G1 - Recuperação Telefonia Oi

29/08/2017 Há um ano em recuperação judicial, Oi enfrenta impasse entre credores e acionistas para se reerguer | Negócios | G1
ECONOMIA
NEGÓCIOS
Há um ano em recuperação judicial, Oi enfrenta impasse entre

credores e acionistas para se reerguer
Negociações sobre reestruturação da dívida e futuro da empresa não avançam e risco de intervenção do governo
federal é crescente; processo da Oi é o maior da história.
Por Darlan Alvarenga e Daniel Silveira, G1, São Paulo e Rio

20/06/2017 06h00 · Atualizado 20/06/2017 09h22
Sede administrativa da Oi funciona no Leblon, Zona Sul do Rio (Foto: Marcos Serra Lima/G1)
A recuperação judicial da Oi completa nesta terça-feira (20) um ano e seu desfecho ainda é
incerto. Os credores e os acionistas ainda enfrentam um impasse para aprovar o plano de
recuperação judicial da empresa. E o próprio presidente da Oi, Marco Schroeder, admite que a
cada dia que passa a aumenta a probabilidade de a empresa sofrer uma intervenção
federal.
http://g1.globo.com/economia/negocios/noticia/ha-um-ano-em-recuperacao-judicial-oi-enfrenta-impasse-entre-credores-e-acionistas-para-se-ree… 1/12
A dívida de R$ 64 bilhões com 55.080 credores fez da recuperação judicial da Oi a maior da

história do Brasil - a lei foi criada em 2005. A complexidade do processo se deve não só aos
valores envolvidos, mas também à importância da empresa. A Oi é a maior operadora em
telefonia xa do país e a quarta em telefonia móvel, com cerca de 70 milhões de clientes.
Composição a dívida da Oi
Dívida de R$ 64 bilhões está distribuída entre diferentes tipos de credores
donos de títulos de dívida (bondholders): 32,3 bancos: 13,7 Anatel: 11,09

BNDES: 3,33 fornecedores e processos judiciais: 2,5 dívidas trabalhistas: 0,9
PMEs: 0,07
Fonte: Oi
Ao entrar em recuperação judicial, a Oi ganhou um fôlego nanceiro. A lei permite que empresas
nessa condição deixem de pagar seus credores por 180 dias e, nesse período, suas dívidas não
podem ser executadas. Em maio, a Justiça prorrogou por mais 180 dias o prazo nal - que expira
em fevereiro de 2018 – ou até a assembleia geral com credores.
Para o caixa da empresa foi bom. Sem ter que pagar seus credores, a recuperação judicial tem
ajudado a empresa a reduzir a sua despesa nanceira e a melhorar alguns dos seus indicadores.
Mas a empresa corre contra o tempo para aprovar um plano de recuperação judicial da
empresa. Pela lei, se não houver acordo, a Justiça pode decretar a falência da empresa.
Maiores recuperações judiciais do Brasil
Empresa Passivo em recuperação desde
1º Oi R$ 64 bilhões 20/06/2016
2º Sete Brasil R$ 19,3 bilhões 29/04/2016
3º OGX R$ 12 bilhões 30/10/2013
4º OAS R$ 11,15 bilhões 31/03/2015
5º Ecovix R$ 8 bilhões 16/12/2016
6º PDG R$ 6,2 bilhões 22/02/2017
7º Schahin R$ 5,85 bilhões 17/04/2015
8º OSX R$ 4,57 bilhões 11/11/2013
9º Grupo Rede R$ 4,1 bilhões encerrada em 2016 após quase 4 anos
10º Wind Power Energia R$ 3,04 bilhões 05/12/2014
Fonte: Marcondes Machado Advogados
Intervenção é provável
No mercado, são poucos os que apostam na hipótese de falência da Oi, diante do forte impacto
econômico e social. Além dos empregos e patrimônio em jogo, a operadora é, por exemplo, a
única empresa a ofertar telefonia celular em pelo menos 300 municípios brasileiros. O cenário
mais provável, segundo analistas ouvidos pelo G1, é de que a Agência Nacional de
Telecomunicações (Anatel) faça uma intervenção na Oi quando entender que é insustentável
prolongar a situação.
“O cenário base é que o governo vai acabar intervindo. É o pior cenário, mas é quase inevitável,
porque o governo não vai deixar a companhia continuar se deteriorando”, disse ao G1 um
representante de um dos diversos comitês de credores que foram criados para negociar o
resgate de valores devidos pela operadora.
"Uma intervenção teria um alto custo político e acredito que seja uma crise que o governo não
quer. Mas como nenhum dos lados parece estar disposto a abrir mão, será difícil desatar este nó
sem uma intervenção", avalia Ari Lopes, analista da consultoria de telecomunicações Ovum.
Os analistas acreditam, entretanto, que a recuperação da Oi não irá se arrastar por muito mais
tempo por se tratar de uma concessionária de serviço público e do tamanho da cobertura da
empresa no país.
Melhor é resolver o impasse
Melhor é resolver o impasse

Apesar da impaciência de credores e do governo, uma intervenção não é vista como uma boa
solução para a empresa e o mercado. Isso praticamente congelaria o patrimônio da Oi,
impactaria ainda mais a reputação da marca e colocaria ainda mais incertezas sobre o futuro da
empresa e resgate dos créditos.
"A intervenção não é bom negócio para ninguém, pois seria mais um impacto negativo para a
operação da empresa e pode tornar impossível a chance da empresa se reerguer. Já para os
credores, a chance de reaver o crédito pode car ainda pior", a rma Antonio Carlos de Oliveira
Freitas, sócio da Luchesi Advogados.
"O bom senso diz que tanto acionista quanto credor não têm interesse nessa briga, têm muito a
perder, e vão chegar a um acordo antes da Anatel tomar uma decisão de força", a rma
Queda de braço
As propostas tornadas públicas até o momento, entretanto, tiveram pouca receptividade entre
os credores. O impasse é sobre quanto os credores terão de participação na empresa em uma
operação de troca de dívidas por ações.
"No início, a Oi fez uma oferta para os credores e ofereceu 0% das ações. Daí os credores
pediram 97,5%", lembrou o presidente da Oi.
Em março, a companhia propôs trocar a dívida por 25% do capital, imediatamente, e mais 13%
após três anos, caso não consiga amortizar a dívida. Com isso, chegaria a 38% a fatia oferecida
aos credores. A fatia foi considerada baixa pelos principais grupos de credores diante da drástica
redução do valor da dívida que eles teriam que conceder em troca, de cerca de 70% do valor dos
títulos, para algumas classes de credores. "A discussão que se tem hoje é quem é vai ser o dono
do capital da Oi depois dessa recuperação", a rmou o presidente da empresa.
Hoje o principal acionista individual da Oi é a Pharol SGPS, a antiga Portugal Telecom, empresa
que tentou uma fusão com a Oi e a formação de um grupo internacional de telecom. Nos
últimos meses, cresceu também a in uência do fundo de investimentos Société Mondiale, do
empresário Nelson Tanure, que aumentou a sua participação acionária e garantiu uma cadeira
no conselho de administração da operadora.
As ações da Oi se valorizaram mais de 300% desde o pedido de recuperação judicial. O valor de

mercado da empresa saltou de R$ 809 milhões em junho de 2016 para R$ 2,5 bilhões agora em
junho, segundo dados da Economatica. Ou seja, para os acionistas, a recuperação não está
sendo até agora um mau negócio.
Propostas alternativas
Em vez de aceitar o plano proposto pela Oi, os credores tentam se organizar para aprovar um
plano alternativo. Dois comitês de detentores de títulos de longo prazo da Oi, os chamados
"bondholders" (que representam uma dívida de cerca de US$ 6 bilhões ou R$ 20 bilhões),
zeram uma inversão de papéis no processo de recuperação judicial e apresentaram uma
proposta para a Oi. Pela lei, cabe à empresa apresentar um plano e não aos credores.
Naguib Sawiris durante o Fórum Econômico Mundial de 2009; bilionário egípcio se aliou a credores da Oi em plano de
recuperação alternativo (Foto: Reprodução/Flickr/World Economic Forum/Nader Daoud)
Eles propõem uma troca de dívida por ações e uma injeção de capital de US$ 1,25 bilhão (cerca
de R$ 4,1 bilhões). Como aliado nessa operação, na qual os credores assumiriam o controle da
Oi, o grupo tem o bilionário egípcio Naguib Sawiris, que faria o aporte de capital. A oferta vem
sendo refeita diversas vezes, mas o grupo ainda não conseguiu convencer os acionistas e os
demais credores de que esta é a melhor opção para a Oi.
Para que o plano de recuperação seja aprovado é necessário o aval da maioria simples dos
credores, tanto em número de votos como em participação no total da dívida.
Aporte de capital
A solução para salvar a Oi deverá vir aliada a uma operação de aumento de capital. "Seria
uma maneira de falar assim ‘tu quer mais da empresa, então bota algum dinheiro novo para a
gente fortalecer o balanço' ", a rmou o presidente da empresa.
Além da proposta do bilionário egípcio, outras semelhantes já ocorreram. Antes mesmo do

pedido de recuperação, quando a Oi já estava em sérias di culdades, o fundo russo LetterOne
prometeu capitalizar a empresa para tentar uma fusão com a TIM. O plano não foi adiante.
Agora é a própria Oi que deve propor um aumento de capital. Schroeder disse que a Oi está
estruturando uma proposta para conseguir levantar R$ 8 bilhões de acionistas e investidores.
"Não teria necessidade de buscar dinheiro de fora", a rmou o presidente da empresa.
Ele adiantou, porém, que a proposta ainda não chegou a ser apresentada ao conselho de
administração da companhia. "A nossa intenção é que dentro dos próximos 30 dias a gente
possa propor".
Para o executivo, a entrada de um investidor estrangeiro na companhia depende da aprovação

de uma nova regulamentação no setor de telecomunicações no Brasil. "Alguém botar dinheiro
enquanto não estiver claro quais vão ser as obrigações é pouco provável. ", disse Schroeder. A
crise política e econômica do Brasil também di culta esses investimentos.
Mecanismo para intervenção

Nesse sentido, a crise também atrapalha a própria atuação do governo. O ministro de
Comunicações, Gilberto Kassab, chegou a a rmar que editaria uma Medida Provisória para
permitir à Anatel intervenções mais amplas no setor de telecomunicações, mas diante dos riscos
de contestações jurídicas, decidiu que enviará um projeto de lei ao Congresso Nacional.
Sem uma mudança na lei, a Anatel só poderia intervir no serviço de telefonia xa da Oi, que é
uma concessão. As áreas responsáveis pelos serviços de banda larga e telefonia celular cariam
de fora por serem prestados por meio de autorizações. Ou seja, até para viabilizar a intervenção
há um impasse.
OI
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Há um ano em recuperação judicial, Oi enfrenta impasse entre

Por Darlan Alvarenga e Daniel Silveira, G1, São Paulo e Rio

A dívida de R$ 64 bilhões com 55.080 credores fez da recuperação judicial da Oi a maior da

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