TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL /ANÁLISE DE PROJECTOS

As empresas usam as estimativas de fluxos de caixa relevantes para analisar se seus

projectos são aceitáveis ou não, e poder classifica-los. Para isso, existe uma variedade
de técnicas disponíveis para realizar essas análises.

Geralmente, os enfoques usados integram procedimentos de cálculo do valor do

dinheiro no tempo, considerações de risco e retorno, e conceitos de avaliação para
seleccionar gastos de capital compatíveis com o objectivo de maximização da riqueza
dos accionistas.

NATUREZA DOS PROJECTOS:

i) Projectos dependentes – a escolha de um projecto implica a escolha do

outro, e se um for rejeitado o outro também deve ser rejeitado.
ii) Projectos independentes – são projectos em que a escolha de um projecto
não depende do outro, portanto, escolhe-se o projecto que apresentar-se mais
viável. Havendo condições financeiras para implementar os dois, pode-se,
desde que tenham viabilidade financeira.
iii) Projectos mutuamente excludentes – são projectos em que a escolha de um
projecto implica automaticamente a rejeição do outro projecto, mesmo este
sendo viável, porque assume-se que existe limitação em termos do valor do
investimento.

1. PAYBACK

É uma técnica que mostra o tempo necessário que a empresa precisa para recuperar o
seu investimento inicial em um dado projecto, calculado por meio dos fluxos de caixa.

Tratando-se de uma ANUIDADE, o payback pode ser calculado dividindo-se o Io pelo

fluxo de caixa.

Io
payback=
Cf

No caso de uma SÉRIE MISTA de fluxos de caixa, os fluxos anuais precisam ser
acumulados até que o investimento inicial seja recuperado.

saldo emtermos absolutos

payback= Ano do ultimo saldo negativo+
Fl uxo que anula o valor negativo

Embora seja uma técnica muito usada, o payback é visto como uma técnica pouco
sofisticada de análise de projectos, porque não considera o valor do dinheiro no tempo.

Critérios de decisão:
 - Se o payback calculado for menor que o período máximo aceitável de
recuperação, o projecto será aceite;
- Se o payback for maior que o período máximo aceitável de recuperação, o
projecto será rejeitado.

Para determinar o período máximo de recuperação do investimento, os accionistas

olham para o tipo de projecto (expansão, substituição ou reforma), o risco do projecto, e
o valor da acção.

Vantagens: fácil de calcular, considera fluxos de caixa ao invés de lucros

Desvantagens: período é determinado de forma subjacente; não considera o valor do

dinheiro no tempo, e Incapacidade de considerar os fluxos que surgem depois da
recuperação do Investimento.

2. VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VAL/VPL)

É uma técnica que leva explicitamente em conta o valor do dinheiro no tempo, por isso,
é considerada uma técnica sofisticada para análise de projectos. Ela considera os fluxos
de caixa da empresa a uma taxa estipulada, que é chamada de taxa de desconto, ou
retorno exigido, ou ainda custo de capital. Essa taxa indica o retorno mínimo que deve
ser obtido em um projecto para que o valor de mercado da empresa fique inalterado.
Assumiremos essa taxa como um dado adquirido.

O VAL é calculado subtraindo-se o Io de um projecto do valor presente dos seus fluxos

de caixa, descontados a uma taxa igual ao custo de capital da empresa.

Critérios de decisao:

- Se o VAL for maior que zero o projecto deve ser aceite;

- Se o VAL for menor que zero, o projecto deverá ser rejeitado.

Com um VAL maior que zero, a empresa obtêm retornos superiores ao seu custo de
capital, isso deverá aumentar o valor de mercado da empresa, e consequentemente a
riqueza dos accionistas.

CF CF 1 CF 2 CF 3 CF n
VAL=∑ t
−I o ou VAL= 1
+ 2
+ 3
+…+ n
−I o
(1+i) (1+i) (1+i) (1+i) ( 1+i)

VAL=VP−Io
 3. TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Trata-se da taxa de desconto que anula o VAL. É a taxa composta de retorno anual que
a empresa obterá se concretizasse o projecto, e recebesse os fluxos de caixa previstos. O
seu cálculo manual é muito mais difícil do que o do VAL.

CF
0=∑ t
−I o
(1+TIR)

Critérios de decisão:

- Se a TIR for maior que o custo de capital da empresa, o projecto deve ser aceite;
- Se a TIR for menor que o custo de capital, o projecto deve ser rejeitado.

4. IL

O Índice de Lucratividade mostra a margem de lucro gerado por um projecto, tendo em

conta o seu Investimento inicial, e o valor presente dos seus fluxos de caixa.

Critérios de decisão:

-se o IL for maior que 1, aceita-se o projecto;

Se o IL for menor que 1, rejeita-se o projecto

Vp
IL=
Io

Exemplo: Assumindo os dados da Tabela a seguir, tendo em que conta que a taxa de
retorno exigido é de 10%, o tempo de recuperação estimado pelos accionistas é de 4
anos.

Anos Projecto A Projecto B

Io (42000) (45000)
1 14000 28000
2 14000 12000
3 14000 10000
4 14000 10000
5 14000 10000

a) Encontre o Payback, o VAL, a TIR, e o IL.

b) Diga qual dos projectos escolheria se os mesmos fossem: dependentes,
independentes, ou mutuamente excludentes.
 CALCULO DO VALOR VALOR ACTUAL LIQUIDO

Anos Projecto A Projecto B

Io (42000) (45000)
1 14000 28000
2 14000 12000
3 14000 10000
4 14000 10000
5 14000 10000

CF1 CF 1 CF 1 CF 1 CF 1
VAL( A) = 1
+ 1 1 1
+ 1
−Io
(1+ i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i)

14 000 14 000 14 000 14 000 14 000

VAL( A) = 1
+ 2 3 4
+ 5
−42 000
(1+ 0,1) (1+0,1) ( 1+ 0,1) (1+0,1) (1+0,1)

VAL A =53 071,01477−42 000=11 071,015

CF 1 CF 1 CF 1 CF 1 CF 1
VAL(B) = 1
+ 1 1 1
+ 1
−Io
(1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i)

28 000 12 000 10 000 10 000 10 000

VAL(B) = 1
+ 2 3 4
+ 5
−45 000
(1+0,1) (1+0,1) (1+ 0,1) (1+ 0,1) (1+0,1)

VAL B=55 924,3966−45 000=10 924 , 4

 CALCULO DA TAXA INTERNA DE RETORNO

e 18% = 43 780,38-42000=1 780,38

19% =

CF 1 CF 1 CF 1 CF 1 CF 1
VAL( A) = 1
+ 1 1 1
+ 1
−Io
(1+ i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i)

i=19,86% VAL= 41 997,88 -42 000 = - 2,12

TIR =19,86% ; i(Taxa de custo de capital)=10%

Criterio de decisão: se TIR > i aceitar o projecto

Neste caso 19,86% > 10% aceitamos o projecto A.

14 000 14 000 14 000 14 000 14 000

VAL( A) = 1
+ 2 3 4
+ 5
−42 000=¿
(1+ 0,1 95) (1+0,1 95) (1+ 0,1 95) (1+ 0,195) (1+0,1 95)

VAL A =42 333 , 436−42 000=333,44

Material de aula compilado por: MBA, Piedade Maria Dias Nogueira