações profissionais, investimento em
infraestruturas, concorrência nos mercados…)
 Horizonte temporal de médio (≤ 5 anos) e longo prazo (> 5
anos)
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 Classificação da política económica

 De acordo com a automatização: passivas e ativas

 Automáticas (passivas)  não implicam novas decisões

 Estabilizadores automáticos
 Taxas de imposto
 Despesas sociais em subsídios ao desemprego
 Discricionárias (ativas)  reativas ou pró-ativas
 As autoridades usam os instrumentos para atingir
determinado objetivo pontual
 Regras (ativas)
 Autoridades seguem determinadas regras que estabelecem o
seu comportamento em cada momento do tempo no sentido
de atingir e manter determinado objetivo (e.g., regra de
Taylor para a taxa de juro, regras de política orçamental,…)
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 Ligação entre instrumentos e objetivos

 Ligação entre instrumentos e objetivos:

 Objetivos  Yi vetor com n objetivos

 Instrumentos  Xi vetor com p instrumentos

 Mecanismo de transmissão (HI)  relação entre instrumentos e

objetivos, definida para um dado conjunto de instituições (I)

 Problema do policymaker  escolher os instrumentos adequados

para atingir os objetivos, sujeito às restrições:
Y = HI (X)

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 Ligação entre instrumentos e objetivos

 Princípio de Tinbergen (1956)  Jan Tinbergen, primeiro

prémio Nobel da Economia em 1969
 Se numa economia, passível de ser descrita por um modelo
linear, a autoridade política tiver n objetivos fixos, então
estes objetivos poderão ser atingidos se estiverem
disponíveis p instrumentos, com n = p, cujos efeitos sobre
os objetivos sejam linearmente independentes – ie, quer os
objetivos, quer os instrumentos devem ser linearmente
independentes (condição necessária mas não suficiente)
 Quando isto acontece é possível obter uma solução do tipo:
X = HI-1 Y, com X* Y = Y* (solução ótima)
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 Ligação entre instrumentos e objetivos

E quando n > p?
• Endogeneização de objetivos via max (min) de funções utilidade
(perda de bem estar social) para alcançar os melhores resultados
possíveis mas não necessariamente ótimos porque existem
restrições (Theil, 1964)
L(Y1 – Y1*, Y2 – Y2*,…, Yn – Yn*), sendo L (0, 0,…, 0) = 0
• Policymaker tem que escolher o conjunto de instrumentos X que
permitam minimizar a perda L, sujeito à restrição imposta pelas
instituições (I):
Y = HI (X)
• A solução final é aquela em que já não é possível melhorar
marginalmente nenhum dos objetivos sem penalizar pelo menos
um dos restantes
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 Ligação entre instrumentos e objetivos

• Nesta perspetiva, uma reforma estrutural é uma

alteração em HI, ou seja uma alteração do quadro
institucional, que reduz o valor da perda (L), permitindo
a melhoria de, pelo menos, um objetivo sem penalizar
qualquer um dos outros
• Exemplo: o trade-off entre emprego e produtividade
• uma diminuição da taxa social única das empresas ou
uma redução do salário mínimo  tende a aumentar o
emprego, mas provavelmente diminui a produtividade
• se estas medidas forem acompanhadas por reformas
estruturais ao nível da formação do capital humano ou da
introdução de inovações no processo produtivo, podemos
assistir a um aumento quer do emprego, quer da
produtividade
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 Limites à condução da Política Económica

a) Limites de conhecimento
• Autoridades de política económica têm um conhecimento
imperfeito da estrutura da economia e dos riscos futuros  estas
dificuldades revelam-se na incerteza dos modelos e dos
parâmetros utilizados
• Não há uma consideração perfeita do fenómeno do risco  quer
por uma má avaliação por parte das autoridades, quer porque o
risco é difícil de modelizar e, por vezes, não pode ser quantificado
• Recente adaptação de modelos da área das Finanças  modelos
de opções reais, que consideram explicitamente a incerteza e o
risco associado, principalmente perante decisões irreversíveis (ou
dificilmente reversíveis)  por vezes é melhor nada fazer…
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 Limites à condução da Política Económica

b) Limites de representação
• Agentes privados seguem as suas próprias estratégias e
reagem/antecipam as ações de política económica
• As expectativas racionais (John Muth, 1961) e a Crítica de Lucas
(Robert Lucas, 1976)  o dinamismo dos modelos
macroeconómicos

c) Limites de confiança
• Agentes económicos podem não acreditar nos anúncios das
autoridades, o que afeta o seu comportamento  a importância
da credibilidade das autoridades de política económica
• O problema do risco moral e da inconsistência temporal
(dinâmica)
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 Limites à condução da Política Económica

d) Limites de informação
• Autoridades podem não ter toda a informação necessária para
tomar decisões  informação assimétrica/imperfeita
• Variáveis exógenas não controladas pelas autoridades podem
alterar-se, condicionando os efeitos das políticas

e) Limites de benevolência
• Autoridades podem não ter como objetivo prioritário o bem estar
geral
• Os ciclos políticos, relacionados com o desejo de reeleição e a
pressão de grupos de interesse (lobbies)

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 Limites à condução da Política Económica

f) Limites de implementação
• Existência de lags temporais que podem condicionar os efeitos das
políticas  deteção do problema, desenho da política, aprovação,
implementação, efeitos…

g) Limites de interdependência
• Interdependência entre países/regiões/setores
• Interesse nacional vs instituições internacionais
• A necessidade de coordenação de políticas

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